31 / 5 / 2008史福厚我国当前宏观经济形势分析史福厚（教授/博士）华 南 师 范 大 学 珠 江 经 济 研 究 所31 / 5 / 2008史福厚我国当前宏观经济形势分析一、对经济形势的总体判断 二、国民经济继续保持快速增长势 头 （一）固定资产投资额继续保持较 高水平 （二）消费增势不改，增速放缓 （三）出口增速提高，顺差继续扩 大31 / 5 / 2008史福厚我国宏观经济形势分析三、宏观经济出现由结构性向全面 通货膨胀转变，宏观紧缩政策进一 步趋紧 （一）宏观经济出现由结构性向全 面通货膨胀转变 （二）通货膨胀治理与人民币升值 （三）宏观紧缩政策进一步趋紧31 / 5 / 2008史福厚一、对经济形势的总体判断 我国宏观经济目前仍然处于 快速增长周期，快速增长趋势没 有改变；通胀压力继续增大，有 由结构性向全面通货膨胀转变的 态势，国家宏观紧缩力度会进一 步加强；人民币升值趋势不变， 速度趋缓。下面作具体分析：31 / 5 / 2008史福厚二、宏观经济目前仍然处于 快速增长周期，快速增长趋 势没有改变31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚 首先从经济总量来看， 改革开放以来，我国经济 总量越来越大。二、31 / 5 / 2008史福厚二、 其次，从经济增长速度 来看，基本保持了一种平 稳快速的增长。31 / 5 / 2008史福厚二、 投资、消费、出口是拉 动我国经济发展的三驾马车 ，下面我们就从影响我国经 济发展的这些具体因素进一 步做出分析。31 / 5 / 2008史福厚（一）固定资产投资额继 续保持较高水平31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚（一）固定资产投资额继续保持 较高水平 1、从投资增长的绝对数和相对数 来看： 从上面的两个图可知，自2001年 以来，全社会固定资产投资额逐年 扩大，从2001年的37213.49亿元达 到2007年的137239亿元，2007年全 社会固定资产投资额是2001年的 3.69倍。31 / 5 / 2008史福厚（一）固定资产投资额继续保持 较高水平 全社会固定资产投资增长率自 2001年以来保持快速增长，虽然 2003年后，国家一度收紧了银根， 但固定资产投资额一直处于高位运 行，其中房地产投资在2003年以来 连续两年小幅回落，经过2006年的 缓冲，又出现了一个高速增长的势 头，一直维持到现在。31 / 5 / 2008史福厚（一）固定资产投资额继续保持 较高水平2、从银行贷款规模和期限结构 分析对固定资产投资的影响，如 下图：31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚（一）固定资产投资额继续保持 较高水平 从上图可知，自2000年以来我国 本外币贷款余额继续保持高增长势 头；从贷款期限结构来看，2001年 至2004年，短期贷款余额一直高于 中长期贷款，从2005年以来到目前 ，中长期贷款余额反超短期贷款余 额，中长期贷款余额的扩大，说明 银行贷款支持固定资产投资仍然保 持较高比例。31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚（一）固定资产投资额继续保持 较高水平 从本外币信贷规模增长率来看，自 2003年紧缩银根政策推行以来，信贷规 模增长率一度下滑，但到2005年以来， 紧缩政策出现松动，信贷增长率明显反 弹，虽然在中央银行连续调高法定存款 准备率（目前为16.5%）的压力下，中长 期贷款仍然在高位运行，说明商业银行 在紧缩银根政策下，通过压缩短期贷款 的方式压缩信贷规模。31 / 5 / 2008史福厚（二）消费增势不改，增 速温和放大31 / 5 / 2008史福厚（二）消费增势不改，增速温和放大 一季度，居民消费需求增速明 显加快，社会消费品零售总额同比 增速达20.6%，增幅同比上升5.7个 百分点。4月份，社会消费品零售总额 8142亿元，同比增长22.0%。1-4月累计 社会消费品零售总额33697亿元，同比增 长21.0%。预计5、6月份，居民消费 仍将继续保持快速增长态势。31 / 5 / 2008史福厚（二）消费增势不改，增速温和放大 首先，居民收入将持续 增长，消费预期和信心仍 然良好。31 / 5 / 2008史福厚（二）消费增势不改，增速温和放大 其次，国家将不断加强社 会保障，公共财政将进一步 惠及民生领域。31 / 5 / 2008史福厚（二）消费增势不改，增速温和放大 第三，尽管一季度社会消费 品零售总额同比增长较快，但若 扣除CPI上涨影响因素，实际同 比增幅为12.6%，仅比上年同期 提高0.4个百分点。31 / 5 / 2008史福厚（二）消费增势不改，增速温和放大 第四，2008年4月份CPI达 8.5%，而一年期定期存款利率为 4.14%，居民储蓄实际收益为负 数，这有利于促进居民增加实物 资产配置，促进消费需求扩大。31 / 5 / 2008史福厚说明：上图1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份CPI为各 年平均数据，其余年份为利率调整日所在月份CPI的数据，便于对应比较。 31 / 5 / 2008史福厚(三) 出口增速提高，顺 差继续扩大31 / 5 / 2008史福厚(三) 出口增速提高，顺差继续扩大 当前，受国内外各种因素影响 ，我国外贸出口增速下降较多，其 主要原因:一是受发达国家经济增速 明显放缓、消费需求增长减弱影响 。二是受国家外贸调控政策和人民 币升值的影响。三是出口企业生产 成本不断增加。31 / 5 / 2008史福厚(三) 出口增速提高，顺差继续扩大 尽管今年外贸出口增幅减小已成定 势，但增速不会下降太多，贸易顺差扩 大趋势仍有可能存在。首先，我国对外 贸易方式仍然以加工贸易为主的格局没 有改变，人民币升值虽对产成品出口产 生影响，但也将会减少加工所需进口原 材料和部件成本，使企业可以在一定程 度上通过减少成本来降低出口价格，抵 消人民币升值带来的不利影响。