第四章外汇市场与外汇交易第一节外汇市场概述 第二节外汇交易类型1第一节外汇市场概述一、外汇市场概念 二、外汇市场种类 三、外汇市场的主要特征 四、外汇市场的参与者2一、外汇市场概念（一）含义 外汇市场是从事外汇交易的场所或网络。 是金融市场的重要组成部分。3二、外汇市场种类n按有无固定场所分：有形市场&无形市场n按交易主体分：批发市场&零售市场n按外汇汇管制的宽严宽严 划分: 自由外汇市场&官方外汇市场&外汇黑市n按外汇市场的主次划分：世界主要的外汇市场： 伦敦外汇市场&纽约外汇市场&东京外汇市 场 4三、外汇市场特点n全球最大的单一市场n全球外汇汇市场场一体化运作n空间间上统统一n时间时间 上连续连续n汇汇率上趋趋同n汇汇率波动频动频 繁n各类类金融创创新工具不断出现现n外汇汇交易的相对对集中（币币种，地点） n政府对对外汇汇市场场干预频预频 繁5四、外汇市场的主要参与者6第二节外汇交易一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、套汇交易 四、期货交易 五、期权交易7一、即期外汇交易 （Spot Exchange Transaction） 1. 概念（现汇交易）n又称现汇交易，买卖双方达成外汇买卖 协议后，在成交当日或两个营业日内完成 交割的外汇交易方式。成交日 交割日：结算日或起息日。 当日交割 次日交割（隔日交割) 即期交割（标准交割）8一、即期外汇交易2.即期外汇业务的交易程序n询价n报价 n成交 n证实 n交割 币别 交易类型(即期、远期等) 金额（基本金额为一百万美元）9一、即期外汇交易3作用（目的）n1 ) 满足进出口商对不同币种的需要。 n2 ) 平衡头寸；n3 ) 进行外汇投机。 10二、远期外汇交易(forward exchange Transaction ） (一) 概述 1.定义 又称期汇交易，是由外汇买卖双方签订合同， 约定在将来一定时期内，按照预先约定的汇率 、币别、金额、日期、地点进行交割的外汇业 务活动。n 实质是预约购买与预约出卖的外汇业务。11二、远期外汇交易2.期限一般有7天、30天、60天、90天、180天， 交割期限一般不超过1年，超过1年的交易称 为超远期外汇买卖。其中最常见的是1-3个 月的远期交易。12二、远期外汇交易3.特点n场外交易n交割日有定期交割和选择日期交割n非标准化合约（流动性差）n无保证金13（二）远期外汇交易的作用1.利用远期外汇交易避险（套期保值Hedge） 定义：预计将来某一时间要支付或收入一 笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外 汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的 外汇交易行为。二、远期外汇交易145432进口土 豆英国 商人银行出口土 豆美国 商人进口 土豆300万美 元远期美元 多头合约英镑按照远期合约约定的价 格1=$1.7880 卖给银行英镑 （300/ 1.7880=167.79）16 300万 美元二、远期外汇交易300万 美元1=$1.7800，支付英镑168.54万 （300/ 1.7800=168.54）1=$1.7900，支付英镑167.60万 （300/ 1.7900= 167.60 ）银行 蒙受 损失？152.利用远期外汇交易投机n投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇 的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外 汇交易行为。即期外汇市场（充足资金）远期外汇市场（买空和卖空）二、远期外汇交易16三、套汇交易（Arbitrage）套汇交易的种类 地点套汇（直接套汇、间接套汇） 时间套汇（掉期交易） 利息套汇（套利交易） （一）地点套汇定义：利用同一时刻不同外汇市场上的 汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取无 风险利润的行为。17三、套汇交易（Arbitrage）I I 、直接套汇（两点套汇）、直接套汇（两点套汇）n n指利用同一时间指利用同一时间两个外汇市场两个外汇市场之间出现的汇率之间出现的汇率 差异，进行贱买贵卖获取无风险利润。差异，进行贱买贵卖获取无风险利润。例1，某日纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96试问：如果投入100万美元或1000万日元套汇 ，利润各为多少？18纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96JPY10676万东 京 USD100.376万纽 约USD9.402万纽 约 JPY1003.76万东 京投入100万美元套汇的利润是3760美元；投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；USD100万（1）JPY1000万（2）在纽约：美元便宜、日元贵 （卖出日元，买入美元） 在东京：美元贵、日元便宜（卖出美元，买入日元）USD1 = JPY106.36USD1 = JPY106.76USD1 = JPY106.36USD1 = JPY106.7619三、套汇交易（Arbitrage）II、间接套汇（三点套汇或多点套汇） 定义：利用三个或多个不同地点的外汇市 场中多种货币之间的汇率差异，同时在这三 个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取 汇率差额收益的一种外汇交易。20三、套汇交易（Arbitrage）例2，假设某日：伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇， 利润各为多少？21三、套汇交易（Arbitrage）n判断n （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；n （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示；n （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。