-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 “对赌”很暴很雷人【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 “业绩下滑”、 “现金流吃紧”几乎成了 2008 年大多数上市公司报道的关键词。 随之而来的是，上市公司为保利润铤而 走险与国际投行“对赌”，有关部门向上 市公司紧急注资等“非常”事件也频频见 诸报端。事实上，A 股股价自年初以来 整体下跌六成已对上述信息作出了反应。白发苍苍的荣智健将不得不面对 一个残酷的事实：由于在澳元期权产品 上的投资失误，他一手创办的中信泰富 至少要承担 147 亿港元的损失。他不得-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 不对公司股东致歉：其公司股价在一周 之内暴跌七成。 虽然中信泰富是个极端的例子， 但金融海啸带来的衍生品恐慌继续弥漫 股市，海外上市中资企业风声鹤唳。金 融海啸之下，港股“过山车”行情愈演愈 烈，年初至今累计跌幅超过 60，这也 使得一些签订了股权“对赌”协议的上市 公司日子难过。 2008 年 2 月，碧桂园宣布发行可 转债融资，并将融资的一半金额 195 亿港元作为抵押品，与美林国际订立了 一份以现金结算的公司股份掉期协议。 碧桂园当时表示，公司有意回购股份， 签订上述掉期协议，目的是令公司锁定 未来的回购成本。根据协议，若合约到 期时股价高于行权价，美林将向碧桂园 支付差额款项，如最终价格低于行权价 格则反之。资料显示，碧桂园可换股债 券初始行权价为 905 至 971 港元，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 而当时股价为 67 港元左右。 而自今年 1 月底以来，碧桂园股 价已跌去 80，这份股份对赌合约也不 断录得亏损。半年报时，该合约已经浮 亏 44 亿港元，当时碧桂园的股价为 5 元左右。而如果年报时碧桂园股价仍 处在 1 港元附近，碧桂园需要拨备 2 亿 美元。 如果说股权对赌协议还只是慢性 毒药，今年以来反转的外汇市场则让更 多企业猝不及防。如“罪魁祸首”之一的 澳元，在 3 个多月内下跌近四成，而中 信泰富就是被其所累。 2007 年，中信泰富为了经营澳洲 铁矿石项目，开始购买澳元累计外汇期 权合约进行对冲。中信泰富购买的澳元 累计期权合约共 90 亿澳元，平均价为 每 1 澳元兑换 087 美元。合约规定， 中信泰富每月都要买入，当汇率低于-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 078 美元时，公司更要两倍买入，直 到 2010 年。而去年以来，澳元持续上 涨，最高达到 095 美元。但自今年 9 月和 10 月澳大利亚两次减息后，澳元 汇率急转直下，直逼 06 美元，3 个月 下降近 4 成。直接导致中信泰富外汇合 约亏损总额超过 150 亿港元。 自中信泰富之后，公告巨额澳元 汇兑损失的中资企业接连不断。中国中 铁（601390 行情,爱股,主力动向）公告 外汇结构性存款汇兑损失达到了约 1939 亿元，中国铁建（601186 行情, 爱股,主力动向）也公告汇兑损失为 32 亿元。 上市公司另一个重灾区则是参与 石油、黄金、期铜交易投资的企业。10 月以来，华尔街金融危机已渗透到全球 实体经济领域，大宗商品市场持续暴跌。 国际原油期货价格一度逼近 40 美元。 沪铜也自 10 月以来连续出现 12 个跌停。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 其中，身陷与高盛油价对赌协议 之中的深南电 A 至今仍在接受深交所的 调查。根据深南电与高盛子公司杰润签 署的对赌协议，从 3 月到 10 月，由于 国际原油期货价格均位于 62 美元桶 上方，因此杰润每月向深南电支付 30 万美元。但进入 11 月份后，随着国际 原油价格持续走低，原油期货跌破 62 美元桶，深南电在短短一个月内亏损 已近 200 万美元。如果原油价格趋势不 改，深南电未来还将面临更大的亏损。 此外，刚发布三季报的中国国航 （601111 行情,爱股,主力动向）显示， 航油套期保值业务出现 961 亿元浮亏； 东方航空（600115 行情,爱股,主力动向） 也有 27 亿元的航油期权亏损。 最成功 PK 最失败 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 联通分拆 VS 东航外嫁 管理层的“力促”和第三者的“搅 局”，分别造就了 2008 年两大并购重组 案的不同结局。 久违的中国电信重组进程今年终 于完成历史性的一步。5 月 24 日，工业 和信息化部、发改委和财政部联合发布 的关于深化电信体制改革的通告 ， 宣告国内电信运营商的大规模重组正式 启动。 6 月 2 日，中国联通（600050 行 情,爱股,主力动向）与中国电信双方控 股股东订立关于 CDMA 业务转让的 框架协议 。自此， “五合三”的电信重组 架构终于完成，合并后的中国移动通信 集团、中国联合通信有限公司与中国电 信集团公司将成为国内新的三大全业务 电信运营商。此次重组的焦点GSM 与 CDMA 业务被“分拆”的中国联通无-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 疑是最大受益者。重组的落定也宣告了 3 张 3G 牌照的归属。其中，中国联通 将拥有 GSM、3G 的 WCDMA 网络和 固网。 与联通借重组“扳回一城”相比， 东方航空与新加坡航空的“联姻”可谓一 波三折。今年 8 月，新航和淡马锡控股 以每股 38 港元收购东航 24股份的 提案，因未获东航 23 表决权的股东 通过而遭否决。事实上，中国国航的大 股东中航集团在“东新恋”中始终扮演着 举足轻重的角色。 2007 年“五一”前夕，就在东航 与新航的重组方案即将浮出水面时，中 航集团开始狙击这桩跨国婚姻，其武器 就是东航的 H 股股票。资料显示，自 2007 年 4 月开始，中航分别以 231 至 758 港元不等的价格增持东航 H 股， 并成为东航 H 股的第一大股东。由于东 航向新航定向增发的价格为每股 380-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 港元，中航认为东航与新航重组有“贱 卖”之嫌。为此，今年 1 月 4 日中航集 团宣布将以 H 股每股不低于 5 港元的价 格参与东航增发竞购，出价比新航高出 30以上。而中航最终以占流通股比例 的巨大优势影响了投票结果。 最开心 “两税”合并提升业绩 8 在通胀高企、国家紧缩调控的严 酷背景下，两税合并无疑是“天上掉馅 饼”般的美事。 今年开始施行的中华人民共和 国企业所得税法对内、外资企业实行 同一企业所得税标准，税率统一为 25，对原先大多按 33税率缴纳企业 所得税的上市公司直接构成利好。而统 计显示，上市公司今年以来整体业绩受 两税合一影响显著。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 据 WIND 资讯统计，上市公司已 公布的三季报中，对盈利为正的 1359 家上市公司统计显示，所得税占利润总 额比例由去年同期的 2204下降到今 年三季度的 1923。与此同时，上述 公司前三季度利润总额也由去年同期的 982374 亿元上升至 1079719 亿元， 增幅约 10；而税后净利润由 7208 亿 元提升至 8565 亿元，增幅达 18。显 而易见，净利润增长幅度远远高于利润 总额的增幅。因所得税税率总体水平下 降，上市