-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 “爆款”基金被围堵拷问价值投资痛点知易行难【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 近期，在基金发行市场整体比较低 迷的背景下，个别产品频频成“爆款”： 东证资管旗下的多只“东方红”系列基金 先后被百亿资金疯抢，中欧恒利三年定 期开放式基金一日售罄。从表面上看，热销基金背后的光 环是基金经理过往的业绩。但实际上， 真正吸引资金的是价值型明星基金经理 的挂帅，投资者看中的是他们笃信并长 期践行的价值投资理念。值得深思的是，公募基金一路走-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 来已有近二十个年头，价值投资理念并 非首次出现，每一轮牛熊交替，总能深 切地感受到价值投资的重要性。但在股 价迭创新高后，这一简单的投资理念随 之被抛弃，新的成长理论支撑着股价继 续上涨。等到泡沫破灭后，市场方才想 起价值投资。已被大量真实案例证明行 之有效的价值投资，在 A 股市场似乎已 沦为另一个主题投资。不仅如此，能始终践行价值投资 理念的基金经理少之又少。是怎样的行 业生态造就了如今的局面？价值投资的 痛点又在哪里？那些长跑型选手又是如 何坚持自己理念的？近日，上证报记者 采访了多位基金圈内人士，试图解答这 些疑惑。现象：长期价值型基金“王者归 来”9 月 19 日，封闭了三年打开申购-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 的东方红睿丰，在每人限买 10 万元的 情况下，单日销售额仍达百亿元规模。 10 月 24 日发行的中欧恒利三年定期开 放式基金一天销售 74 亿元，提前结束 募集。11 月 8 日，东方红睿玺三年定期 开放式基金首发第一天就将基金的销售 推向了高潮，一天吸引了近 180 亿元的 资金，投资者获配比例低至 11%左右。一边是长线绩优基金频频成“爆 款”，一边是多只基金发行遇冷。11 月 前后成立的多只基金募集份额恰好达到 2 亿份以上，勉强跨过成立线。同时， 还有多只基金宣布延长募集期。发行寒冬下的火爆实属不易。仔 细分析可以发现，这些“爆款”基金背后 都有一个共同的亮点：由价值型明星基 金经理挂帅，着眼于长期投资、价值投 资。东证资管以价值投资、长期投资著 称，今年公司旗下的多只基金业绩表现 亮眼。据 Choice 统计，今年前 10 月股-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 基排位前 10 名基金的业绩全部超越 50%， 其中“东方红”系列基金占得 3 席。而中 欧恒利三年定期开放式基金的操盘者是 曹名长，他是基金业内知名的价值投资 标杆性人物，偏爱估值低、流动性好、 业绩确定性高及抗风险能力强的投资标 的。换一个角度来看，这些基金的设 计也着眼于长期。中欧恒利三年定期开 放式采用的是每三年开放一次的方式， 每个开放期原则上不少于五个工作日且 最长不超过二十个工作日。言下之意， 购买的投资者在未来较长一段时间内将 不能直接赎回基金份额，这为基金稳定 运作提供了有效保障。同样，东方红睿 玺三年定期开放式在基金名称上已反映 出长期投资的意思。据了解，该基金将 以定期开放的方式运作，满三年开放一 次。公司还强调，基金在封闭期内不办 理申购与赎回。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 与此同时，有数据显示，资金正 涌向真正的“长跑健将”。除了上述新基 金外，对比年初的偏股型基金份额来看， 东证资管、中欧基金、兴全等公司旗下 的多只偏股型基金在今年前三个季度出 现了成倍增长。沪上一家基金公司的总经理助理 总结道，东证资管、兴全基金、中欧基 金等之所以能够逆风飞扬，是因为这些 公司长期真正为投资者考虑，踏踏实实 为投资者赚取稳健的收益，最终获得了 投资者的认可。长期下来，这种品牌优 势将不断发酵。因此，上述公司的绩优 基金经理的产品发行能够成为“爆款”也 就不足为奇了。剖析：考核周期是关键因素常言道贵在坚持。面对资本市场 各种诱惑，这些长跑型基金经理又是如 何长期坚持自己理念的？上证报记者采-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 访了解到，长期价值产品得到市场认可 并非一日之功，背后原因多种多样，但 这些公司建立长期考核机制是其中一个 重要的因素。据了解，东证资管目前采用五年 作为投资经理的考核周期，同时把客户 盈利作为考核的核心指标，这意味着公 司已经形成与长期价值投资相对应的约 束和激励机制。不过，大多数基金公司并不能忍 受如此长时间的等待。一位公募基金经 理向记者透露，目前业内考核基金经理 标准大致分两类：一是考核排名，以业 绩为导向。二是事业合伙制，以规模为 导向。在前者的考核方法下，评价一个 基金经理称职与否，由于有基础数据支 撑，评价体系自然非常透明也相对公平。 但不利的方面是，容易导致基金经理的 行为过于短期化，因为排名一般是一年 一比的。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 这背后还有更深层次的原因。董 事会用排名来考查基金公司高管的管理 能力，高管就将面临的压力转嫁到基金 经理身上，用排名来测评基金经理的业 绩。由于害怕落后，基金经理往往选择 最保守也是最直接有效的策略跟随， 紧跟同业动向，包括股票仓位高低、个 股的选择等，业内俗称“配置型策略”或 “跟随型策略”。“虽然有些基金公司开始针对这 一问题作出调整，在考核标准中加入长 期业绩权重。比如，在一年期业绩指标 的基础上，加入三年期或五年期的业绩 权重。但是一年期业绩指标在考核中占 的权重仍会较大，而这也是业内的主流 做法。 ”上述基金经理坦言。多数基金公司在投研的深度与广 度上均投入了大量人力和物力，并取得 了一定成绩，但基金经理往往碍于考核-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 的短期化，被迫放弃长期有价值的标的， 选择紧跟当年的热门股。一位基金行业监管人士日前在公 开场合直言一些基金公司中存在的短期 行为。他说：“一部分基金公司的发展 布局缺乏战略性和前瞻性，热衷于短期 规模业绩、短期热点，精选个股、长期 投资让位于趋势择时，结构化产品、定 制基金等短期资金驱动型产品层出不穷， 对责任投资原则落实不足。 ”短期化行为直接导致基金业绩波 动较大。有统计显示，在投资境内资产 的偏股类及股债混合类基金中，业绩能 够连续三年处于前 25%的占比不足 10%，能够连续处于前 75%的也不足一 半。挑战：知易行难既然找到了行业的痛点，是否可-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 以一刀切，直接拉长考核周期？在实际 操作过程中，这一做法对个人及公司均 有着不小的挑战。一些基金经理认为，价值型投资 的基本导向，决定了其投资通常是中长 周期和逆周期的。这意味着其基金净值 和排名可能阶段性波动较大，且这种波 动有时候会被外界披上“业绩很差”、 “顽 固不化”、 “投资能力落伍”的评价。在业绩和风格落后期间，市场压 力的层层传递，可能令不少投资团队和 基金经理受到压力，产生动摇，乃至被 迫离开投资岗位。几年前，上海一位价值型基金经 理曾经因为业绩波动遭遇集中批评。但 如今回过头看，其时恰逢价值风格低迷 之际，业绩波动只是风格稳定的表