第一篇 金融体系n金融体系是金融运行的基础和前提。在讨论金融运行 之前，必须了解金融体系的功能、结构及其演变。金 融资产、金融机构、金融市场和金融制度是金融体系 的基本构成要素，货币是金融体系运行的核心，货币 制度是货币流通，特别是纸币流通的制度基础。n因此，第一篇就包括金融体系与金融机构、金融资产 与金融市场、货币与货币制度三章，为微观和宏观金 融运行知识的学习奠定基础。第第1 1章章 金融体系与金融机构金融体系与金融机构第一节 金融体系及其功能金融体系n金融体系或金融系统(financial system)： 各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。n它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，实现把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足人民生活需要。二、金融体系在国民经济中的地位n一个经济社会面临的3大基本问题是：n生产什么商品和生产多少？n如何生产？n为谁生产？n这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿 的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得 的资源支付相应的报酬。（一）经济体系中的流量n一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分 配给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源 的生产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。 因此，一个经济体系必然形成物流和资金流。n物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经 济运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺 一不可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过 金融体系来实现的。图1-1 经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动生产单位消费单位消费和税收支出流商品和服务流生产服务流收入流（二）金融体系的资金流动n资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体 系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了 有用的渠道。n因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支 付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资 金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融 体系最基本的功能。最终借款人 资金短缺部门最终贷款人 资金盈余部门金融市场金融中介 机构初级证券初级证券初级证券次级证券资金流资金流资金流资金流直接融资过程间接融资过程初级证券资金流图1-2 金融体系中的资金流动三、直接融资与间接融资n直接融资n资金短缺单位通过向资金盈余单位出售股票、债券 等索取权凭证而直接获得所需资金；n资金盈余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获 得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。清朝发行的银行股票改革以来最早发行的股票初级证券(primary securities) n由资金的最终需求者发行的索取权凭证。如商 业票据、股票、债券等。n对于资金融入单位，是一种负债；n对于资金融出单位，是一种资产。n这种证券化的资产大多数可以在金融市场上流 通转让，具有较高的流动性。直接融资优点：可以节约交易成本。 缺点：n要求投资者具有一定的金融投资专业知识。n投资者要承担较大的投资风险。n投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间 和成本。n数量、期限难以匹配。n融资的门槛比较高。间接融资n资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系， 而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。n金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交 易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券 的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应 的利差收益。n金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同 的投资者的需要。次级证券(Secondary Securities)n由金融中介机构发行的索取权凭证，主要包括次级债 券、存款、保险单据等。n特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投 资者，特别是个人投资者的欢迎。n金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，再通 过购买初级证券的方式将资金提供给最终需求者。间接融资的优点1)容易实现资金供求期限和数量的匹配。 2)有利于降低信息成本和合约成本。 3)有利于通过分散化来降低金融风险。从上分析可见，两种融资方式各有利弊，互为补充，构成一个完整的融资方式体系。在经济相对落后的发展中国家，其证券市场的发展也较为滞后，因而以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方式。两种融资方式的相对重要性资本市场与全球竞争股票市值/GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入国家中等收入国家低收入国家数据来源：2002年华盛顿外国直接投资国际研讨会中国金融结构数据来源：中国证券期货统计年鉴67%7.85%四、金融体系的功能n储蓄和金融投资功能（为资金盈余者提供的服务）n融资功能（为资金短缺者提供的服务）n提供流动性功能（实现资产转换）n配置金融资源功能（整合为盈余和短缺双方服务功能）n提供信息功能：支持决策n管理风险功能：转移风险、控制风险、管理风险 的功能。n清算和支付结算功能：银行清算体系提供的快速 、准确、安全、方便的清算和支付结算服务，是 现代经济运行不可缺少的重要服务。n传递金融政策效应功能：金融政策对经济的调节 作用是通过金融体系的传递来实现的。第二节 金融体系的构成及其演变 一、金融体系的构成要素n金融体系作为各种金融 要素有机组合的一个整 体，它的功能是这些构 成要素综合作用的结果 。构成金融体系的基本 要素主要包括：n作为交易对象的金融资产 或金融工具、n作为金融中介和交易主体 的金融机构、n作为交易场所的金融市场n作为交易活动的组织形式 和制度保障的金融体制和 制度。