1- 1 案例一 神话破灭千万散户梦断中石油1- 2 神话破灭 千万散户梦断中石油 2008年11月05日 信息时报 1- 3 “问君能有几多愁，恰似满仓中石油。如若当初 没割肉，而今想来愁更愁。” 2007年的11月5日，中石油登陆A股，当天 最高价达到48.62元；2008年11月4日，中石油 收报10.35元，累计跌幅接近80%。有人说，如 果股份制改革催生了上一轮空前的大牛市，铸就 了6124.04点的高峰，那么中石油的上市就成为 绊倒这头大牛“最粗的一根绳索”。可以预见的是 ，只要中石油没有见底，A股的下一轮牛市就无 从谈起。1- 4 稍感欣慰的是，在中石油上暴露出的一些 制度性问题引起了市场各方的反思，其中 一些弊端已经或正在得到纠正。我们回顾 中石油上市1周年以来的历程，就是希望当 若干年后中国股市再一次迎来牛市行情时 ，一个成熟而公正的制度体系已经建立起 来，从而从根本上杜绝第2、第3个中石油 的出现。1- 5 最高价被套 张先生无奈留下“传家宝” 福建的张先生是一个非常敬业的办公 室职员，对社会上很多的新鲜事物都具有 较强的“抵抗力”。不过去年的10月份，在 A股冲破6000点直看万点的诱惑下，张先 生还是“很不情愿”的到一家证券营业部开 了股票账户。1- 6 几天之后，中石油的网上申购开始了。“零风险 高利润”，朋友们的解释让还没明白股票是怎么 回事的张先生生平第一次入市炒股，不过很不幸 ，他的1万多元没有申购到中石油的股票。大约1 个多星期后，中石油即将上市让张先生觉得，申 购不到就买一点吧。11月5日的早上9点刚过，他 生平第一次坐在办公室的电脑屏幕前打开了股市 行情，16.7元/股发行的中石油却已经超过了48 元，张先生有点不敢相信自己的眼睛，他赶紧照 着屏幕上“买入价”一栏的最高价格填单48.6 元，他想都没想就忙不迭地挂了出去。 1- 7 如今，张先生还是每天忙着自己的工作，仍然是 对很多新鲜事物不屑一顾。谈起股票，张先生仍 然和当初一样茫然。他的交易账户上仍然只有 100股的中国石油和100多元的余额，不过账户 的市值已经从5000元缩水到1000元出头。张先 生说，他从来就对股票不感兴趣，这次炒股就当 给自己的一个教训，今后也不会再去碰任何股票 ，那账户上的中石油不回本就坚决不卖，无论需 要多少年，甚至是留给自己的孙子也可以。此时 ，张先生刚刚27岁，结婚未满1年。 1- 8 发行价被套 周先生期盼能保本出局 2008年3月24日，中石油大跌5.71% ，收报19.83元，上市以来首次跌破20元 ，股价破位下行之势已成定局。看着网络 上中石油股吧中被套股民的一片责骂和哀 怨，炒股3年多的周先生却暗自庆幸，因为 年初成功逃顶的他现在账户上有3万多元钱 ，随时准备着入市抄底。1- 9 周先生解释，他当时看好中石油跌不破发 行价，一方面是中石油从48元一路跌到20 元调整得比较充分，而且当时国际油价高 涨，国内对成品油价格管制放开的声音也 与日俱增；更为重要的是，他的偶像杨百 万也说可以抄底了，而且他买的就是中石 油。周先生回忆，当时尽管自己很小心， 但是内心中入市抄底的冲动却非常强烈， 每天只要一坐在电脑屏幕前就手痒，生怕 股市哪一天突然反转自己失去了抄底的最 好机会。 1- 10 不出周先生意料，此后的短短几天内中石油股价 连续大幅下挫，3月28日，中石油开盘便杀到 16.70元的发行价，而周先生则把早已准备好的3 万多元全仓杀入一口气买下2000股中石油，而中 石油的股价当天低开高走最终收报17.87元，周 先生的银行账户显示当天收益3300多元。首次投 资中石油的成功让周先生感到自己似乎已经掌握 了股市制胜的秘诀，此后几个交易日中石油振荡 整理并一度冲高超过18.50元，K线图上一轮强劲 的中期反弹行情似乎已成雏形，而此时正好碰上 公司安排他到国外出差，周先生决定耐心持股。 