豆类渐入价值低估区用时间换空间美豆走势回顾基差变化显示豆农心态美国主产州大豆生产成本美国主产州大豆生产成本（$/$/英亩）英亩）n按照美国农业部公布的433.01美元/英亩成本和41.5蒲式耳/ 英亩单产计算，则美豆2011年大豆生产成本在1040美分/蒲 。年份200320042005200620072008200920102011机械43.38 41.51 40.53 45.90 46.76 48.50 55.80 57.70 72.70 种子农药农药84.47 90.76 96.53 106.79 107.58 126.06 202.85 154.00 156.52 劳劳力22.05 23.28 23.28 25.73 26.95 26.95 26.95 26.95 28.42 土地135.00 140.00 140.00 145.00 155.00 190.00 205.00 195.00 215.00 每英亩亩 成本284.90 295.54 300.34 323.41 336.29 391.51 490.60 433.65 472.64 产产量 (蒲/英亩亩)45 45 45 45 50 50 50 50 50 每蒲成本6.33 6.57 6.67 7.19 6.73 7.83 9.81 8.67 9.45 美豆库存消费比和农场大豆价格n10月报告中10/11年度美 豆农场大豆价格1130美 分/蒲式耳；n上涨因素： 9.45/8.67=1.09，+9%n同比价值 1130*1.09=1231.7美分/ 蒲式耳n巴西汇率大幅贬值加快了巴西11/12年度大豆销售进度美豆出口面临的问题:进度慢 巴西货币贬值:进度快中国进口大豆成本处于高位n近三个月1400万吨到港进口大豆中，根据中国海 关的数据，进口大豆成本在4250元/吨上方（不包 括港杂费）国产大豆维持高位n今年收储价猜想，4000元/吨？压榨亏损国内油厂少有惨淡年景否极泰来？理论成本测算n出油率按照0.185计算，出粕率按照0.785计算。n根据前面进口大豆成本和国产豆成本，期货价格 3030下方的豆粕和9500下方的豆油渐入价值低估 区。大豆价格加工费用豆粕豆油4000140303095004300140330010000期货价值低估区n收储价4000元/吨？大连A1205合约4200元/ 吨下方属于价值低估区间；nCBOT大豆1月大豆1200美分/蒲上方，国内 豆粕M1205合约3000元/吨下方属于价值低 估区，豆油Y1205合约9300元/吨下方属于价 值低估区；市场风险偏好在提升n欧债顺利重组；n美国担忧下降；n中国调控舒缓；技术分析B浪反弹结论基于： 成本支撑和金融市场系统性压力舒缓， 市场风险偏好提升建议：价值低区忌杀跌，反弹平仓莫追涨；谢谢！经易农产品研发团队