学习目标 、了解外汇风险的概念和构成，以 及外汇风险的预测。 1、外汇风险防范的必要性和重要性。 3、掌握在国际贸易与国际结算中可 能遇到的各种具体的外汇风险，培养 学生在投资、融资及进出口业务中有 针对性灵活应用避免和降低外汇风险 的能力。 第一节 外汇风险的概念与分类一、外汇风险的含义外汇风险是指一个 经济实体或者个人以外 币计价的资产（债券、 权益）与负债（债务、 义务）在涉外经济活动 中因外汇汇率的变动而 使其价值上涨或者下降 的可能。 例4-1 2004年上市公司年报显示，钢联股份 的项目贷款利息以及国外出口信贷由于欧 元升值所产生的汇兑损失高达8047万元， 宝钢股份的2002年汇兑损失也高达3.1亿元 ，漳泽电力在2004年上半年也形成高达 1.23亿元的大额汇兑损失。例4-2 2003年6月18日某市的青年时报第十 版报道，当地48家纺织企业2002年底从意大 利、德国等欧洲国家进口约15亿欧元的纺织 设备，因缺乏外汇风险方面的意识和知识， 轻易的接受了对方提出的终止美元支付的惯 例，转为以欧元计价结算且外方还开出同意 延期付款的“优厚条件”，而到2003年5月付 款时由于欧元升值，该市纺织企业白白多支 付了2.37亿元人民币。二、外汇风险的构成因素本币 外币 时间 三、外汇风险的种类（一）折算风险折算风险(Accounting Exposure)又称为 会计风险或者转换风险，是指定期把公司资 产负债表上的外币计价的项目折算成本币时 所产生的损益变化。 例4-3 我国某跨国公司在M国有一家分公司，该分公司 2004年12月31日的资产负债表如下表所示：资产 金额 负债和所有者权益 金额现金 40000 负债 100000 应收账款 60000 所有者权益 160000 厂房及设备 120000 存货 40000 合计 260000 2600002004年12月31日M国分公司资产负债表（单位：千美元） 我国该跨国公司在准备编制合并财务报表时，总 要按照某个特定的汇率将资产负债表的金额折算成以 人民币计价的资产负债表，假定采用12月31日美元对 人民币的现汇价USD100=RMB827.65计算，那么折算以 后以人民币计价的资产负债表如下表所示：资产 金额 负债和所有者权益 金额现金 331060 负债 827650 应收账款 496590 所有者权益 1324240 厂房及设备 993180 存货 331060 合计 2151890 21518902004年12月31日M国分公司资产负债表（单位：人民币千元） 假设2005年1月1日，汇率变为USD100=RMB827.56 ，那么折算后的资产负债表如下表所示： 资产 金额 负债和所有者权益 金额 现金 331024 负债 827560 应收账款 496536 所有者权益 1324096 厂房及设备 993072 存货 331024 合计 2151656 21516562005年1月1日M国分公司资产负债表（单位：人民币千元）从上述两个资产负债表中可以看出，由于汇 率变动，折算成人民币计价的资产由2 151 890 元，一天中减少234元。权益也发生了相同的变化 ，这就是会计风险这项损失纯粹是外汇折算所致 ，是汇率变动造成资产和权益的实际价值下降。 （二）交易风险交易风险(Transaction Exposure)是指一 个经济实体在以外币计价的国际贸易、非国际 贸易收支活动中，由于汇率波动而引起应收账 款和应付账款的实际价值发生变化，使得交易 者蒙受损失的可能性。1以即期或延期付款为支付条件的商品或劳务的进出 口，在装运货物或提供劳务后货款或劳务费用尚未支 付这一期间，外汇汇率变化发生的风险，其中最重要 的是涉外企业有以外币计价的应收款或应付款。例4-4 我国一家企业某日从美国某公司进口一批价值 10万美元的货物，付款期限为90天。按成交当日美 元对人民币的现汇价USD100=RMB827.65计算，该企 业应付账款为827 650元人民币。但是90天后付款 时。汇率升至USD100=RMB827.68，该企业需应付人 民币827680元，进口成本增加了30元。2以外币计价的国际信贷活动，在债权债务未清 偿前所存在的风险。例4-5 我国某金融机构在日本筹集一笔总额100亿日 元的资金，以此向国内某企业发放10年期美元固 定利率贷款，按当日汇率USD1=JPY125计，100亿 日元折合8000万美元。10年后若汇率变成 USD1=JPY100，此时，仅100亿日元的本金，就升 值至1亿美元。而该金融机构到期收回本金8000万 美元与利息1120万美元（按年利率1.4%计），总 计9120万美元，折合91.2亿日元，连借款的本金 都无法偿还。3外汇银行在中介性外汇买卖中持有的外汇头寸 的多头或空头，也会因汇率变动而可能蒙受损失。例4-6 假设某外汇银行与客户进行外汇买卖时，从 客户手中买入100万美元，同时又有客户需要购买 80万美元，剩下20万美元没有卖掉，出现了20万 美元的多头（长头寸）。这一多头额在将来卖掉 时会因汇率变化形成盈利或亏损的，外汇银行则 面临外汇交易的风险。假设在外汇银行形成20万 美元多头的当天，USD1=JPY200，则20万美元价值 4000万日元。如果外汇银行在卖掉20万美元的汇 率为USD1=JPY180，则20万美元的多头额只值3600 万日元，损失了400万日元。