投资分析和组合管理第十六章 技术分析1内容提要本章主要介绍证券投资的技术 分析方法,首先,介绍技术分析方法 的假设前提和对假设前提的不同意 见；接着讨论技术分析方法的优势 与局限性；最后，讨论技术分析方 法的具体运用。2内容提要通过本章的学习，学生应该掌握以下要点 ： 1.技术分析方法的假设前提。 2.技术分析方法的优势与运用条件。 3.对技术分析方法的挑战与不同意见。 4.主要技术分析理论与方法的运用。 31 技术分析的假设前提1.技术分析的几个假设前提 1.1. 技术分析的决策基础技术分析所做的交易决策是基于 ：对以前价格和交易数量数据的考察 ，以确定以往市场趋势，从中预测整 个市场和个别证券的未来行为。 41 技术分析的假设前提1.2.技术分析的假设前提： 1.2.1.商品或服务的市场价值完全由供求关系共同 决定。 1.2.2.供求取决于众多理性及非理性因素，这些因 素包含基本分析所依赖的经济变量以及想法、行 为和猜测。而市场会自觉的、连续不断地评价这 些因素。 1.2.3. 个股及市值的变化在一段足够长的时间内 经常形成一种趋势。 1.2.4.供求关系的变化将导致趋势的变化。无论这 些变动（供求）为何产生，都会迟早为市场本身 所体现。 51 技术分析的假设前提1.3.技术分析和基本分析的分歧 1.3.1.与上述“假设一”完全相同，即由供求决定 。 1.3.2.技术分析认为非理性因素的影响会持续一段 时间，而其它的市场分析者认为非理性是短暂的 ，而在长期应该是理性占优。当然，所有人都同 意市场会自觉、连续不断的评价这些因素。 1.3.3.速度问题。技术分析认为股价有一定的惯性 ，那些影响供求的新信息要过一段时间才能显现 出来，原因在于信息不对称，各类人群获取信息 的能力、速度不同。 62 技术分析的优势技术分析认为基本面分析在拥有良好 的信息、较强的分析能力、市场变化敏感 性的条件下能较好的预测市场。然而，对 大多数投资者而言，他们不可能永远正确 、迅速的比别人先获取信息。技术分析不太注重财务报表的分析。 而基本面分析很重视。72 技术分析的优势技术分析认为财务报表分析的几大缺陷： 1.缺乏证券分析所需的大量信息，如销售信息、总 费用、以及与销售相关的信息、收益。 2.一般会计准则允许采用多种会计方法。选取不同 的方法使得投资者无法对类似公司进行比较，更 不用说不同行业的公司之间的比较。 3.众多实际因素和非数量化变化不能在报表中反映 出来，如培训、员工的忠诚度、多数投资者对对 该行业的态度。82 技术分析的优势技术分析所需的信息包括：证券价格 、成交量、其它实际因素、交易信息等。基本面分析必须在其他投资者之前分 析出新信息出现后股票或债券的内在价值 ，而技术分析要求迅速的认识到均衡价值 是什么而不管是什么原因导致。93 对技术分析的挑战理论界对技术分析的价值存在的一些 疑问，主要表现在它的基本假设和它一些 特别交易规则的长期有效性。 1.对“基本假设”的挑战 这一挑战是建立在有效市场假设的基础上 的。 2.对“一些特别的交易规则的长期有效性” 的挑战。104 技术交易规则和指标1.相反意见规则该规则认为大多数人在市场达到顶峰或谷地 底时会犯错误，故其选择与大多数投资者相反的 策略，进行反向操作。 1.1.共同基金头寸技术分析者认为共同基金是机构投资者的典 型代表，他们在判断波峰、波谷时通常会犯错误 ，从做出现与共同基金相反的操作。从另一个角度讲，低的现金头寸意味着购买 力的下降，未来对市场的需求下降，卖出可能性 增加，故低的现金头寸意味着熊市趋势。114 技术交易规则和指标1.2.经纪人账户贷方余额经纪人账户贷方余额下降意味着 购买力下降，未来可能形成熊市趋势 。上升则可能牛市。 1.3.投资咨询意见技术分析认为，如果大多数投资 建议认为未来将是熊市趋势，则这是 达到谷底的标志，同时未来将处于上 升势头，进入牛市。124 技术交易规则和指标1.4.OTC成交量与NYSE成交量之比 这一比值也是一个标志，由图21.5可见，这 一比例上升的同时，NASDAQ综合平均指数 也上升。 1.5.芝加哥期权交易所看跌期权与看涨期权 比率综上所述，技术分析通过对以上六个 指标来分析大多数投资者的意见，同时做 出相反的投资决策，即相反意见规则。134 技术交易规则和指标2.跟随聪明的钱 2.1.信心指数 2.2.美国短期国库券与欧洲美元收益率 的差值 2.3.投机者卖空 2.4.经纪人账户借方余额144 技术交易规则和指标3.其他环境指标 3.1.市场力度指标 市场力度是计量每天上涨或下跌的证券数目。它有 助于解释综合市场系列方向变化的原因。 3.2.卖空比率 卖空是投资者已卖空并未补回的累积股数。这意味 着投资者尚未买回他们已卖空的股份，也没有将 这些股份还给他们所借的别的投资者。 3.3.价格高于其200天的移动平均值 股票技术分析师经常计算一个系列的移动平均值以 确定其基本趋势。 3.4.机构交易上点-下点比率154 技术交易规则和指标4.股票价格和交易量方法 4.1.道氏理论 4.1.1.如同海潮的主要趋势，是股票的基本趋势，即股价 广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的 时间通常为一年或一年以上，股价总的上升（降）幅度 超过20%。 4.1.2.如同潮汐的次要趋势。次级趋势经常与基本趋势的 运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称 为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不 等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的1/3 或2/3。 4.1.3.如同波涛上泛着波纹的短暂趋势。这种短期趋势反 映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由3个或 3个以上的短期趋势所组成。164 技术交易规则和指标4.2.交易量的重要性 技术分析认为：伴随着大量交易的价格上涨是一个 牛市信号，而伴随着大量交易的价格下跌是熊市 信号。 4.3.支撑价位和阻力价位 4.3.1.支撑价位是技术分析师预期出现对股票需求 明显增加的价格区间。 4.3.2.阻力价位也是一种价格区间，当价格达到该 区间时，股票供给量增加，任何价格增加将导致 价格突然反转，在股票经历了从较高价位开始的 稳步下降之后，倾向于出现阻力价位。174 技术交易规则和指标4.4.移动平均线 4.4.1第一种是比较50天的MA 4.4.2第二种比较是50天MA与200天MA 4.5.相对强弱 4.6.条形图 4.7.多指标图 4.8.点数图 18