1- 11 此后的半年多时间，周先生远离了股市， 可是等他6月份回国的时候，大盘已经跌破 了2000点，而中石油的股价早已经跌破了 16.70元的发行价，周先生的3万多元悉数 被套其中。周先生说，现在想起来最后悔 的就是轻信了当时市场上的一些所谓“专家 ”和“股神”的判断，现在手里的2000股中 石油被套超过20%，割肉也没什么意义， 只能期盼股市能够早一天见底，让自己能 够保本出局。 1- 12 价值回归长路漫漫 散户解套尚需时日 采访中几乎所有身陷中石油的股民都表达了 同一个期望：什么时候能够解套？银河证券分析 师吕喆表示，在国际油价大幅回落，国内成品油 价格下调呼声越来越强烈的冲击下，中石油的未 来业绩增长难有保证，而目前中石油A股与H股 的溢价在2倍左右，高溢价和业绩预期看淡为中 石油后市继续探底创造了空间，作为最大的权重 股，它的价值回归将是一个漫长的过程。1- 13 相关链接 中石油董事长向散户道歉 5月15日，中石油董事长蒋洁敏在辞任总裁 职务的时候，对媒体表示，他代表中石油对A股 的股民表示歉意，称中石油对不起深深被套牢的 持有中石油股票的散户和小股东。 蒋洁敏称：“我们非常同情大家。但这不是 公司可以左右的事。将来发展中我们会以业绩和 其他方式，对小股东进行回报。”蒋洁敏并且当 场表示，在高油价的大背景下，中石油将不改造 、不新建办公楼、不买小汽车。1- 14 然而，蒋洁敏的道歉并没有得到中小股民 的谅解，有专家分析认为，中石油上市前 的路演过于强调过去的业绩，“亚洲最赚钱 公司”的光环，更是一遍又一遍的宣传，而 对未来的风险警示不足。这一系列过分的 宣传让中小股民对中国石油的未来充满了 无限的向往，也为他们在中石油上市后的 天价接盘埋下了祸根。 1- 15 曾经的“大众情人” “三高”上市掀股市疯狂 中石油登陆A股，让去年的市场热闹了好一 阵子。顶着“亚洲最赚钱的公司”、“全球资本市 场市值老大”等光环，2007年11月5日，中国石 油正式在上海证券交易所挂牌。上市当日，中国 石油A股贡献总市值7.11万亿元，一举超越工商 银行成为两市总市值最大的公司，而A股总市值 在中石油的加入下也成功突破30万亿元大关，达 到33.62万亿元。中石油回归A股，受到机构、投 资者等的热烈追捧，皆因市场对其“定海神针”的 作用充满了期盼。1- 16 高调上市 股民对其回归兴奋不已 早在2007年新春刚过，有关海外蓝筹 回归A股的传闻就已经被市场热炒。其中 中石油又是所有海外蓝筹中最为市场看好 的一只。1- 17 2006年的中石油全年的营业收入达到 6889.78亿元，净利润为1362.29亿元，几 乎占到当时A股所有公司利润总额的1/5； 中石油在H股市场更是出名的慷慨，年年 都有丰厚的股息派送，也正是依靠优良的 业绩与丰厚的回报，中石油当年获得了“亚 洲最赚钱公司”的名衔，更被大部分的A股 投资者想象成一台巨大的生财机器。 1- 18 顶着“亚洲最赚钱的公司”、“全球资本市场市值 老大”等光环，2007年9月24日，中石油顺利过 会，正式宣布回归A股，并实现“A股历史上最大 公开发行”。在包括监管层、社会舆论等各方面 的配合下，中石油的发行工作异常顺利，各个环 节的进展甚至可以说是一天都没有耽误。10月25 日，中石油发布招股说明书显示，自2005年以来 ，无论是营业收入还是净利润，中石油均呈稳步 递增的发展态势，这一系列数据更让股民们对中 石油的回归A股兴奋不已。 1- 19 高价发行 路演询价好似开个唱 公布招股说明书后，中石油的管理层便马不 停蹄奔赴北京、上海、深圳三地的举行路演，大 批的机构投资者从各地慕名而来，由于参与机构 人数远远超出预期，以至于中石油方面不得不严 格限制入场人数，所邀请的机构投资者，需要刷 卡才能进入路演会场。