*1第七章 共同基金與投資組合 績效評估2章節大綱共同基金概要報酬衡量指標風險調整後報酬指標報酬績效屬性分析基金績效動態監控3共同基金概要定義投資人一般銀行基金公司證券商保管銀行證券商證期局掌管基金市場運作 保護投資人權利購買基金統一保管基金的資金負責基金的證券交易、股票買賣等4共同基金概要投資優點專業投資管理有效分散風險程序簡單且變現性佳具有節稅功能5共同基金概要型態以資金的進出限制區分 開放型 封閉型 以投資標的區分 股票型 貨幣型 平衡型 債券型 房地產型 以投資地區區分 全球型 區域性 單一國家 以風險導向區分 積極成長、成長型、成長加固定收益型、固定收 益型、平衡型、價值型等6共同基金概要管道&費用管道 國內共同基金 海外共同基金 費用 經理費 保管費 管理費 申購手續費 信託管理費 贖回手續費與買賣價差 轉換手續費7個人財富規劃流程圖A. 個人投資屬性瞭解投資人之 個人背景、投 資經驗、投資 性格以選擇適 當之個人投資 方針。B. 挑選合適基金C. 建置投資組合D. 定期檢視績效1.基金篩選器 2.基金搜尋器 3.基金深度剖析 找出表現優異之 投資標的。綜合基金報酬 及風險表現與 個人投資偏好 屬性，建置專 屬個人之效率 投資配置。1.風格分析 2.即時監控 3.停損/停利 自動化提醒投 資狀態。建立資產配置內容與限制建立資產配置內容與限制檢視調整資產配置內容B. 挑選合適基金1.基金篩選器 2.基金搜尋器 3.基金深度剖析 找出表現優異之 投資標的。8風險收益等級低高低高收益風險RR1RR2RR3RR4RR5債券型股票型貨幣型平衡型9風險收益等級中華民國銀行公會針對基金之價格波動風險程 度，依基金投資標的風險屬性和投資地區市場 風險狀況，由低至高編制為RR1、RR2、 RR3、RR4、RR5五個風險收益等級。風險收益等級僅供參考，投資共同基金之盈虧 尚受到國際金融情勢震盪和匯兌風險影響。投 資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期 間之長短後投資。 10風險收益等級風險收益等級RR1RR2RR3投資風險低中中高投資目標1. 以追求穩定收益為目標 2. 通常投資於短期貨幣市 場工具，如：短期票券 、銀行定存 3. 但並不保證本金不會虧 損。1. 以追求穩定收益為目標 2. 通常投資於已開發國家政 府公債、或國際專業評等 機構評鑑為投資級（如標 準普爾評等BBB級，穆迪 評等Baa級以上）之已開 發國家公司債券 3. 但也有價格下跌之風險。1. 以追求兼顧資本利得及固 定收益為目標 2. 通常同時投資股票及債券 、或投資於較高收益之有 價證券 3. 但也有價格下跌之風險。主要基金類型貨幣型基金已開發國家 政府公債債券型基金 投資級公司債券基金（標 準普爾評等BBB級，穆迪 評等Baa級以上） 平衡型基金 非投資級之已開發國家公 司債券基金（標準普爾評 等BBB級，穆迪評等Baa級 以下） 新興市場債券基金11風險收益等級風險收益等級RR4RR5投資風險高很高投資目標1. 以追求資本利得為目標 2. 通常投資於已開發國家股市、或價格 波動相對較穩定之區域內多國股市 3. 但可能有大幅價格下跌之風險。1. 以追求最大資本利得為目標 2. 通常投資於積極成長型類股或波動 風險較大之股市 3. 但可能有非常大之價格下跌風險。主要基金類型全球型股票基金 已開發國家單一股票基金 已開發國家之區域型股票基金一般單一國家基金 新興市場基金 產業類股型基金 店頭市場基金12您想如何了解基金績效?(一)這檔基金賺多少錢? 報酬率、累積報酬率(二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金? 