国务院发展研究中心市场经济研究所期货市场特点、功能2015年12月廖英敏 研究员国务院发展研究中心市场经济研究所主要内容一、现货交易、期货交易、期货市场 二、期货市场的功能和作用 三、中国期货市场的产生和发展 四、期货投资的特点、策略和风险国务院发展研究中心市场经济研究所一、现货交易、期货交易、期货市场国务院发展研究中心市场经济研究所商品现货交易与商品现货市场n商品现货交易:是对具体的实物商品，或以具体实物商 品为标的的仓单、可转让提单等提货凭证的交易。n商品现货市场：商品现货市场是指依法设立的，由买 卖双方进行公开的、经常性的或定期性的商品现货交 易活动，具有信息、物流等配套服务功能的场所或互 联网交易平台。n商品现货市场的范围：零售市场、批发市场、电子交 易市场，也包括现货中远期市场（在我国交易模式受 到一定规范）。国务院发展研究中心市场经济研究所期货合约、期货交易与期货市场n期货交易，是指采用公开的集中交易方式或者国务院期货监督管理机构 批准的其他方式进行的以期货合约或者期权合约为交易标的的交易活动 。 n期货合约：期货交易的对象，是以某一商品为标的，由期货交易所统一 制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的 标准化合约；n期权合约，是指期货交易场所统一制定的、规定买方有权在将来某一时 间以特定价格买入或者卖出约定标的物（包括期货合约）的标准化合约 。 n期货市场：是交易标准期货合约和期权的场所，是一个有组织、有规则 的市场。n期货市场是市场体系的重要组成部分，期货市场是市场经济发展到一定 阶段在现货市场基础上发展起来的市场。国务院发展研究中心市场经济研究所期货市场是在现货市场基础上逐步发展的n1848年现代期货市场在美国芝加哥诞生。n芝加哥地区是19世纪中期美国主要的农产品加工和集散地，人们在大街 上面对面讨价还价进行交易，由于这样传统的交易方式，价格剧烈波动 。在收获季节市场供过于求价格暴跌，而第二年春天谷物匮乏，价格飞 涨。当地经销商先收购农场主的谷物，储存起来，分批上市。为了回避 储存过程中的价格波动，以远期合约的方式卖给贸易商和加工商，出现 了现货远期合约交易方式。n为了交易方便，1848年由芝加哥的82位商人发起设立芝加哥谷物交易所 （CBOT）。 n1865年，芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议 ，取代原先沿用的远期合同。这种标准化合约，允许合约转手买卖，并 逐步完善了保证金制度，制定了结算制度，于是一种专门买卖标准化合 约的期货市场由此形成。n期货市场的出现，弥补了现货市场的缺陷，增加了新的功能。国务院发展研究中心市场经济研究所n远期/互换nOTCn现 货n电 子 商 务n现 代 物 流n期货 期权多层次的现代商品市场体系现货市场是市场体系的 基础，中远期市场（包 括场外衍生品市场）是 完善的现代市场体系不 可缺少的重要组成部分 ，期货市场是在发达的 现货与中远期市场上诞 生和发展起来的，是市 场的高级组织形式。第 三方物流的发展与电子 商务平台的搭建，提高 了市场运行效率，构建 了多层次、现代化的商 品市场体系。国务院发展研究中心市场经济研究所期货市场的品种与结构(期货、期权）期 货 市 场商品期货市场 金融期货市场农产品期货能源期货金属期货其他商品期货利率期货外汇期货股指期货国务院发展研究中心市场经济研究所二、期货市场的功能和作用国务院发展研究中心市场经济研究所期货市场的功能n价格发现：是建立在期货价格能够充分反映相关的供求信息，逐渐形成接近于未来某一特定时间的现货均衡价格的过程。对未来现货价格的走势进行预测 ；n风险管理：企业可利用期货市场进行套期保值回避和分散价格波动的风险，为企业提供风险管理的工具和场所。n投资工具和场所：为投资者和投机者提供了投资工具和投资渠道。 国务院发展研究中心市场经济研究所期货市场具有发现价格的优势n集中竞价交易，聚集四面八方的信息，反映大量的供求；n交易所是公平竞争的场所，可以形成真实的价格；n对未来一定时期进行连续交易，可以反映价格未来变动的趋势；n期货市场是一个有效率的市场，具有发现价格的优势；同时，强大的信息系统又能快速的向周围传递价格信息；n全球乃至我国许多商品都以期货价格作为定价的基准价格。