第三章 资本市场目录 股票市场 债券市场 投资基金市场第一节 股票市场一、股票的概念和种类 股票是投资者向公司提供 资本的权益合同，是公司 的所有权凭证。 股票只是消失掉的或现实 资本的纸制复本，它本身 没有价值，但它作为股本 所有权的证书，代表着取 得一定收入的权力，因此 具有价值，可以作为商品 转让。 特征剩余索取权(Residual Claims)剩余控制权(Residual Rights of Control)公司破产,负有限责任公司破产,丧失控制权公司的 所有权股票种类普通股 CommonStock优先股 PreferredStock）最终的剩余索取权会议权,表决权, 选举和被选举权优先认股权（Preemptive Right）普通股的分类：按照风险特征 蓝筹股、成长股、收入股、周期股、 防守股、概念股和投机股在剩余索取权方面较普通股优先的股票股息固定，风险小，预期收益率也低剩余控制权劣于普通股：无投票权最终的剩余控制权 考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：(1) 按剩余索取权是否可以跨时期累积分为:累积优先股；非累积优先股。 (2) 按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为:参加优先股；非参加优先股。 (3) 可转换优先股（Convertible Preferred Stock）(4) 可赎回优先股（Callable Preferred Stock） 优先股的种类二、股票的一级市场 一级市场（Primary Market）也称为发 行市场（Issuance Market），它是指公 司直接或通过中介机构向投资者出售新发 行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票 ，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后 者是在原始股的基础上增加新的份额 优先认股权(配股)一 级 市 场 的 运 作 过 程咨询 与 管理认购 与 销售发行方式的选择选定作为承销商的投资银行准备招股说明书公募（Public Placement）私募（Private Placement商业计划书VC；PEIPO选定 (牵头) 投资银行编制预备的招股说明书定价、发行、上市包销(Firm Underwriting)代销(Best-effort Underwriting)备用包销(Standby Underwriting)低买高卖,风险较大不承担承销风险证券包销 【2008年08月13日】冠城大通(600067)6000万 股增发股份上市流通： 7.28元的收盘价已经较8.66元的增发价下 跌了15.94%。尽管熊市之中，公开增发破 发的个股比比皆是，冠城大通是破发幅度最 大的一只。 在此次增发中，中信证券为主承销商，不得 不包销了增发股份中的3191.17万股，持股 比例达到5.21%，成为冠城大通的第三大股 东。来源：http:/www.sina.com.cn 2008年08月14日三、股票的二级市场二级市场（Secondary Market）也称交易市场， 是投资者之间买卖已发行股票的场所。功能创造流动性投资者了解公司的经营概况、 公司判断公司的经营业绩优化控制权的配置用脚投票用手投票“交易”为价 格发现过程“交易”为 控制权的 重新分配分类证券交易所(Stock Exchange)场外交易市场(Over-The-Counter)第三市场（The Third Market）第四市场（The Fourth Market）1、证券交易所是由证券管理部门批准，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的组织。（一）证券交易所公司制 证券交易所会员制 证券交易所由银行,证券公司,投资信托机构 及各类公司等共同投资入股建立 起来的公司法人.以会员协会形式成立的不以盈 利为目的的组织,主要由证券商 组成股票的上市(Listing)是指赋予某种股票 在某个证交所进行交易的资格。上市 标准要有足够的规模满足股票持有分布的要求发行者的经营状况良好2、证券交易所的上市制度3、证券交易所的交易制度交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分。流动性透明度稳定性效率成本安全性以合理的价格迅速交易的能力交易信息的透明证券价格的短期波动程度信息,价格决定,交易系统效率直接,间接技术系统衡量交易制度优劣的标准如印花税4、交易制度的类型价 格 决 定 的 特 点做市商交易制度,报价驱动（Quote-driven）制度竞价交易制度,委托驱动（Order-driven）制度证券交易的买卖价格均有做市商给出,买卖双 方不直接成交,而向做市商买进或卖出。利润来自买卖差价做市商根据买卖双方的需求状况、存货水平 以及与其他做市商竞争程度调整买卖报价交 易 原 理买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪 商送到交易中心,由交易中心进行撮合成交。特殊的交易制度：拍卖和标购竞价交易制度按交易在时间上是否连续间断性竞价交易制度连续竞价交易制度规定时段内不进行一一撮合成交,集中在时段结束时进行只有一个成交价,确定原则:最大成交量原则交易时间内连续进行新进买入委托价大于卖出委托价,按卖出委托价成交新进入的委托不能成交,按”价格优先,时间优先”的顺序 排队目前世界各国股市市场均采用集合竞价的方式来确定开盘价 、收盘价和暂停交易后的重新开市价，因为这样可以在一定 程度上防止人为操纵现象。 中国市场的竞价机制 上午9：15至9：25电脑撮合系统对接受的全部 有效委托进行集合竞价。 1.将买单和卖单分别排队，买单以价格从高到 低排列，同价的，按进入系统的先后排列；卖 单以价格从低到高排列，同价的，按进入系统 的先后排列。 2.系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交 价，所有成交均以此价格成交；集合竞价的成 交价确定原则:以此价格成交，能够得到最大成 交量。3.系统按顺序将排在前面的买单与卖单 配对成交，即按“价格优先，同等价格下时间优 先”的顺序依次成交，直到不能成交为止，未成 交的委托排队等待成交。 9：30开盘之后，连续竞价。 所有超过限价（即涨跌停限制范围） 的买单和卖单均为无效委托。 收盘价：沪市平均；深市：集合竞 价。5、证券交易委托的种类市价委托（Market Order）限价委托(Limit Order)停止损失委托（Stop Order）停止损失限价委托（Stop Limit Order）委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券委托经纪人按他规定的价格,或比限定价格更有利的价格买卖证券限制性的市价委托,在价格上升到或超过指定价格时按市价买进,在价格 下跌到或低于指定价格时按市价卖出.