22 将单位货币变为1：多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘：1.42001.5800 0.455 = 1.02081说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 23GBP100万USD142万伦 敦USD142万CAD224.36万纽 约 CAD224.36万GBP102.08万多 伦 多投入100万英镑套汇，获利2.08万英镑（不考虑成本交易）伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455（2）投入100万英镑套汇三、套汇交易（Arbitrage）24USD100万CAD158万纽 约CAD158万GBP71.89万多伦多 GBP71.89万USD102.08万伦 敦投入100万美元套汇，获利2.08万美元（不考虑交易成本）伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455（3）投入100万美元套汇三、套汇交易（Arbitrage）25三、套汇交易（Arbitrage）n若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的 汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的 汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币 表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会 存在的条件为： n推论：如果三点套汇不再有利可图，那么四 点、五点以至n点的套汇也无利可图。 26(二)时间套汇（掉期交易swap ）1.含义：在同一外汇市场，在买 进（或卖出）某一期限的 某种货币的同时卖出（或 买进）另一期限的同等金 额的该种货币的外汇交易 方式。三、套汇交易（Arbitrage）2.特点n金额相等；n币种相同；n方向相反；n期限不同。 3.作用n牟取利润n避免风险n改变币种27按交易方式分纯掉期交易分散的掉期（制造掉期交易）按交易期限分即期对远期即期对即期远期对远期隔夜交易隔日交易三、套汇交易（Arbitrage）n4、种类28三、套汇交易（Arbitrage）按交易对象的不同可以分为：n“纯”掉期(Pure Swap)两笔外汇买卖是与同一个交易者进行n分散的掉期(Engineered Swap或Manufactured Swap)如果两笔外汇买卖与不同的交易者进行29（三）套利交易n定义：指投资者根据不同国家金融市场上短期利 率的差异，将利率低的国家的货币兑换成为利率较 高的国家的货币，并进行投资的行为。三、套汇交易（Arbitrage）30n抵补套利： 指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上 卖出远期高利率货币。n非抵补套利： 把资金从低利率的国家和地区转向高利的国家和 地区，去谋取利差，但不反向轧平头寸的行为。三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易31例.如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存 款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英 国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国的银行进行套利， 试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.625；（3）变为GBP1=USD1.64；其套利结果各如何（略去成本）？三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易32在英国存款本利和：50+504% 1/2 = 51（万英镑）在美国存款本利和：50万 1.62 = 81(万美元）81万+81万6%1/2=83.43(万美元）非抵补套利：（1） 83.431.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑；（2） 83.431.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑； （3） 83.431.64 = 50.872 (万英镑）亏损1280英镑；（三）套利交易三、套汇交易（Arbitrage）33n例.如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑 存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时 某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国的银行进行套利，n在卖出英镑现汇的同时，买进6个月期的英镑。假设6个月期英 镑与美元远期汇率为：GBP1=USD1.626。n抵补套利：n6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时得到：83.431.626 = 51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。三、套汇交易（Arbitrage）（三）套利交易34四、外汇期货交易1、定义： 交易双方约定在未来某一时间、按照约定 价格买卖一定数量外汇的标准化合约。 2、交易目的： 投机 保值3536举例 （1）投机交易n某投机商以DM10.6200的价格买入3个月期的DM 期货合约10张，每张合约为12.5万DMn若该投机商卖出合约时（对冲）,价格上涨到DM1 0.6300，则获利：n（0.630.62）1012.5万1.25万美元n 若合约价格下跌，则亏损。四、外汇期货交易37（2）保值值交易 n6月20日，某美国进口商签订贸易合同，将于同年9月10 日支付货款DM50万，当日的即期汇率为DM10.5。n为保值，该进口商买入4张9月份到期的马克期货合约（ 412.5万50万），交割日为9月20日，成交价为DM1 0.52。n到9月10日，该进口商一方面买入DM50万的现汇，以支付 货款,另一方面卖出（对冲）DM合约4张。设此时的即期汇 率为DM10.7，DM期货合约的价格为DM10.71。n买入DM50万现汇，需