场反应 最终定价与估价区间 平衡发行公司 (现有股东 )最高发行价要求与 新股东 )获得补偿其 定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例： 大规模公司： (0% 15% 小规模公司： 20% 25% 据 995年发表的研究报告，美国股票市场 1960 1992年期间 80年代，只有 7起 00% 每股定价 $21,首日收盘 $28 , 涨幅为 33%。 1995年 8月 8日，成立时间不到 1年半的承销商 14，路演后将发行价提高到 $28。上市当天最高价为 $73，收盘价为 $54，首日涨幅 93%。 1999年， 0%， 25%超过100%。 98%。 1980公司数量10 030 030 0 0 0 01 1 11042121171080204060801001201401980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000年份公司数量1980年以来 0家公司 公司名称 首日收盘价 首日涨幅 $30 $ 698% $ 9 $ 606% 9 $25 $ 525% $35 $ 508% $48 $ 483% $22 $ 482% $17 $ 474% $26 $ 458% $24 $ 427% $ $ 414% 公司首次发行规模分布1086420 1370662 公司的初始发行规模分布706050403020100 2680814 公司的初始发行规模分布50403020100 4610123 公司的发行价格分布121086420 公司的发行价格分布403020100 公司的发行价格分布20100 1990 1998年期间 4222家 2000年 3月 20日 ) 牌 易价格 为当初 易价格低于 易价格 超过 行企业 成长型公司，特别是帐面亏损的网络公司，急于获得承担经营风险的现金和股票市场地位。稳定队伍，扩大知名度。 新浪为什么坚持在 最重要的意义不在于融资，而是率先圈 了一块地，可以对其他公司进行换股收 购，即新浪获得了购买其他公司的一种 货币；其次，新浪上市，达到了稳定军 心，稳定队伍，吸引人才的目的，通过 上市，公司在管理标准上也提升了一个 层次。因此，新浪率先上市形成了战略 机会和资源竞争优势地位。 首日涨幅高，发行公司募集资金没有达到应有的规模，但 果价格维持在高水平，可以在几个月内高价增发新股。 2月 5600万，4个月后增发新股募集 $ 月 行价格$18， 7个月后再次发行 650万股新股，发行价格达 $170，两次发行中间还进行了 1：3拆股。 955年 10年后才增发 1992年 3月 以 $00万股 ; 1993年 12月第 2次发行 100万股，发行价 $66; 1995年 10月第 3次发行 350万股，发行价 $ 1998年 6月第 4次发行 490万股，发行价 $103。 四次新股发行筹资额分别为 $2300万、 $6600万 $20433万和 $50470万。第 4次新股发行的融资为 首次发行的 22倍。 销机制 销商发行的股份通常不超过企业申请发行股份数量的 20%，并且发行价格低于路演或申购投资者愿意支付的价格。制造短缺。 承销商制造短缺，使申购者“ I a of 例如，申购 50,000股，能得到 1,000就欣喜若狂。 的股份比例变化 35% 25% 20% 30% 1997 1998 1999 2000 承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的 通常占发行总数的 30%。 由于严重供不应求，大的 天高价出售所持股份，而同时申购的 0天后出售股份。 是 只对部分承销商、经纪机构和投资者。 1999年，前 25名的投资银行从 6亿美元，其中， S 1亿美元。 华尔街不愿意改变数十年流传下来的纵 )机制 (估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持 ) 市盈率限制时高科技股票与钢铁板块首发市盈率及首日平均涨幅之比较高科技板块 / 发行市盈率 （倍） 钢铁板块 / 发行市盈率清华同方 15 郸钢铁 13 城钢铁 15 钢股份 人福科技 钢股份 钢股份 冶特钢 15 满特钢 海钢管 14 宁特钢 4 均市盈率 14 %) 平均升幅 24. 36( %) 新股发行定价改革后发行上市企业指标与 19 98 年相关指标对比表 （部分）股票名称 地区 行 业 流通股 （万股） 发行价格 （股 / 元） 发行市盈率 首日涨幅 (% )98 年行业平均98 年行业平均98 年行业平均98 年行业平均山西兰花 山西 煤炭 6400 8000 7 京 畜牧业 8000 6220 5 蒙