金融市场学任课教师：肖晶 湖南商学院财政金融学院 邮箱：dannudt163.com参考书目： 张亦春等主编，金融市场学（第三版）， 高等教育出版社。第一章 金融市场概论 金融市场将宏观经济和政府政策直接与人 们的日常生活联系起来。利率的变化影响 我们购买房产或汽车的筹资能力。股市的 震荡决定了很多人的投资价值。1、中国经济和欧美的经济危机到底有什么关 系？ 2、中国通货膨胀到底有多严重？ 3、中国为什么要实施各种限制楼市的措施？ 4、之前央行不断降息，现在又下调存款准备 金率，是放松货币政策了吗，为什么？ 5、中国股市今年为什么又再次大幅下挫？ 6、人民币升值是好是坏？美欧债务危机 本次美欧债务危机并非新一轮危机的开始 ，而是2008年金融危机的延续。上次是政 府用主权信用去置换金融机构的信用风险 ，使市场暂时得到稳定。但现在政府负债 累累，刺激经济手段匮乏，增收减支又困 难重重，最后引火烧身，政府自身信用陷 入危机。 美联储虽然于2009年和2010年先后推出两 轮量化宽松政策，但最终对美国实体经济 复苏收效甚微。美国今年第二季度GDP仅 增长1.3%，另外，二季度消费支出增幅仅 0.1%，达到两年来的最低水平。对于消费 主导的美国社会来讲，国内消费不旺，失 业率居高不下，房地产市场持续低迷，都 显示了美国尚未从金融危机中恢复，经济 增长仍然缺少动力。人民币升值 2012年2月29日银行间外汇市场人民币汇率 中间价为1美元对人民币6.2919元，创2005 年汇改以来新高。与此同时，我们也看到 中国出口贸易增速每况愈下，去年净出口 对GDP增速的贡献跌至-0.5%， 人民币升值主要基于两点：一是人民币升 值有助于加快人民币国际化进程；二是降 低输入型通胀风险，缓解国内购买力下降 压力。金融危机和欧债危机分别导致了美 元和欧元的贬值，金融危机以后，全球各 大央行纷纷推行宽松货币政策，各国通胀 水平均出现不同程度的走高，因此，加快 汇率升值成为央行抑制通胀的主要货币政 策之一。 2010年6月19日实施第二次汇改，当年人民 币实现3%的升值，而转年人民币升值幅度 进一步提高至5.11%，在此过程中，输入型 通胀得到有效缓解，国内通胀水平也由 6.5%回落至4.5%。股市下跌 十年前的2001年6月14日，沪指上涨到 2245点，创出当时的历史新高，当2011年 12月13日，沪指再度跌穿2245点，等于10 年归零。 尽管股市暴跌，但新股发行不断。从2007 年开始，中国股市的IPO和再融资规模，连 续排名世界首位，而股市的表现从2008年 到2011年，基本上都是世界垫底。 另一个数据是：从2007年6月至今，沪深股 市没有一只股票退市，而这期间，上市公 司从1570多家增至2300家左右，净增700 多家。而在海外市场，如美国的纳斯达克 、日本东京交易所、日本伦敦交易所等， 退市家数都大于上市家数。 证监会主席郭树清近来频频对股市喊话， 期望股市能够恢复人气，日前更是公开称 蓝筹股出现罕见投资价值。 中国股市既是政策市，更是资金市。经验 表明，流动性对股市活跃起到至关重要作 用，当M1增速较快时，股市活跃，大盘上 涨。央行下调存款准备金率 央行于2012年2月18日宣布从2012年2月24 起将所有银行的存款准备金率下调50个基 点，下调存款准备金率意味着政府认为2月 份的物价将得到控制。目前出口和物价都 在下降，维持经济增速的重要性将高于控 制通胀。本次下调存款准备金率是为了调 整经济，并避免经济下滑。央行屡次加息提高存款准备金率“史上最严”的第三轮房地产调控 继2010年4月、9月两轮地产调控出台之后 ，国务院1月26日出台新国八条，主要内容 ：二套房首付60%、有二套不能买房、房产 税马上开征、全额征收增值税。 北京市政府16日出台地方版调控细则，并 表示非北京户籍人口，纳税证明不满五年 ，不准购房。业内人士表示，对北京二手 房市场来说，该限购细则将至少影响1/3的 购房人群。 楼市成交量下滑、开发商资金链紧张、地 方政府土地财政“遭遇寒流”，这些都成为 楼市调控不得不面对的客观现实。地方政 府已经按捺不住焦虑心态。