（三）经济风险经济风险（Economic Exposure）是指由 于外汇汇率的变动而引起国际性企业未来收益 发生变化的一种潜在风险。 第二节 外汇风险的预测一、外汇风险的测量（一）折算风险的测量折算风险基本测量方法有四种，即现行 汇率法、流动与非流动项目法、货币与非货 币项目法和时态法。 例4-8 美国一家跨国公司在英国的分公司第一年赚得 1000万英镑，第二年赚得1000万英镑。当这些利润和 其他子公司的利润一起合并时，它们要按当年的加权 平均汇率来计算。假设第一年的加权平均汇率为1.90 美元，第二年为1.50美元。下表（表4-4）反映了该 跨国公司前后两个报告期折算为美元的收益：报 告 期英国子公司的 当地收益报告期英镑的加权平 均汇率折算后英国子 公司的美元 收益第一年10000000英镑1.90美元19000000美元第二年10000000英镑1.50美元15000000美元跨国公司的折算风险 从上表可以看出，第一年和第二年在英国的 子公司英镑利润额相同，但是第二年英国子公司 折算的合并美元利润减少了400万美元。造成该公 司折算风险的原因在于，第二年英镑加权平均汇 率下跌了21%。财务分析人士、投资者有可能因为 第二年子公司的美元利润减少而给予该跨国公司 较低的评价。（二）交易风险的测量 1银行外汇买卖的测量银行承担的外汇风险主要是外汇买卖风险， 是银行在外汇市场上频繁进行本币与外币之间反 复兑换的过程中产生的。测量外汇买卖风险时， 要明确每种货币的净头寸，在此基础上测量外汇 买卖风险的大小。一般会采取限额管理主要是缺 口限额法来控制外汇买卖风险。 期限买入（+）卖出（-）合计即期20+20期限买入（+）卖出（-）合计1个月100-1002个月80+803个月150-1506个月200+20012个月250+25024个月200-200合计550450+100银行英镑交易记录表（单位：万元） 在上表中，该银行在每一个时期英镑头寸 都是不平衡的，当汇率波动时，这些头寸会承担 风险。例如，英镑/人民币的即期汇率从12.12下 降到12.10，即期多头损失4000元人民币。为了 控制缺口头寸的汇率风险，银行要制定对应每种 货币各个时期的缺口限额，当缺口超过限额时， 交易员必须在外汇市场上将多余的头寸对冲掉。2企业交易结算风险的测量汇率具有高度易变性，交易风险是企业最 常见的外汇风险，因此也是外汇管理的重点， 一般来说，测量交易风险的步骤是首先确定每 种外币与其现金流量净额，然后确定这些外币 的总体风险。（1）外币预计的流量净额外汇交易风险的产生于两个方面：浮动汇率 制下名义汇率的变动和外汇交易敞口头寸不为零 。因此在计算外汇交易风险首先要按计量企业各 种外汇流入量与流出量差额，明确每种货币的流 量净额。净现金流量=现金流入量-现金流出量（2）确定总体风险由于企业常常发生多种外币交易，准确测 定各种汇率之间的相互关系和关联程度对计量 企业的交易风险是十分重要的。一种外币汇率 发生变动时可能引发其他外币同向或反向变动 ，因此整体外汇交易风险并不是各货币外汇头 寸的简单加总，而是需要了解总体风险的货币 易变性和相关性。 （三）经济风险的测量经济风险对企业的影响是长期的，而且 是复杂的多层面的，在测量经济风险时候就 要采取整体的、系统的方法，最常用的是收 益和成本的敏感性分析和回归分析。二、外汇风险的预测汇率波动是产生外汇风险的决定性因素，把 握汇率波动方向，对其波动幅度进行准确的预测 ，是确定风险大小、风险危害程度的首要工作， 离开准确的汇率预测，外汇风险管理就会失去科 学的依据。 市场预测法是一种根据市场中的汇率价格 预测未来汇率的方法，预测成本低廉，在对预 测精确度要求不高的情况下使用，市场预测法 有即期汇率预测法和远期汇率预测法。1即期汇率预测法如果某种货币的汇率波动比较小，外汇市场 比较平稳，在预测该货币的短期汇率时，可以 认为当期的即期汇率就是下一期的即期汇率。2远期汇率预测法主要的国际货币通常都有发达的远期外汇市 场或者期货市场，远期汇率反映了市场对货币未 来即期汇率的，在国际金融市场套利机制的作用 下，远期汇率就是未来即期汇率的无偏估计。技术预测法是用历史的汇率数据来预测未 来的汇率，首先需要搜集研究对象的历史资料 ，然后分析这些资料，最后判断哪些形态会稳 定的重复发生。技术预测法是在历史会重演、 汇率变化具有一定的趋势以及市场行为涵盖了 一切信息的基本假设下进行的。使用技术分析 来预测汇率的方法很多，主要以价格分析为主 ，大体可以分为图表技术分析法和计量经济分 析法两类。基本预测法是根据经济变量同汇率间的 基本关系进行预测，这些经济变量主要有利 率、经济增长率、国际收支、货币供应量等 ，基本预测的方法主要有定性分析、计量经 济模型和德尔菲法三种类型。混合预测法是综合使用以上各种汇率预测 方法的方法，可以加强向顾客提供咨询的价值 ，汇率预测者首先运用不同预测方法得出某一 种外币的不同预测，然后给不同方法分配权重 ，总权重为100%，对于更可靠的方法，给予较 高的权重，这样，跨国公司的实际预测值便成 了各种预测值的加权平均值。第三节 外汇风险的管理一、折算风险的管理折算损益是一种会计账面上的损失，一般并 不涉及企业真实价值的变动，在相当程度上具有“ 未实现”的性质，除非有关的会计准则规定必须将 所有外汇损益在当期收益中给予确认。跨国公司可以通过运用远期合约对折算 风险套期保值。 外币资产与负债配比法要求企业调