-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 中欧基金：“低估值”和“高 ROE”仍为市场核心驱动【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 上周，大盘结束了连续七周的阳线， 上证综指跌 1.64%，创业板指则意外录 得 1.31%的周涨幅。中钢协上周三称“钢 材期货大涨并非供需所致”，而是部分 机构过度解读去产能和环保督查导致。 消息一出，周四周期性行业开始普遍调 整，带动相应指数大幅下跌。中欧基金 认为，A 股市场未来的估值会趋于国外 成熟市场的定价方式，而从过去两年各 个因子的回报表现来看， “低估值”和“高 ROE”仍为核心的驱动因素。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 截至上周末，上证 50、沪深 300、上 证综指、中证 500、创业板对应的动态 市盈率分别为 11.3 倍、13.8 倍、15.9 倍、 33.8 倍和 37.9 倍。从数值上看，A 股整 体估值并不算贵，但其结构性估值和国 外成熟市场截然相反：如果取罗素 3000 和中证全指，并将其中股票市值分为十 个分位，对比其 PE 和 PB 估值可以发 现，国外大股票估值相对较高，小股票 估值相对较便宜；而 A 股则恰巧相反。表 2 美股数据（样本：罗素 3000）groupPB 均值-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 PE 均值PB 中位数PE 中位数11.37-12.971.66592.6221.76-92.231.8838.5631.74-78.31-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 2.1036.6941.91-526.772.1531.1852.04341.362.5230.8862.27462.212.83-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 30.0572.1728.622.7125.5382.4134.872.7827.3092.6532.933.4925.52-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 103.1622.403.5923.51数据来源：WIND，中欧基金（7 月 25 日）表 3 A 股数据（样本：中证全指）groupPB 均值-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 PE 均值PB 中位数PE 中位数13.89104.044.3577.2723.4170.543.9665.8433.2563.69-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 3.6656.3543.0859.613.2952.6652.9254.843.1449.1362.9745.603.37-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 46.9772.9242.223.3343.9182.8132.843.0235.7292.7230.283.1333.96-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 101.6013.282.4825.13数据来源：WIND，中欧基金（7 月 25 日）注： group1-10 指将样本内股票按照 市值的分位由小到大分成了 10 组，1 是 市值最小的分组，10 是市值最大的分组。从 A 股整体估值来看，国防军工、通 信和机械设备的动态市盈率相对较高，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 而银行、非银金融、房地产、农林牧渔 则处于相对历史低位。目前国内成长股 的估值仍然偏高，今年颁布的“再融资 新规”和“减持新规”从根本上限制了创 业板的“牛市因子”。中欧基金认为，在 货币环境没有太大改变的情况下，成长 股有可能会出现短期反弹，但并不会构 成中期反转。中欧基金认为，随着规模效应凸显， 信用资源等其他经济资源向大公司靠拢， 以及新股持续上市、大股票流动性溢价 等因素，A 股市场未来会趋于国外成熟 市场的定价方式，或将利好大公司/大股 票。从过去两年各个因子的回报表现来 看，市场核心的驱动因素仍然是“低估 值”和“高 ROE（净资产收益率） ”。短期 来看，市场或仍然会呈现箱体震荡，价 值型投资板块相对值得关注，而近期涨 幅较大的行业则可尽量规避。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】