在路演结束后，众多基金 经理和其他投资者仍围着中石油的高层，希望多 了解公司的消息，为了让投资者更清晰地了解中 石油的情况，管理层不得不“加班”服务。1- 20 据媒体报道，在中石油路演期间，承销商收到的 机构报价上限均值已经超过20元，达到20.5元， 下限均价也达到17.4元。当时，已经有研究员提 到，由于受到投资者的热烈追捧，中石油在不久 的将来会掀起相当大的认购热情。 在中石油高层的“低价发行”承诺下，最终中 石油将发行价确定在16.70元。不过在市场众口 一词的看好声中，也有专家对蓝筹股接二连三的 高价发行提出质疑：中石油拿2%的总股本按 16.7元发行，那么如果拿出50%的股本上市，又 该发多少价格？不过这些声音实在太小，丝毫没 有阻碍全社会参与中石油的网上申购的热情。1- 21 高申购额 全民申购创下记录 在牛市中，由于新股挂牌后赚钱效应明显， “打新股”的投资几乎是无往不利的。面对中石油 这样的优质大盘股，而且40亿股的巨量发行，高 中签率提高了“打新股”的收益率，机构无法抵挡 中石油的诱惑。同时市场预期，中石油每年将把 盈利的45%用来分红，即便长期锁仓不动，也能 坐享这家公司丰厚的利润回报。在中石油上市前 ，甚至有机构提出，中石油登陆A股当天的交易 价格将有可能冲破50元大关！1- 22 无论是机构还是普通散户，大家都把几乎 所有的现金都用来申购中石油。10月30日 网上发行申购的结果公布：中石油网上申 购冻结资金2.57万亿元，网下申购冻结资 金0.799万亿元，合计冻结资金3.37万亿元 。以目前中国股民数量为4000万计算，有 10%股民参与了中石油的“打新股”行列中 这些数字至今想来依然匪夷所思，1年 前的市场即便一只新股的发行就能吸引3万 多亿元的资金前来申购，竟然超过了目前 整个深圳市场的总市值。 1- 23 最终的申购结果是，只有1.94%的资金中 签，理论上至少需要200多万元的资金打 新才能获得1000股的中石油新股，这也意 味着绝大部分的个人投资者在付出巨大热 情后被中石油的新股发行拒之门外。 1- 24 市场分析人士认为，40亿股中石油所带来的变化 ，绝对不仅仅是短期的资金分流，重点的意义在 于其权重的比例；机构、投资者等的热烈追捧， 皆因市场对其“定海神针”的作用充满期盼。 登陆A股市场不久，中石油即算入指数。中 国石油高达22.35%的权重比例让中国石油牵一 发而动全身，中石油每涨跌1个百分点，上证综 指就会有超过10几个点的上涨或下跌；自从中国 石油计入指数后，沪综指的走势就近乎雷同于中 国石油的走势。此外，当时一直传闻股指期货即 将推出，中石油作为大盘权重股自然成为各家机 构为备战股指期货而哄抢的对象。1- 25 10%股民参与了中石油的“打新股”行列 2007年11月5日，中国石油上市当日 ，中国石油A股贡献总市值7.11万亿元， 两市总市值成功突破30万亿元大关，达到 33.62万亿元。 曾经头顶光环： “亚洲最赚钱的公司” “全球资本市场市值老大” “A股历史上最大公开发行”1- 26 今日的“烫手芋头” “王者”形象已荡然无存 中石油回归后，携大盘跳水，今年跳水幅度 为70%。航空母舰的神话在上市后破灭了，众多 的散户被困其中。到底是中石油生不逢时，被大 盘拉低，还是中石油拖累了大盘表现？众多机构 为何在在上市前轮番吹捧中石油的价值，上市后 却陆续抛弃，曾经的“大众情人”几乎成了“烫手 芋头”。或许，今后中国移动、中国电信的回归 能从中石油身上获得更好的经验。1- 27 评级机构吹捧 股民到达痴迷状态 不少业内人士称，机构疯狂推高开盘价，显 然是为了高价卖掉中签新股。 中石油上市时，在东方财富的股吧里面，一 位投资者的留言：“中石油上市明显会给投资者 带来40%-80%的收益，其他股票只有被抛