-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 发行制度改革不能剑走偏锋【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 苏培科专栏 新股发行制度（征求意见稿）的 发布无疑使二级市场充满了变数。尤其 是仅仅“征求”七个工作日的意见，在 6 月 5 日之后就会变成正式制度发布，并 立即会安排新股发行。这意味着暂停 8 个月的 A 股 IPO 将重启。 股市恢复融资功能原本是天经地 义的事，但是匆忙重启，让投资者心存 恐惧。 如果此次新股发行制度从根本上 进行了彻底的改革，并对 IPO 限售股进-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 行了适当的制度安排，顾及了市场的承 受能力，那么，IPO 随时都可以启动。 但遗憾的是，从征求意见到安排上市如 此仓促，让人怀疑这是否和一些已经过 会、取得发行资格但未上市的大盘股 “游说”有关？ 根据上市公司证券发行管理办 法第四十七条规定：“自中国证监会 核准发行之日起，上市公司应在 6 个月 内发行证券，否则核准文件失效，须重 新经中国证监会核准后方可发行。 ”根据 这条规定，2008 年 6 月 5 日过会的中国 建筑、2008 年 6 月 30 日过会的光大证 券、2008 年 9 月 8 日过会的招商证券等 一大批过会的公司都超过了 6 个月的限 期，应该重新申报核准材料。但是，一 些人偷换概念，将规定中的“核准”字眼 解释为“拿到上市批文”，而不是过会。 笔者认为，这些概念偷换者实在不高明， 因为过会就是核准，核准对应的则是核 准材料，而这些核准材料实际上是在过-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 会前的 3 个月就送到证监会（发行申请 材料报证监会到证监会开发审会需要大 约 3 个月的时间） ，再加上过会后的 6 个月有效期，就已将近一年了。中国建 筑和光大证券的上市材料已经在中国证 监会搁置了一年零两个月，经过了一个 完整的会计年度，如果不进行重新申请 和重新评估风险，对二级市场的投资者 而言极不公平。 因此，笔者希望监管部门尽快缩 短过会之后的核准有效期，加快公司在 过会之后上市的步伐，将 6 个月的有效 期缩短至 3 个月以内。同时，改革后的 发行制度最好先从创业板的小公司开始 试，千万别把已经“过期”的超级大盘拿 出来吓人。 不过，此次新股发行制度的征求 意见稿较以往有很大进步。将网下网上 申购分开，不允许申购对象重复参与， 明显减少了“机构们”上下其手的渠道；-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 其次，设定单一网上申购账户不超过本 次网上发行股数千分之一的申购上限， 理论上增加了中小投资者中签的几率。 于是，很多市场分析人士认为这对中小 投资者是特大利好。实际上，这种看法 是种误区。 首先，且不论一些机构通过“分 身术”、 “隐身术”和拖拉机账户来绕过这 些规定，关键是利益折让的基础是新股 暴利仍然存在。这就相当于长期获取暴 利的开发商将一座危楼折价卖给人们。 毕竟，建立在“暴利”基础上的新股神话， 其根子不在于简单的如何分配，而在于 “暴利”本身，在于新股上市首日价格被 爆炒，在于一级市场与二级市场的估值 存在重大差异。 那么，究竟该如何根治新股上市 首日爆炒？ 对此，监管部门认为其祸害主要-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 在于巨额申购资金的兴风作浪，于是给 出的办法是：“优化网上发行机制，股 份分配向有意向购股的中小投资者适当 倾斜，缓解巨额资金申购新股的状况， 提高中小投资者的申购中签率。 ”但实际 上，一级市场中的申购资金很难分得清 谁是机构谁是中小投资者，而且分不清 投资者的属性和资金的真实来源。根据 以往的惯例，每当新股发售时，货币市 场的拆借利率就开始上涨，银行资金通 过银行的理财产品或短期借贷等方式流 入新股申购环节，提前攫取二级市场的 价值空间。 因此，笔者认为优化网上发行机 制并不能从根本上解决巨额申购资金和 爆炒新股首日上市价格的问题。建议首 先取消各类专门打新股的机构理财产品； 其次，网上申购者必须要有一定的股票 市值作为申购的比例和资格，最好让申 购者按照市值与可申购量 11 的关系 来申购，这样会让二级市场没有股票者-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 不具备申购资格，杜绝“打新专业户”。 这种“市值配比申购法”完全不同于市值 配售，市值配售担心给大股东配售太多， 但“市值配比申购法”是需要真金白银来 申购的，仅给股份多的人提供一种申购 资格（以前也一直具备） 。 另外，新股上市首日应实施必要 的停牌解释制度。比如，当溢价或者折 价超过 100时，实施紧急停牌。以此 对新股上市首日实施变相的涨跌幅限制， 减少信息不对称式的爆炒。尤其是创业 板开设在即，如果不能有效抑制新股上 市首日的爆炒，则很难避免暴涨暴跌的 风险。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】