31 / 5 / 2008史福厚出口贸易额进口贸易额31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚(三) 出口增速提高，顺差继续扩大 其次，中国外贸出口受美国消 费需求波动影响在不断减弱。近年 来，新兴经济体国家经济增长迅速 ，市场需求不断扩大，使得我国外 贸出口区域结构不断改善，对主要 发达国家出口依赖度不断降低，美 国进口增速变化对中国出口增长的 影响已明显弱化。31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚(三) 出口增速提高，顺差继续扩大 第三，以欧盟为主要市场的机电 产品的外贸出口仍有可能稳定增长 。同时，人民币对欧元存在贬值趋 势，一季度贬值为3.74%，这使得中 国商品在欧盟市场仍有很强的竞争 优势。31 / 5 / 2008史福厚(三) 出口增速提高，顺差继续扩大 第四，境外资金仍会通过贸 易渠道流入境内。在人民币持续 升值、利率水平较高的情况下， 境外资金仍会通过各种手段强化 我国外贸企业高报出口、低报进 口等做法，将资金转移到境内。31 / 5 / 2008史福厚三、宏观经济出现由结构性 向全面通货膨胀转变，宏观 紧缩政策进一步趋紧31 / 5 / 2008史福厚（一）宏观经济出现由结构性向 全面通货膨胀转变1、从CPI、PPI来看： 见下图：31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚（一）宏观经济出现由结构性向 全面通货膨胀转变 从第一张图可知，我国消费品价格 走势越来越高，宏观经济形势不容乐观 ，要求管理层加强宏观调控的信号越来 越强。 从第二张图可以看出，CPI、PPI呈 现出同步上涨态势，甚至PPI涨幅要超过 CPI的趋势，说明国民经济正面临着由结 构性上涨转变为全面上涨。31 / 5 / 2008史福厚（一）宏观经济出现由结构性向 全面通货膨胀转变2、从近期数据来看： 4月份CPI涨幅8.5%，仍处于高位，从分类 别来看，4月份城市CPI同比上涨8.1%，农村 CPI上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价 格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项 目价格上涨1.7%。在食品类价格中，肉禽及其 制品、油脂、水产品价格同比分别上涨47.9% 、46.6%、16.1%。而从环比来看，4月份CPI比 上月微升0.1%。特别是食品类价格4月份环比 下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5% 。31 / 5 / 2008史福厚（一）宏观经济出现由结构性向 全面通货膨胀转变3、从货币供应量来看 从下面三个图可知，我国流 通中货币供应量居高不下，对市 场价格稳定带来巨大的压力。31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚（一）宏观经济出现由结构性向 全面通货膨胀转变4、从银行信贷规模来看31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚31 / 5 / 2008史福厚（二）通货膨胀治理与人民币升值 为治理通货膨胀，我国已采 取了如下举措： 1、继续调高法定存款准备金率 ，收紧银根。但是该工具使用空 间越来越小。31 / 5 / 2008史福厚存款准备金率历次调整次数时间调整前调整后调整幅度2508年05月20日16%16.5%0.5%2408年04月25日15.5%16%0.5%2308年03月25日15%15.5%0.5%2208年01月25日14.5%15%0.5%2107年12月25日13.5%14.5%1%2007年11月26日13%13.5%0.5%1907年10月25日12.5%13%0.5%1807年09月25日12%12.5%0.5%17 07年08月15日11.5%12%0.5%16 07年06月5日11%11.5%0.5%15 07年05月15日10.5%11%0.5%14 07年04月16日10%10.5%0.5%13 07年02月25日9.5%10%0.5%12 07年01月15日 9%9.5%0.5%11 06年11月15日 8.5%9%0.5%10 06年08月15日8%8.5%0.5%9 06年07月05日 7.5%8% 0.5%8 04年04月25日 7% 7.5% 0.5%7 03年09月21日6% 7%1%6 99年11月21日8% 6%-2%5 98年03月21日13% 8%-5%4 88年9月12%13% 1%3 87年10% 12%2%2 85年 央行将法定存款准备金率统一调整为10% 184年央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%31 / 5 / 2008史福厚（二）通货膨胀治理与人民币升值2、出售央行票据，减少流动 性，起到一定作用，但央行 成本太高。31 / 5 / 2008史福厚（二）通货膨胀治理与人民币升值3、窗口指导 作用也是有限的。31 / 5 / 2008史福厚（二）通货膨胀治理与人民币升值4、采取行政措施，加强物价 管制，短期内有效，持续时 间长的话政策压力很大。31 / 5 / 2008史福厚（二）通货膨胀治理与人民币升值5、通过调整利率紧缩银根， 变得非常困难 谈利率自然离不开汇率 ，自然要涉及到人民币升值 问题。31 / 5 / 2008史福厚资料来源：中国人民网站数据库说明：上图1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005 年份CPI为各年平均数据，其余年份为利率调整日所在月份的 数据，便于对应比较。 31 / 5 / 2008史福厚（二）