如果不执行，损失会加大。当市价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托6、信用交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券 买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证 券经纪人的信用而进行的证券买卖。对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金， 由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券保证金购买（Buying on Margin）卖空交易（Short Sales）对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人 交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券 ，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 风险很小,证券抵押;低于维持保证金,追缴.保证金购买的例子 例： 假设A股票每股市价为10元，某投资者 对该股票看涨，于是进行保证金购买 。该股票不支付现金红利。假设初始 保证金比率为50%，维持保证金比率 为30%。保证金贷款的年利率为6%， 其自有资金为10000元。 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票 。 See pp.62. 卖空交易 卖空的数量在理论上是无限的。 其期限也是不确定的。 在卖空证券期间，该证券的所有权益均归原所 有人所有。因此若出现现金分红的情形，虽然 卖空者未得到现金红利，但他还得补偿原持有 者该得而未得的现金红利。 为了防止过分投机，证交所通常规定只有在最 新的股价出现上升时才能卖空。 卖空交易的例子 假设你有9 000元现金，并对B股票看跌。 该股票不支付红利，目前市价为每股18元。 初始保证金比率为50%，维持保证金比率为 30%。这样你就可以向经纪人借入1 000股 卖掉。 假设该股票跌到12元，你就可以按此价格买 回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6 000元。投资收益率为66.67%。 假设该股票不跌反升，那么你就有可能收到 追缴保证金通知。到底股价升到什么价位（ Y）你才会收到追缴保证金通知呢? See pp.63.证券融资融券交易 融资：借钱买证券； 融券：借证券来卖，然后以证券归还 ，即卖空。 又称“证券信用交易”，包括： 券商对投资者的融资、融券 金融机构对券商的融资、融券。 市场通常说的“融资融券”，是指券商为 投资者提供融资和融券交易。 http:/www.sina.com.cn 2008年03月17日 场外交易：相对于证券交易所交易而言，凡 是在证券交易所之外的股票交易活动都可称 作场外交易。由于这种交易起先主要在各证 券商的柜台上进行，因而也称为 柜台交易 。 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集 中的场所，而是分散于各地，规模有大有小 由自营商来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是 通过商议达成的 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活 方便 (二)场外交易市场 是指原来在证交所上市的股票移到以场外 进行交易而形成的市场， 换言之，第三市场交易是既在证交所上市 又在场外市场交易的股票，以区别于一般 含义的柜台交易。 （三）第三市场降低交易费用 指大机构（和富有的个人）绕开 通常的经纪人，彼此之间利用电 子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。 （四）第四市场 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度， 我们必须借助股价平均数或指数。四、股价指数在计算时要注意以下四点：1. 样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；2. 计算方法要科学，计算口径要统一；3. 基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4. 指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。（一）股票价格平均数的计算反映一定时点上市场股票价格的绝对水平简单算术股价平均数修正的 股价平均数加权平均数根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数除数修正法，又称道氏修正法股价修正法新除数 = 变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数 = 报告期股价总额/新除数（二）股价指数的计算 股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的 相对指标。 通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并 将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指 数。简单算术 股价指数加权 股价指数相对法 (平均法)综合法拉斯拜尔指数派许指数（三）中国主要的股价指数上海证券交易所股价指数指数系列成份指数，综合指数，分类指数，基金指数采样范围选样原则遵循规模（总市值、流通市值）、流动 性（成交金额、换手率）、行业代表性 计算方法以“点”为单位，基日、基期（除数） 与基期指数， 深圳证券交易所股价指数深证成份指数上海证券交易所编制的指数共计四大类计16种 一、样本指数类 4种 1.沪深300 2.上证180 3.上证50 4.红利指数 二、综合指数类 2种 1.上证指数 2.新 综 指 三、分类指数类 7种 1.A股指数 2.B股指数 3.工业指数 4.商业指数 5.地产指数 6.公用指数 7.综合指数 四、其他指数类 3种 1.基金指数 2.国债指数 3.企债指数 上证指数 1、上海证券交易所综合股价指数 （简称上证指数、上证