標準差、指數(三)承擔如此風險，所得到的相對報酬? Sharpe、Treynor、Sortino、IR ratio*13(一)這檔基金賺多少錢 ?1、報酬率 2、累積報酬率14您總共賺了多少呢？現在 投入$100三年後 賺到$126不考慮交易成本您總共賺了多少呢？平均每年賺多少呢？15您總共賺了多少呢？金錢報酬=收入-成本$126-$100=$26 累積報酬率=利潤/成本=$26/100=26% 年化報酬率=8%現在 投入$100三年後 賺到$12616報酬率分析範例淨值走勢圖霸菱東歐基金-美元17報酬率分析範例累積報酬率圖霸菱東歐基金-美元18報酬率分析範例這檔基金表現好嗎？最簡單方式：報酬率論高低四四三三法則係依據基金過去三個月、六個月 、一年、二年、三年、五年及今年以來至今的 績效報酬在其同類型基金之相對位置。 四：一年期基金績效排名在同類型基金前四分之一 四：二年、三年、五年、今年以來基金績效在同類型基金前四分之一 三：六個月基金績效排名在同類型基金前三分之一 三：三個月基金績效排名在同類型基金前三分之一19報酬率分析範例這檔基金表現好嗎？1/41/41/31/3順利通過前面三個法則霸菱東歐基金-美元20報酬率分析範例這檔基金表現好嗎？再仔細看近一年來的各月表現 喔！還不錯呦！霸菱東歐基金-美元21國內股票型基金累積報酬率表現時距：兩年 對象：國內160檔股票型基金 時間：2006/07/31國內股票型基金累積報酬率最小值-7.52%第一四分位數 (25th)33.96%中間值 (50th)51.66%第三四分位數 (75th)71.05%最大值160.00%22一般可分為1. 算術平均法將每一期的報酬加總再除以期數2.幾何平均法將N期的報酬率加上1相乘開N次根號再減1兩種計算多期平均報酬率的方法23時間100A基金報酬率：20%, 20%, 20%，算術平均20%B基金報酬率：50%, -50%, 60%，算術平均20%123A基金累積報酬率：73%，幾何平均20.0%B基金累積報酬率：20%，幾何平均 6.3%總資產15012014417375120算術平均 V.S 幾何平均年平均報酬率的迷思： 算術平均數相同，幾何平均數不同。 在金融投資上，應採用幾何平均報酬率。24時間總資產算術平均 V.S 幾何平均幾何平均報酬率：較能夠符合期初投入一筆 資金，到期末時的淨資產價值的意義，而算 數平均則無。 當波動性（標準差）愈小時，算術平均數越接 近幾何平均報酬率25實際報酬率 V.S 預期報酬率實際報酬率 前面所計算之報酬率為實際報酬率 從實際發生的股價資料來求得投資期間的實 際報酬率 又稱事後的報酬率或是已實現的報酬率 預期報酬率 是一種期望的報酬率，就是事前的報酬率 預期報酬率 = P1R1+P2R2+PNRN=PiRi Pi為Ri發生的機率26計算報酬率須注意事項累積報酬率計算：需留意報章雜誌所刊登基金報酬的意義。平均報酬率中算術平均與幾何平均之差別預期報酬率與實際報酬率之差別期末淨值 - 期初淨值 + 其他收益-其他費用 期初淨值*27(二)屬於會大賺大賠 還是小賺小賠的基金? 標準差 機率分配圖 貝他係數28大賺大賠的基金月報酬率表現雖然報酬率表現極佳，但發現常常有暴漲 暴跌的情況發生29標準差就像前面的圖所表示，容易暴漲暴跌 風險相當大！霸菱東歐基金-美元30什麼是投資風險投資報酬無法確定得知投資風險是獲利不如預期的可能性獲利差異愈大風險愈高風險就投資的觀點來講，可視為投資損失或發生不利情形的可能性31標準差Risk（標準差）：代表基金持有期間變異 程度，亦為報酬率的波動性公式：Risk = 標準差越大，獲利不如預期的可能性越大，有可 能高於預期，也有可能低於預期 標準差越大，發生投資時點不對而造成重大虧損 的可能性越高 總風險 = 系統風險 + 非系統風險，其中系統風險 以來衡量32標準差20%與標準差10%， 哪一種比較容易大賺大賠 ？