2011-6-22北京中期套保过程分析(2)当期市上亏损我国白糖产业链及期货市场的特点我国白糖产业链及期货市场的特点 北京中期 张向军北京中期www.bjcifco.net主要内容v白糖产业链种植制糖销售食品加工企业v白糖期货市场的特点北京中期www.bjcifco.net白糖基本知识v食糖是天然甜味剂，是人们日常生活的必需品 ，同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制 药工业中不可或缺的原料。食糖生产的基本原 料是甘蔗和甜菜，甘蔗生长于热带和亚热带地 区，甜菜生长于温带地区。我国甘蔗糖主产区 主要集中在南方的广西、云南、广东湛江等地 ，甜菜糖主产区主要集中在北方的新疆、黑龙 江、内蒙等地。尽管原料不同，但甘蔗糖和甜 菜糖在品质上没有什么差别，国家标准对两者 同样适用。北京中期www.bjcifco.net糖料种植”南强北弱”的局面已持续多年北京中期www.bjcifco.net提高单产是增加食糖产量的主要途径v 全国糖 料总的 种植面 积提升 潜力有 限,提高 单产是 增加糖 料供给 的主要 途径.北京中期www.bjcifco.net有效提高食糖单产必需要摆脱靠天吃饭的老路v 2008年初 和2009年 2010年 之交,分别由 于罕见低温 和干旱天气 造成甘蔗单 产大幅下降 ;此外,品种 老化也是制 约单产提高 的瓶颈.北京中期www.bjcifco.net食糖的生产方法：v一步法甘蔗榨汁沸腾浓缩中心分离提 炼等工艺一次性产出白糖。我国糖厂基本上采 用一步法生产。产品品质不高，保质期相对较 短。v两步法甘蔗原糖白糖。国际上采用两步法 生产的比例很高，符合国际贸易习惯。保存期 限较长。北京中期www.bjcifco.net推广两步法生产是大势所趋v2008年开始，广西扶南东亚、宁明东亚 、农垦防城三个精制糖项目相继投产。到 2009年，广西“两步法”精制糖生产能力 已达100万吨，比08年增长2.3倍。 v扩大两步法生产规模既可以迅速将进口原 糖加工成白糖投放市场，又可以为今后大 规模提升国内食糖产量做好相应的准备。北京中期www.bjcifco.net食糖生产集中度高 糖企在产业链 中议价能力最强v国内白糖生产的集中度非常高。近年来甘 蔗糖占总产量90%，广西产量占甘蔗糖总 量约70%，占全国食糖总量的60%。广西的14家大型制糖集团日处理甘蔗能力 达到30万吨，占全区的84%。北京中期www.bjcifco.net食糖生产的季节性很突出北京中期www.bjcifco.net食糖销售也具有比明显的季节性北京中期www.bjcifco.net工业库存的变化也具有明显规律北京中期www.bjcifco.net甜味剂市场v 据统计，近年来白糖和高倍化学合成甜味剂的市 场份额在逐渐下降，淀粉糖的比例在上升。“十 二*五”期间可能逐渐演化为50%、20%、 30%的比例。 白糖高倍化学合 成甜味剂淀粉糖及其 他 2003年59%27%14%2005年55%25%20%2009年53%23%24%北京中期www.bjcifco.net主要高倍化学合成甜味剂产量及出口 北京中期www.bjcifco.net近年来国内主要甜味剂运行概况（淀粉 糖） v 产量从1999年的60万吨发展到09年的740万 吨，位居世界第二。 v 目前全球淀粉糖的年产量已近3000万吨，其中 数量最多的是果萄糖，美国是全球最大的淀粉 v 糖产销国，2009年美国淀粉糖总量1046万吨 （干基）； v 与美国不同，我国淀粉糖中葡萄糖、麦芽糖所占 比例较大（结晶葡萄糖238万吨，麦芽糖235 v 万吨），而国外食品工业大量使用的果萄糖，需 求在逐步扩大，我国已达50万吨，（产能150 v 万吨），具有较大的发展潜力。目前中国年人均 淀粉糖消费量4.5-5.0kg。 北京中期www.bjcifco.net我国食糖消费特点v 一是食糖消费具有季节性，相应的出现食糖的销售、 消费旺季，（例如中国传统的春节、中秋节以及夏季 冷饮的消费旺季等）和淡季（例如每年的5、6月份） 。 v 二是食糖消费与区域经济发展水平和居民收入水平有 一定的关系，但与居民的饮食习惯关系更加密切，例 如经济发达的珠三角、长三角和京津地区是我国食糖 消费的主销（消）区。 v 三是我国食糖工业消费占主要部分，一般认为食糖工 业消费所占的比例为70%，民用消费的比例为20% 。 v 四是食糖消费具有刚性特点，食糖消费的价格弹性很 小。