期货市场有价格发现功能 吗？郑振龙 厦门大学经济学院 http:/efinance.nease.net 期货价格是对未来现货价格的预期吗？n在风险中性世界中两者才相等。n在现实世界中，只有当标的资产系统性风险 等于0时，两者才相等。否则不等。对于系统性风险为正的标的资产TE(ST)FS0无风险利息风险溢酬标的资产无收益、系统性风险为正的情况0TE(ST)FS0标的资产无收益、系统性风险为负的情况0无风险利息负的风险溢酬结论1n在标的资产系统性为正的情况下，期货多 头的预期收益为正，空头预期收益为负。n因此在正常情况下，投机者不要做空期货 。因为他冒正的风险，但得到的是负的预 期收益。n做空的力量主要是保值者，他平时拥有正 的系统性风险，通过做空期货，他可以消 除风险，为此，他愿意由此承受一点预期 损失。结论2n即使在效率市场中，市场参与者也要根据 自己的情况做出正确的投资和组合管理决 策，否则将付出不必要的代价。期货价格与现在的现货价格的关系n若标的资产持有成本为0，则n变换一下就是：n由于期货市场的独特优势，它的交易量通常远 远超过现货市场，所以它在确定现在的现货价 格方面起着巨大的作用。