標準差33標準差報酬率(%)機率(%)10-102003068%95%99%若某檔基金平均報酬率為10%，標準差為 10%，則報酬率大於零的機率是多少？ 假設報酬率呈常態分配34各種資產風險與報酬關係報酬率(%)機率(%)7102獲取額外報酬率總需要承擔額外風險！股票型基金 債券型基金存款35週報酬率機率分配圖霸菱東歐基金-美元36如果兩種資產，其中某一種資產其報酬率 之分配越集中，表示其風險：(1)越大 (2)越小 (3)無法判斷 (4)相等提示：常態分配。落於正負一個標準差的機率為68%；落於正負二個標準差的機率為95%；落於正負三個標準差間為99%。機率分配圖37資本資產定價模式（CAPM）值愈大代表基報酬受大盤漲跌的影響愈大值波動程度基金種類 1高於大盤積極型 1等於大盤中立型 1小於大盤防守型證券市場線貝他係數系統風險預期報酬率無風險利率風險溢酬38國內股票型基金風險表現時距：兩年 對象：國內160檔股票型基金 時間：2006/07/312006/7/31共160檔國內股票型基金 年化風險beta 最小值6.78%0.41 第一四分位數 (25th)18.19%0.88 中間值 (50th)20.57.%1.00 第三四分位數 (75th)22.25%1.06 最大值25.61%1.21 39國內股票型基金風險表現富達台灣加權指數 年化後風險14.98%14.16% beta0.93 1.00 40國內股票型基金風險表現ING彰銀安泰成長加權指數 年化後風險23.30%14.16% beta1.21 1.00 41風險小結絕大部分人可能都認為報酬比風險重要，但有風險才有報酬。 每個人面對下跌時的壓力承受度皆不同，沒有絕對適合每個人 的基金，即使這檔基金報酬率為全市場第一名。 因此，對風險的掌握更顯重要！*42風險溢酬 超額報酬 承擔風險得到相對報酬指標 Sharpe (夏普指標) Treynor (崔納指標) Sortino IR ratio(三)承擔如此風險 所得到的相對報酬43物價一直漲 定存利率只有1%、2% 錢越來越薄 又想要有不錯的退休生活 該怎麼辦呢？44這時，許多理財專 員都跳出來說： 定存這麼低，買個 基金吧！投資型保 單也是不錯的選擇 喔！隨便買，報酬 率都比定存都還來 得高！但真的是這樣嗎？45定存基金手續費1.5%手續費：$50,000 (1+1.5%)=$50,750時間現在一年後無手續費存50,000 管理費1.5%管理費：$50,000 (1+1.5%)=$50,750定存利率1.5%利息賺了750但承擔風險希望贏得報酬沒有風險46風險溢酬基金相對於定存 成本高：手續費、管理費、申購贖回費用等 有風險：報酬率上上下下不確定 承擔風險後，希望基金績效表現能高於定存利率 將基金平均報酬率減去定存利率，稱之為風險溢 酬47風險溢酬評估期間：2002/012006/07 霸菱東歐平均月報酬率2.69%，年化報酬率為32.30% 台銀一年期定存平均利率1.75% 風險溢酬為32.30%-1.75%=30.54%若要年化報酬率，此圖僅需放大12倍即可48超額報酬Alpha詹森指標 基金績效表現超越其所承擔的市場風險所應得報酬 的額外部分 Alpha越高，代表基金經理人的選股功力越佳 。 指數基金 049一般常見指標意義 承擔多少風險可以得到多少風險溢酬指標 vs. 風險種類 夏普指標 vs. 標準差 (總風險) 崔納指標 vs. 貝他係數 (系統風險) Sortino指標 vs. 下方風險 IR 指標 vs. 主動風險 & 主動報酬50投資組合中的資產數目總風險系統風險非系統風險當風險碰到風險溢酬績效指標總風險夏普指標(Sharpe ratio) 每承擔一單位總風險 可得到的風險溢酬