国务院发展研究中心市场经济研究所企业的风险管理n市场经济条件下，价格风险无处不在，企业需要风险管理的工具和场所。n为了锁定成本或锁定价格，企业在现货市场上买进或卖出一定量的现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货合同，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的-套期保值。n生产企业，也可以根据自己的盈利目标和成本计划，在期货市场上预先卖出产品和购进原材料，规避市场波动的风险，降低资金成本。国务院发展研究中心市场经济研究所在宏观经济中的作用 (1) 反映市场供求价格，充 分发挥市场配置资源的 作用； （2）提供分散、转移 价格风险的工具，有 助于稳定国民经济运行； (2) 为政府宏观经济 政策提供参考依据； (3) 有助于本国争夺国际定 价权，促进国际化； (5) 有助于市场经济体系的 建立与完善。 在微观经济中的作用(1) 利用期货价格信号，组织 安排现货生产；（2）锁定生产成本，实现预期 利润； (3) 期货市场拓展现货销售和 采购渠道； (4) 期货市场促使企业关注产 品质量问题。(5)为居民提供财富保值增值的 投资渠道期货市场的作用国务院发展研究中心市场经济研究所期货市场的参与者n套期保值者：生产企业、流通企业，进入期货市场是为了分散市场价格波动给经营活动带来的风险，进入市场进行相关产品的套期保值，交易量大、频率低，实物交割的可能大。n投资者：机构投资者、个人投资者。进入期货市场主要是为了赚取差价，获取盈利。国务院发展研究中心市场经济研究所三、中国期货市场的产生和发展国务院发展研究中心市场经济研究所改革开放催生了中国期货市场 n市场化改革是中国期货市场生存的基础 ；n1988年随着我国市场化改革的深入，市场经济运行范围的扩大，部 分商品如粮食、钢材、煤炭等的供求时紧时松，价格忽高忽低，给 广大生产者和经营者带来了极大的风险，而现货价格引导生产与消 费，难以解决农产品蛛网效应的难题，改革面临市场制度缺陷的瓶 颈。才具备了研究和发展中国期货市场的条件。n国外专家向我国国家领导人提出了发展期货市场的建议，利用期货 市场的价格发现功能提供未来价格的变动趋势，引导生产；利用期 货市场的套期保值功能，为生产者和消费者提供规避价格波动的风 险，以达到减少价格波动的目的。n1988年国务院发展研究中心开始了期货理论研究，并于1990年10 月12日，在郑州开办了第一家试点市场。n中国社会主义市场经济体制已经确立并继续完善，中国期货市场有 着强大的生命力 。 国务院发展研究中心市场经济研究所中国期货市场的发展阶段1990.10.221993.10：中国期货市场建立并过快发展阶段。至1993年开业和在建的 期货交易所有50多家，开业的交易所有2300多个会员，大部分可以代理，代理客 户3万多个，期货经纪公司300多家（包括50多家合资公司），有7大类50多个上市 交易品种（包括国债）。 1993.111997：期货市场第一次治理整顿。建立统一的期货监管机构中国证监 会；撤并交易所，清理后保留了15家期货交易所；清理交易品种，保留了37个商 品期货品种；期货经纪公司重新登记，禁止外资参股，取消境外期货代理，293家 期货经纪公司通过年检。 1998年2002年：期货市场第二次治理整顿。继续撤并交易所，保留3家期货交易所 ；取消部分商品交易品种，保留12个商品品种；提高期货公司资本金，保留200家 期货公司；加强法律法规建设，制定、出台期货交易管理暂行条例及四个配 套措施。 2003年现在：2004年1月国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若 干意见，无论是在市场地位、国家政策、上市品种和市场运行质量方面都有新 的突破，新品种相继上市，市场规模不断扩大,期货市场的功能逐步显现，中国期 货市场将进入一个新的发展时期。