第三章证券投资的证券投资的 宏观经济分析方法宏观经济分析方法第一节宏观经济形势宏观经济形势 分析方法分析方法一、宏观经济的基本运行状况分析l宏观经济的基本运行 l投资者的选择宏观经济的基本运行 资源市场企业政府居民产品市场购买资源出售资源货币支出货币收入货币支出货币收入出售产品或劳务购买产品或劳务提供服务提供服务纳税纳税货币支出货币支出政府购买政府购买宏观经济的基本运行状况l从良性到良性l从恶性到恶性 投资者的选择l在经济处于从良性到良性的模式下运行 时，积极参与股市投资，坚决持有具有 高成长性的股票，分享经济发展的成果 。在经济处于从恶性到恶性的模式下运 行时，则应坚决离开股市，避免产生重 大经济损失。 二、经济周期分析l经济周期的定义 l经济周期运行阶段 l对经济周期成因的解释 l经济周期的经济指标分析法 l经济周期的心理因素分析法 l投资者的选择（一）经济周期的定义l某一经济现象周而复始的，但非定期的 波动。它们通常表现为需求方面的影响 结果，或者是由影响总需求的财政和货 币政策变化所带来的影响。根据美国商 务部门的规定，只有经济从一个高峰到 另一个高峰，或者从一个低谷到另一个 低谷，波动时间在15个月以上，才可以 算作一个周期。一个经济周期的衰退和 扩张阶段也都要分别持续5个月以上。 （二）经济周期运行阶段衰退衰退低谷低谷复苏复苏高峰高峰（三）对经济周期成因的解释l均衡和不均衡理论 l消费不足理论 l投资理论 l心理因素理论 （四）经济周期的经济指标分析法 l经济指标分析法原理 l经济指标分析法的基本步骤 经济指标分析法原理 l经济学家们经过长期的观察和研究， 发现一些经济指标总是超前于整个经 济活动发生变化，而另一些经济指标 总是滞后于整个经济活动的变化。在 这一研究领域作出突出贡献的首推韦 斯利米切尔和阿瑟伯恩斯两位著 名经济学家。根据韦斯利米切尔和 阿瑟伯恩斯的实证研究说明，只要 通过对经济指标进行分类研究，就能 对经济周期的变动及规律性有所认识 。 经济指标分析法的基本步骤l将这些经济指标按领先指标、一致性指 标和滞后指标进行分类并搜集这些指标 的时间序列资料l选择分析方法 经济指标进行分类 l领先指标 l一致性指标 l滞后指标 领先指标l先于经济周期变化的指标，大多揭示经 济活动将发生的变化。这类指标时间序 列的转折点领先于经济周期转折点约2至 10个月，一般是在经济周期的高峰以前 向下转折，在谷底以前上升。 一致性指标l反映总的经济活动的指标。一致性指标 时间序列的转折点大致上和经济周期的 转折点一致。它们在经济周期的高峰时 下降，在谷底时上升。它们证实转折正 在发生，用于识别经济周期的高峰和谷 底，并且用来确定高峰和谷底的日期。 滞后指标l即落后于总经济活动变化的指标。这类 指标对经济状况的变化反应比较慢，这 类指标时间序列的转折点往往落后于经 济周期转折点2至7个月。滞后指标的作 用主要是用来进一步证实一致性指标的 变动。 领先指标 （12项）一致性指标 （4项）滞后指标 （6项）就业与失业1、制造业生产工人周平均工作小 时数 2、周平均初次申请失业保险人数1、非农业部 门就业人数1、周平均失业时间生产与收入2、扣除转移付 款的个人收入 3、工业生产指 数消费、商业 、3、制造业消费品和原材料新订单 4、卖主向公司推迟交货所占百分 比4、制造业和 商业销售额固定资产投资5、企业净增数指数 6、厂房、设备合同及订单 7、地方准建私人住宅数指数库存与库存投 资8、手头库存和未交货库存 变动2、制造业和商业存 销比例物价、成本 和利润9、敏感材料价格变动 10、普通股票价格指数3、制造业产出单位 劳动力成本指数货币和信贷11、货币供应量 12、企业和消费者未偿还信贷 变化4、银行平均优惠利率 5、工商业未偿贷款 6、消费者分期付款信贷 占个人收入比率选择分析方法 l景气动向指数法l景气警告指标法 （五）经济周期的心理因素分析法 l拟定调查提纲l选择调查单位l设计和制订调查意见表l实施调查，搜集资料l整理、分析资料 （六）投资者的选择l在经济处于从良性到良性的模式下运行 时，积极参与股市投资，坚决持有具有 高成长性的股票，分享经济发展的成果 。