十几个城市微 调房地产政策，理由只有一个，财政不堪 重负。 中国指数研究院公布的数据显示，1月全国 300个城市土地出让金收入比同期下降67% ，其中住宅类用地下降74%。某些城市微 调房地产政策在刚性需求与投资性需求之 间来回摇摆，芜湖，悄无声息之间，免税 、补贴对象由“普通且唯一住房”，改成了“ 普通商品房”；新政补贴范围由“普通商品 房”改为“新建商品房” 。 房地产调控是鼓励刚性需求与改善型需求 ，坚决抑制投机投资性购房需求。通过将 房地产拉下投资品的神坛，摆脱作为投资 品的定价体系，转而以消费品重新定价。 以往中国房地产价格急剧拉涨，正是拜投 资品定价所赐，价格操纵于资金持有者之 手。 全球投资者请起立欢迎黄金先生 当美元贬值、经济预期下行时，就是黄金 迎风起舞的光荣岁月 。在美国主权信用评 级下调、欧债危机的阴霾之下，黄金成为 了市场关注的焦点。2010年8月5日至8月 22日，金价涨幅17%，8月23日国际金价创 出本轮行情新高每盎司1900美元。 黄金，是全球唯一 最为稀缺的资源。 地球上的人类在整 个数千年的文明历 史中，从这个星球 上共挖出来总量15 万吨黄金，世界每 个人平均只有20多 克。 从五千年的中国历史来看，中国一直是一 个黄金贫乏的国家。虽然与世界其他民族 一样，黄金在我国历史上也是财富的计量 单位和拥有财富象征。但事实上由于中国 黄金总量上的缺乏，使得黄金很难成为财 富流通中介的主角。目前中国人均黄金持 有量0.2克，印度人均1克。在中国近代历 史上承担流通货币功能主角的是白银。2001-2010年黄金走势图 著名财经评论员时寒冰指出：“黄金的价值 ，不仅仅在于是乱世买黄金的投资机会， 更在于它作为货币体系中定海神针作用的 回归。世界各国为了应对次贷危机疯狂发 行的纸币，正在悄悄重塑黄金的王者地位 。美元大崩溃己大势所趋，黄金王者归来 己势不可挡。 所有的人都不看好纸币，包括纸币发行者 本身，黄金成为无奈的替代选择。全球央 行过去都是以出售黄金为主，而2009年扭 转成为了黄金的净买入方。20年来央行首 次实现购入黄金量超过售出黄金量，这将 持续推升黄金需求量成为金价上涨的主要 推动力量。 身处现代社会,如果你不了解金融知识,不 知道金融市场如何运行,不会看利率、汇率 对经济发展的影响，不懂股市、汇市，你 如何去投资理财，又怎么能搞好自己的企 业。当前，全球越来越多的财富是通过金 融活动创造出来的，如富豪沃伦.巴菲特的 近600亿美元的家产全部是通过股市投资这 一金融活动赚到的。现代经济越来越依赖 于金融，越来越金融化。没有发达的金融 ，就不会有发达的经济。 金融活动为什么需要金融市场？ 任何经济活动都是需要资金的，金融市场 最重要的作用就是融通资金。降低交易成 本。转移和分摊风险。在金融市场中，资 金就是商品，利率是资金使用的价格，它 引导资金流向高效的地方。现代经济体系有三类市场 要素市场（配置土地、劳动与资本等生产 要素） 产品市场（进行商品和服务交易） 金融市场（通过资金配置，引导资金由盈 余部门流向短缺部门）金融危机的爆发 纵观金融市场起起落落的历程，我们发现 不论是从早期的郁金香泡沫，还是以后的 南海泡沫、密西西比泡沫来看，金融危机 爆发过程中人们的行为模式几乎是高度一 致的。 在经济繁荣阶段，人们发现了新的利润机 会，不论是股票，还是房地产，抑或之其 他机会，总之人们拼命地追求这样的利润 机会，在金融危机爆发前夜，人们总是试 图尽快抛掉手中的现金，就像抛掉烫手的 山芋一样，以便更快地购入资产品，资产 品的价格由此节节攀升， 然后终究会某些偶然的事件刺破了这个金 融泡沫，大家恐慌地抛售手中的股票、债 券、房地产以及土地等，都试图抓回曾经 视如草芥的现金，结果直接导致了股票、 债券、房地产、土地价格的崩盘，大量的 金融机构因此而倒闭破产。 每一次金融市场的剧烈波动都值得我们警 戒。但是，人们很少从历史中吸取教训。 人类进入21世纪，计算机的广泛应用也使 得金融家们的聪明才智被发挥得淋漓尽致 ，把金融产品变得越来越复杂。然而，金 融危机并没有因此而减少，相反，发生的 频率更高，波及的范围更广，破坏程度更 大。