人民币的暴跌会让谁血本无归？过去四年里，人民币汇率一直稳步攀升，1 月 14日一度创下 1美元兑换 6.0406人民币的 21年新高。就在人们认为“破 6”指日可待之时，汇率却急转直下连续暴跌近一周，一举将近半年的升值幅度抹平。长期以来，人民币的低波动性和升值潜力令海外投机热钱趋之若鹜。通过以抵押等方式融资低息货币再投资入高息的人民币市场以及利用稳定上涨的利率以及人民币国债收益率，投机者通过“利差交易”“躺着”赚钱。此次汇率出人意料地暴跌无疑给人民币投机者上了饱含血泪的一课。尽管国家外汇管理局发言人昨日表示，此次人民币汇率连续走低是市场主体调整前期人民币交易策略的结果，属于正常波动，不必过分解读。但市场依然笃信，在此轮人民币贬值过程中有着“央行”的影子。彭博社网站 26日报道暗示，人民币贬值告诉投机者不要跟中国央行作对。Brown Brothers Harriman 外汇分析师 Win Thin25日称，“让人民币暴跌的目的是赶走那些认为投资人民币只赚不赔的融资套利交易热钱。”华尔街日报英文版则援引“知情人士”，笃信人民币贬值内幕系中国央行引导，让投机者出局。爱上人民币对于海外投资者来说，低波动性与升值潜力使人民币资产变得非常有吸引力。中国两年期国债收益率是 3.7%，要比美国同期国债收益率高出 3.39个百分点。彭博社的数据显示，在过去五年里，投资人民币的收益率是7.3%，在主要货币中是最高的。法国巴黎银行驻新加坡外汇与利率战略部主管 Mirza Baig表示，“境外投资者去年追加了 3200万美元对中国国债投资，使总额已经超出 1万亿美元。他们在境外通过低成本获取资金，然后投资高收益的人民币资产。”道富环球高级董事总经理阿米塔齐(JeremyArmitage)分析，人民币过去渐进升值的趋势以及在岸市场的高利率，已经让人民币成为利差交易货币。利差交易是投资者通过融资低息货币，再投资于高息货币为标的的高收益资产，以获得更高的投资回报率。直到本轮贬值前，押注人民币单边升值几乎没有风险，除了2008、2012 年一波短暂贬值外，人民币自 2005年以来已累计上涨33%，其中，2013 年人民币对美元升值近 3%，再加上人民币境内一年期存款利率至少为 3.25%，汇差和利差双重收益达 6.25%。看似无风险的收益令套利资金趋之若鹜，这些均远超市场预期的数据都显示资金加速大幅流入1 月的外商直接投资(FDI)107.63亿美元，同比增长 16.11%；1 月银行代客净结汇更倍增至763亿美元，创一年新高。这令中国的外汇储备去年再增加 4327亿美元，已经超过 3.8万亿美元。然而短短七日内，在岸和离岸人民币市场形势急速逆转。人民币兑美元境内即期汇率下跌了逾 1.3%，香港的人民币对美元离岸即期汇率贬值超过 1.4%。而在更体现“调控”色彩的央行人民币中间价走势上，截至昨天的 2月份 14个交易日，累计跌幅超过 1%，最近 8个交易日 7跌1涨。一名人民币基金的基金经理告诉本报记者，做空人民币此前很难赚钱，做多人民币成为了“拥挤的交易”。趁此次中间价走低，市场利用此机会以及汇丰 PMI(中国制造业经理人指数)跌至半年多新低的借口获利了结，“第一轮走的都是对冲基金。”他说。麦格理资本证券大中华区首席经济学家胡伟俊告诉本报记者，由于中国资金收益率下行、风险上升，将有更多固定收益和货币基金有做空人民币的动力。