尤其是2008年全球金融危机中，中国期货市场 总体上经受住了全球金融危机的考验，保持了平稳较快增长，并为我国一些实体 行业的平稳发展和规避危机风险起到了重要作用。国务院发展研究中心市场经济研究所中国期货市场已经进入发展新阶段n中国经济的快速增长，经济总量的迅速扩大，要求期货市场相应发展 ，适应经济发展的需要。（2014年GDP63.65万亿元，社会消费品零售 总额27.19万亿元，进出口总额26.43万亿元，生产资料交易总额55万 多亿）n重要商品资源短缺已经成为制约我国经济增长的瓶颈，充分利用国际 资源是我国必须的选择，需要进一步发展期货市场为其分散价格波动 风险。n随着我国资源商品国际依存度的提高，国际资源价格变动对我国经济 影响加大，我国需要提升期货市场的国际地位，增强国际资源产品定 价的话语权，期货市场要逐步与国际接轨。n随着我国金融体制的深化改革，金融商品的市场化程度逐渐提高，市 场风险加大，需要发展金融期货，为发展金融市场服务。国务院发展研究中心市场经济研究所国家对期货市场的期望n1988年3月25日，全国七届一次人大会议政府工作报告指出：“加快商业体制 改革，积极发展各类批发市场，探索期货交易”，开启了中国期货市场的理论研究 和建立期货市场的试点工作。n2003年10月14日，十六届三中全会中共中央关于完善社会主义市场经济体制若 干问题的决定中指出：“大力发展资本和其他要素市场，稳步发展期货市场”，确 定了期货市场的地位。n2004年1月国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，指 出:稳步发展期货市场。在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和 消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种。要求期货市场坚持服务国 民经济全局，实现与国民经济协调发展。n2014年5月国务院发布国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见中 指出：推进期货市场建设。发展商品期货市场。以提升产业服务能力和配合资源 性产品价格形成机制改革为重点，继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品 期权、商品指数、碳排放权等交易工具，充分发挥期货市场价格发现和风险管理 功能，增强期货市场服务实体经济的能力。允许符合条件的机构投资者以对冲风 险为目的使用期货衍生品工具；建设金融期货市场。配合利率市场化和人民币汇 率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品。逐 步丰富股指期货、股指期权和股票期权品种。逐步发展国债期货，进一步健全反 映市场供求关系的国债收益率曲线。国务院发展研究中心市场经济研究所我国期货市场组织结构1.监管机构：证监会及其下属派出机构2.行业自律：期货业协会3.期货交易所（期货结算机构）4.期货公司5.交易者国务院发展研究中心市场经济研究所2015年10月中国期货市场交易品种（52个）n2014年期货交易数量25亿手，成交总金额292万亿，是GDP（ 63.65万亿）4.59倍，是股票市场（37.11万亿）的7.87倍；n2015年截至10月成交量29.2亿手，成交金额523.13万亿。国务院发展研究中心市场经济研究所中国期货市场服务于实体经济的功能正在显现n促进了市场体系的完善，形成了多层次的市场体系；n价格发现功能提高了我国市场运行效率，期货价格已经成为相应 现货商品定价的参考依据；n规范了流通秩序；n促进了一些行业的发展；n为企业规避市场风险提供了工具和场所；n为国家利用市场手段调控经济提供了途径；n打通国内外市场，提高我国的国际市场地位；国务院发展研究中心市场经济研究所四、期货投资的特点、策略和风险国务院发展研究中心市场经济研究所目前中国的投资渠道n银行存款、国债、保险；n银行理财产品、网络金融理财（各种宝类）、网贷