“执古之道，以御今之有”。 第一节 金融市场的含义和功能一、金融市场的含义 1、金融市场是指以金融资产为交易对象而形 成的供求关系及其机制的总和。 金融资产进行交易的一个有形和无形场所 反映金融资产之间的供求关系 包含金融资产交易过程中所产生的运行机 制2、金融资产是指一切代表未来收益或资产合 法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券 。 基础性金融资产：包括债务性资产和权益 性资产； 衍生性金融资产：包括远期、期货、期权 和互换等。 3、金融市场上的资金融通方式 直接融资是指货币资金的需求者借助一定 的金融工具直接向资金供应者融通资金。 间接融资是指货币资金的供应者和需求者 通过金融中介实现资金融通的方式。二、金融市场的分类按金融资产的种类划分： 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场 衍生市场（一）货币市场 货币市场指以期限在一年及一年以下的金 融资产为交易标的物的短期金融市场。 主要功能是满足供求双方对短期资金融通 的需求，保持金融资产的流动性，以便随 时转换成现实的货币。 货币市场一般没有正式的组织，所有交易 特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯 方式进行的。市场交易量大是货币市场区 别于其它市场的重要特征之一。 （二）资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产 交易的市场。主要功能是满足供求双方对 中长期资金融通的需求，实现储蓄向投资 转化，优化资源配置。 一般来说，资本市场包括两大部分：一是 银行中长期存贷款市场，另一是有价证券 市场。通常，资本市场主要指的是债券市 场和股票市场。（三）外汇市场 外汇市场是进行外汇交易的市场。 广义的外汇市场 狭义的外汇市场 狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ，包括同一市场各银行间的交易、中央银 行与外汇银行间以及各国中央银行之间的 外汇交易活动，通常被称为批发市场（ wholesale market）。 广义的外汇市场是指各国中央银行、外汇 银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖 、经营活动的总和，包括批发市场以及银 行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（ retail market）。 其主要功能是进行国际结算与支付、清偿 国际债券债务、调剂国际资金余缺、实现 国际资本流动，以及规避汇率波动的风险 。 （四）黄金市场 黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易 中心或场所。黄金具有商品和货币的双重 属性，黄金在拉丁文的意思是“曙光”。古 埃及文字中是“可以触摸的太阳”。目前， 由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际 结算中占据着重要的地位，因此，黄金市 场仍被看作金融市场的组成部分。 随着国家调控政策的陆续出台，楼市投资 机会日渐渺茫。受国际形势和国内需求旺 盛的影响，金价持续走高。在此背景下， 手握重金的投资者将目光由楼市转向了黄 金市场。然而，未来金价走势如何、黄金 回购渠道是否通畅、国家对黄金交易监管 是否足够有力，等等关乎投资成败的重要 因素，均需要投资者慎重考虑。黄金投资品种 实物黄金 投资者购买实物黄金，虽然是长期保值增 值的选择，但是在购买之前必须搞清楚回 购渠道、价格等相关信息，才能够真正实 现变现。在实物黄金中，纪念金币和黄金 饰品是由黄金零售商销售，有较高溢价， 但需缴纳增值税。金条金块的交易主要集 中于银行和投资公司，其交易成本低于纪 念金币和黄金饰品且不征收交易税。纸黄金 纸黄金是一种个人凭