在经济处于从恶性到恶性的模式下运 行时，则应坚决离开股市，避免产生重 大经济损失。 第二节行业分析方法行业分析方法一、行业类型分析l行业类型l行业类型的特征及投资策略l中国股市的行业分布及特点行业的定义与分类 l行业的定义 l行业的分类行业的定义l所谓行业，是这样的一个企业群体，这 个企业群体的成员由于其产品(包括有形 与无形)在很大程度上的可相互替代性而 处于一种彼此紧密联系的状态，并且由 于产品可替代性的差异而与其他企业群 体相区别。 行业的分类l道琼斯分类方法 l标准行业分类法 l我国国民经济行业的分类 l我国证券市场的行业划分 道琼斯分类方法l道琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业 、运输业和公用事业。l道琼斯股价指数是世界上最早、最享盛誉和 最有影响的股票价格指数，由美国道琼斯公 司计算并在华尔街日报上公布，是以65家 公司股票(工业股30家，运输股20家，公用事 业股15家)为编制对象的股价综合平均数。以 1928年10月1日为基期，基期指数为100点。我国国民经济行业的分类 l第一次产业(农业)：农、林、牧、渔业l第二次产业(工业)：采掘业制造业电力 、煤气及水的生产和供应业建筑业l第三次产业(服务业)：交通运输、仓储及邮 电通信业批发和零售贸易、餐饮业地质勘 查业、水利管理业金融保险业社会服务业 卫生体育社会福利业教育文化艺术及广播 业科学研究和综合技术服务业国家机关、 党政机关其他行业的一般特征分析 l行业的市场结构分析 l经济周期与行业分析 l行业生命周期分析 行业的市场结构分析l行业类型l行业类型的特征及投资策略l中国股市的行业分布及特点行业类型的特征及投资策略l完全竞争行业 l垄断竞争行业 l寡头垄断行业 l完全垄断行业 行业类型完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断厂商数量很多较多很少独一产品差异 程度相同或类 似实质或观 念上差异相同或有 差异独特产品控制价格 能力没有较小较大很大非价格竞 争没有有有有典型行业农产品及 加工业、 纺织业等家电、机 械工业、 服装业等钢铁、汽 车业 石油业等电力、交通 、电讯、水 厂、管道煤 气等公用事 业完全竞争行业l主要以初级产品为主，产品的附加值低 ，技术含量低。投资壁垒很少，进入成 本很低。企业间的竞争十分激烈，投资 风险很大。但这类行业中的某些极少数 企业有可能日后成为该行业的霸主，也 使该行业演变成垄断竞争的行业。因此 ，在完全竞争行业中，选择今后有可能 成为该行业霸主的企业进行投资，就会 获得很高的收益。 垄断竞争行业l主要以制造品为主，产品的附加值和技 术含量存在较大的差异，少数企业因其 巨大的市场占有率、驰名的品牌、良好 的公众形象，在市场中占有垄断地位。 在垄断竞争行业中，一定选择占有垄断 地位的企业进行投资。 寡头垄断行业l主要以基础原材料工业、资金密集型产 业和国家支柱型制造业为主，产品较为 单一，投资壁垒较大，进入成本较高， 企业数量较少。这类行业一般又分为两 类，夕阳产业和朝阳产业。例如，钢铁 行业和制药行业同属于寡头垄断行业， 钢铁行业属于夕阳产业，而制药行业则 属于朝阳产业。在寡头垄断行业中，就 要选择朝阳产业进行投资。 完全垄断行业 l主要以公用事业、大型基础建设、独有技术产 业为主，产品单一，投资壁垒很大，进入成本 很高，企业数量几乎独一。这类行业一般又分 为两类，一类是以公用事业、大型基础建设为 代表的长期收益稳定、风险较小的行业；另一 类是以高科技为主的风险巨大、收益极不稳定 ，高风险、高收益的完全垄断的新兴产业。在 完全垄断行业中，稳健的投资者可以以选择公 用事业为主；而敢于冒高风险，追逐高利润的 投资者可以以选择高科技为主的新兴产业。 （三）中国股市的行业分布及特点l现在中国股市上市公司的行业分布已遍及16大 行业。主要以工业、综合、商贸类为主。而工 业类中，主要以化工、轻工和电子业为主。而 市值较大的上市公司又主要是以钢铁、化工业 为主。l随着市场经济环境的变化，许多大型传统工业 企业已经开始多元化的市场发展战略，一些上 市公司充分利用证券市场的筹资功能，纷纷涉 及电子网络、生物基因工程等21世纪的朝阳产 业。 经济周期与行业分析 l增长型行业 l周期型行业 l防御型行业 行业生命周期分析l行业的生命周期及特点l影响行业兴衰的主要因素二、行业生命周期分析l行业的生命周期及特点l影响行业兴衰的主要因素（一）行业的生命周期及特点l初创阶段l成长阶段l成熟阶段 l衰退阶段 初创阶段 l新的社会需求的产生和技术进步，常催 生出新的产业。但是，在初创阶段，由 于产品的研究开发费用较大，企业创办 成本较高，生产的批量小、产品潜在需 求大，现实需求小，企业销售收入少， 企业亏损的可能性较大。投资初创阶段 的行业，一定要谨慎。 成长阶段 l新兴产业在进入初创阶段的后期，由于生产技 术的日益完善，现实需求逐步增大。因而，生 产批量增大，产品成本降低。行业进入高收入 、高风险的成长阶段。在这一阶段，由于市场 巨大需求和高利润的吸引，投资该行业的厂商 大量增加，竞争趋于激烈。为了争夺市场份额 ，产品逐步形成细分化市场，由单一、低质、 高价向多样、优质、低价发展。这一时期的企 业表现为高投入，高产出，高风险，高利润的 特点。由于市场的激烈竞争，大多数企业惨遭 淘汰，少数企业逐步垄断了市场。投资进入成 长阶段的行业，一定要注意选择能够在残酷的 市场竞争中脱颖而出的企业。 成熟阶段 l经过高速的成长阶段后，市场需求趋于饱和，产 品的销售增长率减缓，千军万马生产同一产品， 追逐高利润率的时代成为过去。在残酷的市场竞 争中脱颖而出的少数大企业垄断了整个市场，它 们各自占有一定的市场份额，新企业已很难进入 。整个行业进入稳定的成熟阶段。该阶段行业利 润较为稳定，风险相对较低。这一阶段的持续时 间，视其技术进步、消费者偏好等因素的影响而 定。 衰退阶段 l由于技术进步、消费者偏好等因素的影 响，新产品和替代品的出现，原行业的 市场需求开始减少，一些企业向其他行 业转移资金，致使原行业进入销售下降 ，利润减少和生产停滞的衰退阶段。投 资者要尽可能的避免投资处于衰退阶段 的行业。行业的生命周期及特点l初创阶段l成长阶段l成熟阶段 l衰退阶段 影响行业兴衰的主要因素l技术进步 l政府政策 l社会习惯和消费者偏好 行业投资的选择 l选择目标 l选择方法 第三节 区域经济分析一、中国的主要经济区域在我国经济区划理论中，将全国划分为三大经济地带，即东部地区、中部地区和西部地区。 东部地区l东部地区包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、山东、福建、广东、海南共11个省区。该地区国土面积约占14%，人口约占41%，国民生产总值约占52%，是我国经济最发达的地区。 中部地区l中部地区包括黑龙江、吉林、山西、河南、湖北、湖南、安徽、江西共8省区。该地区国土面积约占30%，人口约占36%，国民生产总值约占32%，经济水平低于东部地区，高于西部地区。 西部地区l西部地区包括陕西、宁夏、青海、甘肃、新疆、内蒙古、四川、重庆、云南、贵州、广西、西藏共12省区。该地区国土面积约占56%，人口约占23%，国民生产总值约占16%，是我国经济落后地区。 二、区域经济与股票区域板块由于我国地大物博、幅员辽阔，各地经济存在较大的差异，并且各有特色。沪 、深股市的上市公司遍布全国各个地方， 也因其经济区域的不同，形成若干区域板 块。如上海板块、深圳板块、北京板块、 四川板块，埔东板块、三峡板块，东北板 块、西北板块、西南板块，少数民族板块 等等。 三、中国上市公司的地域分布情况中国股市的上市公司目前分布于全国（除港、澳、台），每一个省、直辖