二、金融资产与金融工具n金融资产(financial assets)：是一种未来收益的索 取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，由 货币的贷放而产生。n发行或出售金融资产可使发行人或转让者获得资金， 购买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来 收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资 产又是金融工具。n金融资产和金融工具是资金融通的载体，金融市场交易 的对象，金融体系的基本构成要素。n金融体系的基本功能是由金融资产或金融工具的基本功 能派生出来的。没有金融资产也就没有了金融交易的对 象。通过金融资产的发行和交易，金融体系的基本功能 得以实现。三、金融机构与金融市场n金融机构（financial institution）又称金融中介机 构。其基本功能就是在间接融资过程中作为连接资 金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资金从盈余者 流向需求者，实现金融资源的重新配置。n金融机构作为金融中介，一方面通过发行自己的金 融资产（存单、债券和股票）来筹集资金，另一方 面又通过提供贷款或购买债券、股票向资金需求者 提供资金。金融中介机构存在的经济必要性n不仅在于它能够“集零为整，续短为长”，而且还在于它有利于降低交易成本、控制信息不对称导致的逆向选择和道德风险，通过资产组合的多样化来分散和降低金融风险。金融机构的类型n管理性金融机构n政策性金融机构n商业性金融机构n国际金融机构 金融机构 组织体系监督管理金融机 构政策性金融机构商业性金融机构国家开发银行国际金融机构国内金融机构跨国金融机构中央银行银监会保监会证监会进出口银行农业发展银行国际货币基金组 织存款型金融机构世界银行亚洲开发银行契约型金融机构商业银行储蓄银行信用社投资型金融机构保险公司养老基金财务公司资本市场基金货币市场基金金融市场金融市场(financial market)的涵义有广义和狭义之分。n狭义的金融市场：金融资产交易的场所。早期的 金融市场为有形市场。随着现代电子通信技术和 网络技术的迅速发展，现代金融市场正在向无形 市场方向发展。n广义的金融市场：泛指金融资产的供求关系、交 易活动和组织管理等活动的总和。四、金融制度与金融创新 n 金融制度(financial system )有关金融活动、组织安排、监督管理及其创新的一系 列在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、戒律和 法规等构成的规则集合。与金融市场、金融组织和金 融活动相关的各种规则的总和。它是金融运行的行为 规范和制度保障。金融创新(financial innovation)n就是为满足经济发展的需要，并获取潜在的金融利润 ，对经济发展过程中金融要素的重新组合。n金融创新有广义和狭义之分。n狭义的金融创新仅指金融工具的创新。n广义的金融创新则包括金融工具、金融市场、金融 制度在内的整个金融体系的创新。金融创新的历史n创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古 已有之。n最早的金融创新可追溯到12世纪意大利商业银行的出 现、18世纪英国中央银行制度的建立，19世纪支票的 广泛使用等等。n当代的重要的金融创新始于20世纪50年代，最有代表 意义的就是离岸金融市场欧洲货币市场的建立。金 融工具的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款 。但是这些新的金融工具并没有对西方金融市场形成 大的冲击，也没有引发西方金融体制的相应变革。而 20世纪70年代开始才是当代金融创新不断涌现，并对 传统的金融市场和体制带来巨大冲击的时代。当代金融创新的直接导因n20世纪中后期出现的新的科学技术革命、世界范围的 放松金融管制。自动转账服务、现金管理账户、超级 可转让支付命令账户等可转让存单等新型账户的涌现 ，金融期货、金融期权、货币互换和利率互换等风险 控制工具的发展等，都与电子计算机技术和网络技术 在金融领域的广泛应用紧密相关。n取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放松对金融 市场的管制和放松外汇管制。有力地推动了金融业务 和金融工具的创新。金融创新的积极作用n首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩 大了金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展 的需要。n其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥 利率杠杆在调节金融资源配置中的作用。n再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管 理工具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风 险管理。n最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和 全球化进程，有利于世界金融和经济的深化发展。金融创新的消极作用n影响货币政策效应。n使金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供的新的 风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能 降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国 金融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作 用，更为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应 。 因此，我们在推动金融创新的时候，必须注意创造条件 发挥金融创新的正面效应，抑制或降低其负面效应， 在放松不必要的金融管制的同时，加强必要的金融监 管。五、金融国际化趋势n世界经济一体化与金融全球化的关系：相互促进n金融全球化的主要原因：在于80年代以来金融的自由 化趋势、电子信息技术的发展以及金融创新等。 金融全球化主要表现n资本流动的全球化 n金融市场的国际化 离岸金融市场的急剧扩大和资本市 场的国际化。n 金融机构的国际化 全球性银行业的合并与兼并的浪 潮，传统的银行机构和非银行金融机构之间的差别也 越来越模糊。n货币体系的全球化n金融监管和协调的国际化 国际货币基金组织、国际清 算银行。巴塞尔协议、有效银行监管的核心原 则为越来越多的国家所接受，标志着全球统一的金 融监管标准正在逐步形成。各自利益的表达正在形成 一种国际金融政治。金融国际化n是经济全球化发展的组成部分，但它同时又是相对独 立并在很大程度上背离实体经济的全球运动。n据统计，目前全世界的金融交易量大约是商品（服务 ）交易量的25倍；在巨额的国际资本流动中，只有 10%与实体经济的运动有关。越来越多的资本流动和 外汇买卖，严重脱离生产和贸易活动。与实体经济运 动无关的国际资本流动大多属于投机性资本流动，它 们不仅无助于反而往往成为实体经济的不稳定和破坏 性因素。n2007-2009年的世界金融经济危机充分显示了这种破坏