北京中期www.bjcifco.net食糖消费量的增长v 年度消费量（万 吨）同比变化200291310.90%2003102512.30%200410855.90% 20051048-3.40% 200610702.10%2007125016.80%200813366.90% 200913863.70%2010 1359-1.05% 平均增幅 6.02%北京中期www.bjcifco.net食糖消费的增长明显较产量变化平稳北京中期www.bjcifco.net主要含糖食品构成v 软饮料 72%； 乳制品 15% 罐头6% 饼干 3% 冷冻饮品 2%； 糖果1% 糕点1% 北京中期www.bjcifco.net近年我国含糖食品产量增长迅速北京中期www.bjcifco.net“十二五”期间国内食糖供需预测v 按年增长率为6%计算，到 2015年国内食糖的消费量 将达到1850万吨。 20112015年累计消费 量预计8246万吨。v 按总增长率19%（前两个 五年间增幅分别为32%、 21%）计算， 20112015年累计食糖 产量只能达到7000万吨。 v 预计可能会出现7000- 8246=-1246（万吨）的 短缺。 v 所以，供应短缺的现象可能 会经常出现。供应比消费对 实现市场平衡的影响更为重 要。北京中期www.bjcifco.net我国食糖的进出口情况v根据中国加入世贸组织的谈判结果，中国对 粮、油、糖、毛等大宗农产品进口实行关税 配额管理。到 2004年，进口食糖关税配额 增长到194.5万吨。在该项配额内，进口原 糖关税为20，白糖为15；配额外进口 关税到2004年将从76降低到50，并同 时打破国家对食糖进口的垄断，目前我国进 口配额和关税水平维持在2004年的水平上 。 v为稳定供应，我国与古巴签订有长期进口原 糖协议，每年从古巴进口原糖40万吨。进口 原糖大都直接转入国家储备。北京中期www.bjcifco.net中外价差影响进口 政策调节适度灵活v 根据以往规 律,只有在国 糖价显著高 于国际市场 时才对进口 有刺激作用 。如果国内 供应形势趋 紧，政策上 有必要适度 灵活，引导 进口增加。北京中期www.bjcifco.net内外盘趋势大同 走势小异北京中期www.bjcifco.net政策储备调控削弱产量变化对市场的冲击北京中期www.bjcifco.net郑糖经历了熊牛走势的完整循环北京中期www.bjcifco.net白糖期货资金大量涌入持仓规模实现多次跨越北京中期www.bjcifco.net白糖的市场规模对发挥套保作用最有效v 单个品种的 持仓数量反 映了市场的 资金容量， 只有充裕的 容量才能满 足现货企业 的套保需求 。据统计， 在持仓与相 应商品产量 的对比中， 白糖的比值 最高。北京中期www.bjcifco.net涉糖企业参与期货交易的特点v食糖产业链中较具规模的企业主要集中在上游 的制糖企业和下游的个别食品生产企业，中间 贸易商的作用和地位都在下降。 v甘蔗收购价多由地方政府来制定，制糖企业的 生产成本往往在当年开榨之初就已基本确定（ 实际成本还要看出糖率等指标），所以是否选 择在期货市场上卖出以及卖出的价格和数量主 要受期货价格变动的影响。如果利润可观，那 么卖出的数量可能多些，如果无利可图，则卖 保的意愿淡薄。事实上，糖厂多把期货市场当 做是销售渠道，操作思路是期现套利。北京中期www.bjcifco.net食品加工企业对期货市场的关注度有明显 差别v食品加工企业对参与白糖期货的态度存在很大 分歧，由于食糖在生产中只是原料之一，对于 最终产品的生产成本影响大小有别。比如碳酸 饮料中食糖成本所占比重明显高于饼干、乳制 品等，所以前者的生产厂家对于食糖价格比较 敏感，参与保值的意愿较强，后者则相对较弱 。北京中期www.bjcifco.net影响白糖价格的主要因素v 一、供需形势（商品属性） v 1、全球主要产区的产量（天气因素和原油价格大幅 波动会影响食糖产量）； v 2、消费量相对保持稳定； v 3、就中国而言还需要考虑政策收储、抛储和进口外 糖对供应的影响； v 二、宏观经济及资金流动的影响（金融属性） v 1、全球及国内的经济形势和货币政策对于投资者的 行为会产生影响； v 2、投资机构的偏好对于食糖价格有影响； v 3、突发性事件对投资者心理的影响会反映到食糖市 场。北京中期Click to edit company slogan .www.BJCIFCO.net