14.1 营运资本的概念一、营运资本的含义营运资本（working capital）又称营运资金，是用以维持公 司日常经营活动正常进行所需要的资金，是指公司在经营 过程中占用在短期资产上的资金。 广义的营运资本又称为毛营运资本（gross working capital ），是指一个企业流动资产的总额。 狭义的营运资本又称为净营运资本（net working capital） ，是指流动资产减去流动负债后的余额。 流动资产，一年或超出一年的一个营业周期内变现或耗用的 资产 流动负债，一年或超出一年的一个营业周期内到期的负债。二、流动资产与流动负债的分类（一）流动资产的分类 1、按流动资产的组成要素分类（会 计分类）：现金、有价证券、应收账款、存货等 2、按流动资产占用资金的时间长短 分类（财务分类）： 永久性流动资产、临时性流动资产金 额时间临时性流动资产永久性流动资产不同时间的流动资产需求 （二）流动负债的分类 1、按流动负债的组成要素分类（会计分类）： 商业信用，短期借款等 2、按流动负债占用资金的时间长短分类（财务分类）： 临时性负债和自发性负债 满足临时性流动资金需要所发生的负债 自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债， 1流动性 2补偿性 3增值性货币资金成品资金储备资金生产资金三、营运资本的特征资金形态变化14.2 营运资本政策流动资产水平A1 A2 A30S销售额A保守的营运资本投资政策B适中的营运资本投资政策C冒险的营运资本投资政策一、营运资本持有政策（如何确定营运资本持有量？ ）在风险与收益之间进行权衡二、营运资本筹集政策（如何筹集营运资本？）即安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源 （一）配合型筹资政策0金额时间临时性流动资产 临时性负债永久性流动资产固定资产自发性负债+长期 负债+权益资本长期资金占用等 于长期资金来源 。成本、收益和 风险居中。（二）风险型筹资政策金额时间临时性流动资产临时性负债永久性流动资产固定资产自发性负债+长期 负债+权益资本0长期资金占用大 于长期资金来源 。成本低，收益 高，风险大。（三）稳健型筹资政策长期资金占用小 于长期资金来源 。成本高，收益 低，风险小。金额时间临时性流动资产 临时性负债永久性流动资产固定资产自发性负债+长期 负债+权益资本015.1 现金管理一、现金管理的目的与内容广义：库存现金、银行存款和其他货币资金（银行本票和银行汇票）狭义：库存现金现金是流动性和支付能力最强的资产（一）持有现金的动机 1、交易性动机 2、预防性动机 3、投机性动机 （二）现金管理的目标 在现金的流动性和收益性之间进行权衡，以获取较好的长期 利润1、必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要；2、将闲置资金减少到最低限度。（三）现金管理的内容管理公司的 现金流量现金预算建立最佳的 现金余额现金短缺时 采用短期融资策略现金结余时 采用有价证券投资的策略现金日 常控制 加速 收款控制 支出与银行保持 良好的关系1、编制现金收支计划 2、日常控制 3、确定最佳现金余额 二、现金管理的方法（一）争取现金流量同步 （二）利用现金浮游量 （三）加速收款 1、尽早寄出发票 2、集中银行制 3、锁箱法 （四）延迟支付 1、采用汇票付款 2、控制支出时间 3、选择工资与股利支付模式 4、零余额帐户三、最佳现金持有量 （一）现金周转模型 现金周转模型是利用现金周转期来确定最佳现金持有量 现金周转期是指从购买存货支付现金到收回现金所需要的时 间。收到原材料ABC 支付原材料款D 制成产品销 售出去收回现金存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期 = DC = AB+BC-AD =存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期现金周转率=360/现金周转期例：某企业预计存货周转期为60天，应收帐款周转期为45天，应 付帐款周转期为40天，预计全年现金需求总量为640 000元， 求最佳现金持有量。（二）存货模型认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存认为一个企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。当现金余额较大时，又去购买一些证券。当现金余额较大时，又去购买一些证券。持有现金的总成本包括两种成本：持有现金的总成本包括两种成本：转换成本转换成本（兑现时的交易（兑现时的交易成本成本和和持有成本持有成本（持有现金时的机会成本）。（持有现金时的机会成本）。按照现金管理目按照现金管理目 标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以 寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低寻找一个最佳的现金库存量，使得该库存下现金的库存成本最低 假设前提： （1）企业耗用资金的速度稳定且可预测； （2）来自企业运营的现金流入速度稳定且可预测； （3）企业可通过售出有价证券来获得现金。企业的现金流量可以用图下图来表示。企业的现金流量可以用图下图来表示。现金余额现金余额时间时间最高现金余额最高现金余额 MM平均现金余额平均现金余额 M/2M/2t t1 1t t2 2t t3 3有价证券年利率现金需求总量每次变现的 转换费用当当TCTC =0=0时，总成本时，总成本TCTC最小最小成 本总成本持有成本转换成本现金持有数量例：某企业一年的现金需求总额为1 080 000元，每次将有价证券转换成现金的费用为500元，有价证券利率为7%，求企业 的最佳现金持有量、有价证券的转换次数和保持最佳现金持 有量的总成本。（三）随机模型假设：1、公司每天的现金余额变化是不规则的且难以预测2、有价证券收益率i不变3、证券转换成现金在任何情况下都可进行，而且转换费用(b)固定H=3R2L 四、有价证券投资（一）投资有价证券的原因 1、作为现金的替代品 2、满足季节性的资金需求 3、满足长期筹资的需求 （二）影响有价证券投资的因素 1、违约风险 2、流动性风险 3、利率风险 4、购买力风险 5、报酬率水平15.2 应收帐款管理一、应收帐款概述 应收帐款是流动资产的重要组成部分， 也是短期投资的重要 组成部分 （一）应收帐款的作用（扩大销售和减少存货） （二）应收帐款的成本 1、机会成本（应收帐款占用资金应计利息）应收帐款机会成本 = 应收帐款占用资金资本成本应收帐款占用资金 = 应收帐款平均余额变动成本率应收帐款平均余额 = 日销售额平均收现期 例：假设某企业预测的年度赊销额为3000000元，应收帐款平均收帐天 数为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%，则： 应收帐款平均余额=（3000000/360）60=500000（元） 维持赊销业务所需要的资金=50000060%=300000（元） 应收帐款机会成本=30000010%=30000（元）或必要报酬率2、应收帐款的管理成本包括对客户的信用调查费用、收帐费用和其他费用 3、应收帐款的坏帐成本二、应收帐款政策的确定又“信用政策”，包括信用标准、信用条件和收帐政策（一）信用标准企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。或“客户获得企业商业信用所应具备的最低条件”通常用信用分数或预计坏帐损失率的值域来表示。 如：只对那些信用分数在75分的客户提供商业信用。 或：只对那些预计坏帐损失率低于5%的客户提供商业信用例：产品的单位售价为20元，单位变动成本为18元。上一年度 的销售额为2 000 000元，增加销售并不导致固定成本的增加。 企业拟放宽信用标准以吸引更多客户，这将导致新客户的平均收帐期由原来的30天推迟为45天，原有客户的支付习惯不变。 可能发生的收帐费用等管理成本与坏帐损失也由此增加了5 000 元与7 000元。企业预计信用标准的改变将使得年销售额增长为 2 400 000元，必要投资报酬率为10%。是否应放松信用标准？