第六章 投资项目可行性研 究学习习目标标 掌握可行性研究的概念，了解可行性研究的产产生与发发展； 了解可行性研究的作用、可行性研究的阶阶段及其工作内容； 全面掌握可行性研究的内容及构成； 了解可行性研究报报告的编编制步骤骤、要求和结结构，并通过阅读过阅读已有的可行 性研究报报告范例，对对可行性研究报报告有一个深刻的认认识识。一、投资项目可行性研究的含 义及发展过程 投资项目的可行性研究，是在投资决策前，对与拟建项目有关的社会、经济和技术等各方面情况进行深入细致的调查研究，对各种可能拟定的技术方案和建设方案进行认真的技术经济分析与比较论证，对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价。在此基础上，综合研究建设项目的技术先进性和适用性，经济合理性和有效性，以及建设可能性和可行性，为项目投资决策提供科学依据的工作过程。可行性研究是技术经济分析在项目投资决策中应用最为广泛的领域。可行性研究早在二十世纪三十年代美国就开始推行，当时运用这种方法对田纳西流域的开发和综合利用起了很大作用。目前已扩大应用到各个领域。发达国家在工程建设中，无论规模大小，新建、扩建或改建，都要先进行可行性研究，然后再决策。联合国工业发展组织 ( 简称 UNIDO) 为了推动在发展中国家开展可行性研究，于1978年、1980年出版了工业可行性研究手册和工业项目评价手册等著作，很好地指导了发展中国家开展投资项目的可行性研究工作。表 3-1 某项目投资方案的比较年末方案方案 0-600-600 16000 2200900 如果再投资收益率为20%，A方案的收益为600（1+20%） +200=920（万元）。而B方案仍为900万元，A方案优于B方案 ；如果再投资收益率为10%，A方案的收益为600（1+10%） +200=860（万元），而B方案为900万元，B方案优于A方案这 样。 利息与利率 （）利息：放弃 资金使用权所得 的报酬或占用资金 所付出的代价， 亦称子金。 （）利率： 资金在单位时间内产 生的增值 （ 利润和利息）与投入的 资金额（本 金）之比，简称“利率” 或 “收益率 ”，有年、月、日利率 等。 单利和复 利注意利息的计算 有单利计算和 复利计算之分 单利。本金 生息，利息不生息 。 单利的本利和计算 公式为：Fn=P(1+in), I=P i n 式中：Fn-n年末本利和 P-本金； i-年利率； I-利息； n-计息周期数。 （2）复利。本金生息，利息也生息。即“利滚利”。 复利计算的本利和公式为： 间断复利：计息周期为一定的时间区间（年、月等）的复利计息。连续复利：计息周期无限缩短（即0）的复利计息。资金随时间的变化规律（图）Fn0123456nF F 2 2F F 3复利复利单利单利例3-3 某人借入资金5000元，年利率为10%，借款 期限为5年，分别以单利法和复利法计算5年 后应归还的本利和为多少？ 解：（1）单利法计算，5年后的本利和为 F=P(1+in)=5000(1+510%)=7500(元) 5年中每年年末应付利息及本利和如表3-3所示表3-3 单利计息应付利息及本利 和时间 年初欠数每年应付利息年末应偿还本利和15000500010%=500550025500500010%=500600036000500010%=500650046500500010%=500700057000500010%=5007500单位：元例3-3 某人借入资金5000元，年利率为10%，借款 期限为5年，分别以单利法和复利法计算5年 后应归还的本利和为多少？ 解：（2）复利法计算，5年后的本利和为 F=P(1+i)n=P(F/P, i, n)=8052.55(元) 5年中每年年末应付利息及本利和如表3-4所示表3-4 复利计息应付利息及本利 和时间 年初欠数每年应付利息年末应偿还本 利和15000500010%=500550025500550010%=550605036050605010%=605665546650665510%=665.57320.557320.57320.510%=732.058052.55单位：元2.名义利率和实际利率 （1）实际利率与名义利率的含义 在实际经济活动中，计息周期有年，半年，季， 月，周，日等多种。我们将计息周期实际发生的 利率称为计息周期利率，计息周期利率乘以每年 计息周期数就得到名义利率。（计息期小于一年 存在名义利率） 首先，举例说明实际利率与名义利率的含义： 年利率为12，每年计息1次12为实际利 率； 年利率为12，每年计息12次12为名义利 率，实际相当于月利率为1。2.名义利率和实际利率 （2）实际利率与名义利率的关系 设：P-年初本金，F-年末本利和，L-年内产生的利息，r-名义利率，i-实际利率，m-在一年中的计息次数 则：单位计息周期的利率为r/m，年末本利和为F=P(1+r/m)m 在一年内产生的利息为L=F-P=P(1+r/m)m-1 据利率定义，得： i=L/P=(1+r/m)m-1 当m = 1,即计息周期为1年（1年中只计息一次）i= r,即实际利率与名义利率相等。 当m 1,即付息周期次数大于1时，则ir,即实际利率大于名义利率。 在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处理方法： 将其换算为实际利率后，再进行计算； 直接按单位计息周期利率来 计算，但计息期数要作相应 调整。3. 