目录一、引言 .2二、证券投资的风险 .2（一）系统风险 .2（二） 非系统风险 .3三、基于 风险系数的分析 .5（一） 风险系数的计算方法 .5（二）实证分析 .6四、基于 VaR 模型的风险分析 .8（一）VaR 值的计算方法 .8(二) VaR 方法在证券投资中的运用 .9（三）两种方法计算结果的比较 .12五、结语 .12参考文献 .13 南京财经大学本科毕业论文（设计）1证券投资风险的统计测定方法摘 要：只有认清了证券投资的风险,才能正确估计投资面临的风险以及采取规避投资风险的对策,以提高证券投资的收益率。研究证券投资决策方法离不开对证券市场的分析、风险的估计和收益率的测算,所有这些都显示了统计方法在证券投资决策中的功效。本文介绍了证券投资的主要风险，且用 系数及 VaR 模型两种统计方法从不同角度对证券投资的风险进行了实证分析。关键词：证券投资，风险， 系数，VaRAbstract： If you know the risk of the invest in stock market clearly,you can accurately estimate the risk and take precautions against the risk to raise the rate of profit.Analysing the stock market,estimating the risk and calculating the rate of profit,all of these show statistics is very useful for stock market. This thesis basicly introduce different risk, analyses the risk of the stock market with two statistics ways, beta coefficient and VaR model ,in different point of view.Keywords: invest in stock market risk beta coefficient VaR 南京财经大学本科毕业论文（设计）2一、引言随着中国经济的日益增强和证券市场的不断完善, 越来越多的人把他们闲散的资金投到证券市场中。在这种情况下, 如何衡量风险, 如何选择投资组合才是最优, 是现在投资者所注重的重要问题。 目前国内外用来衡量证券投资风险的统计指标主要有以下几种：移动平均线（MA），可用来预测价格趋势；威廉指标（W%R 指标），利用振荡点反映市场超买超卖现象，预测循 环周期内的高点和低点，分析市场短期行情走势； 系数，用于评估系统风险；VaR模型，用最大可能损失来评估投资风险。在这些指标中，最 为系统和运用最广泛的就是 系数和VaR模型两种方法。本文就以实例具体分析这两种方法的运用。二、证券投资的风险证券投资是一种风险性投资。一般而言，风险是指对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。证券投资的风险是指证券预期收益变动的可能性及变动幅度。在证券投资活动中，投资者投入一定数量的本金，目的是希望能得到预期的若干收益。从时间上看，投入本金是当前的行为，其数 额是确定的，而取得收益是在未来的 时间。在持有证券这段时间内，有很多因素可能使预期收益减少甚至使本金遭受损失，因此， 证券投资的风险是普遍存在的。与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。（一）系统风险系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。在现实生活中，所有企业都受全局性因素的影响，这些因素包括社会、政治、 经济等各个方面。由于这些因素来自企业外部，是单一证券无法抗拒和回避的，因此称为不可回避风险。这些共同的因素会对所有企业产 南京财经大学本科毕业论文（设计）3生不同程度的影响，不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系 统风险包括政策风险、经济周期波动风险、利率 风险和购买力风险等。1、政策风险。政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的法规、举措出台，引起证券市场的波动，从而给投资 者带来的风险。政府的经济政策和管理措施可能会造成证券收益的损失，这在新兴股市表现得尤为突出。经济政策的变化，可以影响到公司利润、债券收益的变化；证券交易政策的变化，可以直接影响到证券的价格。一旦出现政策风险，几乎所有的证券都会受到影响。2、经济周期波动风险。经济周期波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。这 种行情变动不是指 证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变。 证券行情变动受多种因素影响，但决定性的因素是经济周期的变动。 经济周期是指社会经济阶段性的循环和波动，是经济发展的客观规律。经济周期的变化决定了企业的景气和效益，从而从根本上决定了证券行情、特别是股票行情的变动趋势。3、利率风险。利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。 利率主要从两个方面影响证券价格：改变资金流向 影响公司的盈利。利率政策是中央 银行的货币政策工具，中央银行根据金融宏观调控的需要调节利率水平。利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是 债券的主要风险。4、购买力风险。购买力风险又称通货膨胀风险，是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。在通货膨胀的情况下，物价普遍上涨，社会 经济运行秩序混乱，企业生产经营的外部条件恶化， 证券市场 也难免深受其害，所以 购买力风险是难以回避的。购买力风险对 不同证券的影响是不相同的，最容易受到影响的是固定收益证券，如 优先股、债券。而普通股股票的 购买力风险 相对较小。（二） 非系统风险非系统风险是指只对某个行业或个别公司的政权产生影响的风险，它通常由某一特殊因素引起，与整个证券市 场的价格不存在系统、全面的联系，而只 对个别或少数证券 南京财经大学本科毕业论文（设计）4的收益产生影响。这种因行业或企业自身因素改变而带来的证券价格变化与其他证券的价格、收益没有必然的内在联系，不会因此而影响其他证券的收益。 这种风险可以通过分散投资来抵消。若投资者持有多样化的不同证券，当某些证券价格下跌、收益减少 时，另一些证券可能价格正好上升，收益增加，这样就使风险相互抵消。非系 统风险使可以抵消、回避的，因此又称为可分散风险或可回避风险。非系 统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。1、信用风险。信用风险又称违约风险，指证券发行人在 证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。 它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事 业稳定程度及规模大小等因素影响。信用 风险是债券的主要风险。在债券和优先股发行时，要 进行信用评级，投资者回避信用 风险的最好办法是参考证券信用评级的结果，信用级别高的证券信用风险小，信用级别 越低， 违约的可能性越大。2、经营风险。经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能。经营风险是普通股票的主要风险，公司盈利的变 化既会影响股息收入，又会影响股票价格。影响公司 经营业绩的因素很多，投资者在分析公司的经营风险时，既要把握宏观经济大环境的影响，又要把握不同行业、不同经营规 模、不同 产品特点、不同管理风格等对公司经营业绩的影响。3、财务风险。财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。主要表现为无力 偿还到期的债务，利率变动风险，再筹 资风险等。形成财务风险的因素有资本负债比率、 资产与负债的期限、 债务结构等。一般而言，公司的 资本负债比率越高，债务结构越不合理，其财务风险也就越大。投资股票就是投资于公司，投资者的股息收益与通过股票价格变动获得的资本利得与公司的经营效益密切相关。所以，股票的财务风险将直接取决于公司的经营效益。投资者在投资时应注重公司财务风险的分析。系统风险和非系统风险都有可能使投资者踏入陷阱。一个老是看错大势的投资者可 南京财经大学本科毕业论文（设计）5能在系统风险上输得血本无归, 而非系统风险更表现为在某个证券上反向操作导致经济损失。系统风险对投资者来说无法通过投资组合来降低或消除, 而非系统风险则可通过科学合理的投资组合得以规避。投资者成功的一个主要标志就是他们的资金在投资期内的增值程度。证券的持有期收益率取决于投资期内证券价格变动的程度，以及证券所能提供的其他一些形式的收益。持有期收益率可表示为：持有期收益率= ，期 初 价 其 他 受 益期 初 价期 末 价 在这个式子中的其他收益，不同的证券表示不同收益，例如股票为现金股利， 债券是利息支付。三、基于 风险系数的分析（一） 风险系数的计算方法对于不同的证券,它们的总风险不同,但由于其收益率不同,它们的系统风险和非系统风险也不尽相同。夏普 在 马克维兹均值方差模型的基础上做了进一步的工作, 他不以证券收