* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院1Ch5 Ch5 资产管理业务资产管理业务Asset Management1* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院2Chapter outlineChapter 5资产管理业务Chapter Organization5.1 金融资产与资产管理5.2 投资基金概述5.3 投资基金发展的理论分析5.4 案例：CitiGroup的资产管理2* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院3 5.1 金融资产与资产管理3* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院4资产(Assets)的概念AssetsNo-Real AssetsReal AssetsBusinessHouseCurrency EquityFinancial AssetsIntangible AssetsReal EstateNobel MetalFixed-income4* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院5资产的种类总的说来，资产可分为三大类 (Morgan Stanley)1. 资本资产(capital asset)：包括股票和固定收益证券。其价值取决于预测股息、利息和最终价值所能实现的现金流量。2. 耗用或可交易资产：比如石油、谷物和其他商品。这类资产的估值是取决于传统的市场供求情况。3. 保值资产：如艺术品和贵金属货币。其价值取决于人们支付意愿。5* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院6资产管理的概念管理规划 Asset Allocation目的- 获利与保值- 规避资产所得税- 规避遗产税（美，300万美元，55）- 规避政治风险兼顾安全性流动性盈利性6* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院7最初的资产管理对象有两大类（19世纪初）第一类(可视为自然人) (孤儿和寡妇)第二类(法人的概念) (教堂与学校) 资产管理的起源 最初的管理者一般是律师和银行家 最初的管理坚持三原则 No.1 fiduciary responsibility No.2 preservation of capital No.3 A fiduciary preserved capital by investing prudently7* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院8What make completely change the investment landscape. The creation of pension fund. (1950年代FORD汽车开始)2005年 IBM年金基金(738亿美元) 加州公务员退职年金基金 (1,959亿美元)The rise of institutional investors. (机构投资者的兴起)The development of Modern Portfolio Theory (1950s Markowiz) 随着经济发展而快速累积的财富，以及国际金融的发展，加 上投资理论的发展，使得资产管理成为专门的行业，而共同 基金则是最重要的角色资产管理的发展 8* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院9美国金融资产持有概况2005年： 1、美国国民生产总值为12，4794 亿美元； 2、美国家庭持有金融资产总额为 38，4649亿美元； 3、在2000-2005年的5年期间，金 融资产的年平均增长率为3.2% ； 4、1980-2000年期间，美国金融资 产增长率为4.7%,1998-1999年增 长率为11.6%。9* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院102005年美国金融资产的组成10* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院11美国投资信托的余额变迁2005年底，美国投资信托的余额已经达到了8兆9,000亿美元。11* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院12美国年金基金排行榜(2005年)12* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院13台湾富人阶层的金融资产增长最为显著13* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院14专业管理成为金融资产的主流14* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院15资产管理的包揽帐户分为“顾问包揽”与“互助基金包揽”两种1、“顾问包揽”：以富裕阶层为主要服务对象，个人 投资者将一定数额(10万美元以上)的资金委托给券商， 每年只要支付约资产余额2%的手续费，便可得到投资顾 问、证券买卖、证券保管等综合服务。这种模式类似 于我国券商现有的一对一形式的资产管理。2、“互助基金包揽”：以一般投资者为服务对象，顾 客将资金委托给券商，券商根据顾客的需求在互助基金 中选择组合，并提供相应综合服务。15* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院16美林公司的资产管理策略美林公司迪恩威特公司摩根斯坦利 优等家庭（25-500万美元的流动资产）1000美元资产账户 100万美元资产 账户16* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院17 5.2 投资基金概述微利时代的主流管理工具17* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院18投资基金的分类投资基金证券投资基金产业投资基金 （私人权益投资基金）风险投资基金非风险投资基金企业重组基金基础设施投资基金18* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院19美国家庭所拥有的共同基金19* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院20MUTUAL FUND INDUSTRY NET ASSETS AND SHAREHOLDER ACCOUNTS, 1985-200520* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院21投资基金的定义一种收益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发 行基金证券，集中资金，由基金托管人托管，由基金管 理人进行投资。投资基金特点1. 专家管理，具有规模效应2. 组合投资，分散风险3. 基金流动性好，变现能力强4. 操作透明度高，投资灵活5. 品种多样，选择余地大证券投资基金21* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院22Fund Operation Flow Chart22* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院23投资基金的分类按法律基础和组织形态分：公司型与契约型按交易方式分：封闭式(Close-end)与开放式(Open-end)封闭式开放式契约型封闭契约型 （Unit trust，单 位型)单位信托基金 （Unit trust，基金 型)公司型封闭公司型共同基金 （Mutual Fund）23* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院24开放式与封闭式基金的比较24* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院25契约型基金的基本架构25* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院26公司型基金的基本架构26* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院27Distribution of Assets Among Types of Mutual Fund, 2004投资基金分类：按投资对象27* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院28积极成长型成长型成长及收入型平衡型收入型风险收益资本利得当期收入投资基金分类：按投资目的28* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院29筹资 投资国内国外国内国内基金国家基金国外海外基金（国外） 环球基金（国内外 ）离岸基金 （Offshore ）投资基金分类：按注册地29* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院30几种重要的基金简介伞型基金（Umbrella Fund）一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进 行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一 般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由 转换，手续费1%。指数基金（Index Fund）试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪 指数的样本及其构成组建自己的投资组合。30* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院31基金中基金（Fund of Funds）以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特 点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散 ），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。对冲基金（Hedge Fund）流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙 企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的 私人投资管理方式。31* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院32交易所基金（Exchange Traded Funds,ETF）是一种在交易所上市交易的证券投资基金产品,交易手续 与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这 一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵 的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成 比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价 值,即“单位基金资产净值”。上市型开放式基金（Listed Open-end Fund,LOF）LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基 金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理 一定的转托管手续。32* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院33投资基金的费用管理费（经理费）：最主要的费用；美国：年经理费是净资产的0.751%中国：年管理费是净资产的2.5%注：一般是逐日累计，按月支付。托管费：支付给托管人的费用美国：托管费为年净资产的0.2%；中国：托管费为年净资产的0.25%；注：计提方法与管理费一样12b-1费用：美国SEC在1980年核准，准许基金动用小 部分基金资产用作宣传来吸引新的投资人。 交易费用：对中国：交易手续费0.3%，免印花税。33* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院34消极式与积极式管理消极式管理：假定市场是有效的，不存在错误定价的股 票，无法获取超额收益，而应采用Index策略，紧跟大盘 ，降低成本；市值法：选择成份股中市值最大的部分股票，按其在指 数中的比例购买，剩余资金平均分配在剩下的成份股中 ；分层法：将指数成份股按行业、风险水平等标准分类， 再按其在指数中的比例构造组合，至于具体股票可随机 选取。积极式管理：市场并不是有效的，应努力寻找错误定价 的股票，获取超额收益，超越大盘34* 楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院35基金的资产净值资产净值(NAV,Net Asset Value)NAV是投资基金价格管理的核心，是指某一时点上某一基金的每一基金单位实际代表的帐面价值。开放式：基金价格=NAV；封闭式：还受供求关系影响；折价(disc