连续利率 计息周期无限缩短（即计息次数m）时得实际利率。一般地，年实际利率大于年名义利率，m越大， 年实际利率大于年名义利率越多。 见表3-6 表3-6 名义利率、 实际利率以及连续复利率的比较计息周期一年内计计 息次数（ m）12%的年名义义利率（r ）%2%的年名义义利率 （r）% 计计息周期 利率实际实际 年利 率计计息周 期利率实际实际 年 利率年112122424 半年2612.361225.44 季4312.5509626.2477 月12112.6825226.8242 周520.230812.73410.461527.0547 日3650.032912.74750.065827.1149 连续连续-12.7497-27.12493.2资金的等值计 算3.2.1资金的等值的概念3.2.1资金的等值的概念 资金的等值指在考虑资金时间价值因素后，不同时点上数额不等的资金在一定利率条件下具有相等的价值。 影响资金等值计算的要素有三个： 1、资金金额的大小； 2、资金发生的时间； 3、计算的利率。几个相关概念： （1）贴现与贴现率 把将来某一时点的资金金额换算成另一时点的等值金额 称为贴现。贴现时所用的利率称贴现率或折现率。 （2）现值注意它是个相对的概念 发生在时间序列起点处的资金值称为资金的现值。时间 序列的起点通常是评价时刻的点，即现金流量图的零点 处，用符号P表示。 （3）年值或等额年金 年值是指分期等额收支的资金，用符号A表示。 （4）终值 终值是现值在未来时点上的等值资金，用符号F表示。3.2.2 现金流量与现金流量 图1.现金流量对生产经营中的交换活动可从两个方面来看： 通过交换获得物质形态：经济主体 设备、材料、能源、动力 提供产品或劳务货币形态：经济主体 投入资金、花费成本 销售（营业）收入 在技术经济分析中，常把评价的项目视为一个独立的经济系统 ，这个系统可以是一个企业，也可以是一个部门。对一个特定 的经济系统而言，投入的资金、花费的成本、获取的收益，都 可看成是以货币形式体现的现金流入或现金流出。现金流量就是指某一经济系统在一定时期内（年、半年、季等 ）流入该系统和流出该系统的现金量。流入系统的称现金流入 （CI）；流出系统的称现金流出（CO）。同一时点上现金流入 与流出之差称净现金流量（CICO）。 确定现金流量应注意的问题 (1)现金是指货币资本，它包括纸币、硬 币、汇票等 (2)应有明确的发生时点 (3)必须实际发生（如应收或应付账款就 不是现金流量） (4)不同的角度有不同的结果（如税收， 从企业角度是现金流出；从国家角度都不是）2.现金流量图表示现金流量的工具之一 解释： 现金流量图上横坐标表示时间尺度，单位 通常用年。图上的时点0，1，2，3.是该 年年末时点，同时也是下一年年初时点。 0时点是第一年开始的时点。箭头向上表示 现金的流入（正现金流量），箭头向下表 示现金的流出（负现金流量）。带箭头的 垂直线段的长短与现金流入、现金流出的 大小相对应（但不一定成比例）。 而当实际问题的现金流量的时点没交代清 楚（未指明期末、期初）时，我们有下面 的规定：投资画在期初，经营费用和销售 收入画在期末。见下图：图3-2 现金流量图图3-3不同立场出发所得的统一业务的现金流 量图（）借 方（）贷 方图3-4 例3-6的现金流量图12345678910402090n50701000单位：万元现金流量表表示现金流量的工具之二 序号项目计算期合计 n 现金流 入.现金流 出 .净现金 流量3.2.3 等值计值计 算根据资金的支付方式不同，可将等值计根据资金的支付方式不同，可将等值计 算分为三类，现将主要计算算分为三类，现将主要计算 方法和公式介绍如下。方法和公式介绍如下。1.一次支付系列 （1）一次支付终值公式（ 整付本利和公式、复利终值 公式）（已知P,求F）。 它是等值计算的基本公式， 它的现金流量图如图3-5所示 图3-5 一次支付终值现金流量 图01234n-1nF=？PF =P(1+i) =P(F/P,i,n)n n一次支付终值公式： 一次支付终值公式为： F=P(1+i)N=P(F/P ,i ,n) 式中，P称为现金或现值；F称为 本利和或终值或将来值；系数（ 1+i）称为一次支付终值系数， 也可用符号（F/P ,i, n)表示。 系数可由附表查出。 例例3-73-7 某企业为开发新产品，向银行借款某企业为开发新产品，向银行借款100100万万 元，年利率为元，年利率为3%3%，借期，借期5 5年，问年，问5 5年后一次归还银年后一次归还银 行的本利和是多少？行的本利和是多少？ 解：解：5 5年后归还银行的本利和与现在的借款金额等年后归还银行的本利和与现在的借款金额等 值，折现率为银行利率。值，折现率为银行利率。 F=P(1+i)F=P(1+i)n n=100(1+3%)=100(1+3%)5 5=1001.159=115.9(=1001.159=115.9(万万 元元) ) 或查复利系数表计算，当折现率为或查复利系数表计算，当折现率为3%3%时，时，n=5n=5的一的一 次支付终值系数次支付终值系数(F/P,3%,5)=1.159.(F/P,3%,5)=1.159. 故故 F=P(F/P ,i F=P(F/P ,i ,n)=100(F/P,3%,5)=1001.159=115.9(,n)=100(F/P,3%,5)=1001.159=115.9(万元万元) ) （2）一次支付现值公式（复利 现值公式）（已知F,求P） 它的现金流量图如图3-6所示。图3-6