-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 基金经理战胜股市“地心引力”的道与术【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 指数跌四成他们却赚钱基金经理战胜股市“地心引力”的 道与术2015 年的 6 月 12 日，对许多投 资者来说是个难以忘却的记忆。在那轮 牛市的顶峰，股指在 6 月 12 日这天达 到最高点 5178 点。至今两年时间过去 了，股指没有像牛市里的人们所期望的 那样站上更高点，而是跌到 3000 点附 近并反复徘徊。两年来，那轮牛市里最 被看好的中小创公司，跌幅更大，至今-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 还在“跌跌”不休。但必须指出的是，就是在这样的 市场环境下，却有些偏股型基金从牛市 最高点至今取得了正收益，可以说，这 些基金不仅大幅跑赢市场，而且为投资 者带来绝对收益。能够战胜市场大幅调 整这一“地心引力”，这些基金经理有何 制胜秘诀，他们怎么看待当前 A 股市场， 本报记者进行了采访。回归理性价值投资汇丰晋信大盘基金经理、股票投 资总监丘栋荣是价值投资的拥趸，自 2015 年股市高点以来，他管理的两只基 金都取得了超过 10%的正收益，表现十 分突出。在他看来，低估且业绩不错的 个股一定会实现价值回归，但他也特别 强调，即便是巴菲特的价值投资理念， 也需要不断与时俱进。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 “我的投资，是一种基于风险定 价的主动价值策略。也就是说，我们是 一个基于风险定价的价值策略，同时我 们是主动的，不是被动或者量化的策略。 虽然我自始至终信奉这样的策略，但整 个策略的演变其实是一个渐进的过程。 从入行开始学习，到后面应用到投资， 以及在过去两三年的投资实践当中，都 在持续进化。 ”丘栋荣表示，最典型的一 个进化时间窗口是 2010 年到 2012 年的 这段时间。“2012 年之前，我们所信奉的是 所谓的成长价值策略 ，我们希望找 到一个好公司，希望以合适的价格买来， 并且跟随这个公司一起成长，享受它成 长带来的超额收益。但到了 2012 年以 后，我个人的想法发生了较大调整，认 为这种成长性，或者这种未来的预期、 这种所谓的好公司其实是很难预测的， 这种预测可持续性是非常弱的，而面临 这种大的市场拐点和风险变化的时候，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 其实这一类型的公司往往给投资者带来 的损失是比较大的。隐含的一个假设就 是：我们之前的预期有可能是错的。 ”所以从 2012 年之后，丘栋荣更 信奉基于不确定性的、基于“风险定价” 的策略。他指出，在这种策略基础之上， 相信未来是很难预测的，而为了保护自 己，为了避免这种不确定性，估值是一 个很重要的指标。在谨慎的前提下，找 到合理的，或者说具有不错的隐含回报 的低估值资产，可能是能够给长期的价 值策略带来超额回报的重要逻辑，而不 是像之前那样寻找好的公司，对价格不 敏感。在这样的投资思路下，即便是遭 遇 2015 年股市异常大幅波动，丘栋荣 也始终保持选股流程的一致，他始终买 入那些相对于基本面来看被市场严重低 估的股票，卖出那些相对被高估的股票， 从个股价值的回归当中不断获取超额收-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 益。同样信奉价值投资的，还有万家 基金投资研究部总监莫海波。他总结自 己的投资风格是：“立足基本面研究， 追求绝对收益；坚持价值投资为主，主 题投资和行业轮动为辅。相对偏好成长 和价值相结合，长期持有受益于中国经 济转型的新兴产业标的。 ”此外，与传统 公募基金经理不同，历经券商自营淬炼 的他，更善于准确把握市场趋势，并在 市场震荡的环境下择时选股波段操作。回顾过去两年期间投资操作，莫 海波告诉记者，在 2015 年 6 月之前， 自己逆势调仓换股，卖出成长股，买入 银行股，变相防御市场风险；而到了 2015 年三季度，又将主要仓位切换到中 小创的龙头公司；2016 年年初熔断之后， 选择加仓，对建筑、地产、新能源汽车、 有色等行业进行重点配置，超配地产、 基建板块，因此管理的基金在 8 月份收-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 益逆市大涨。“我比较偏好于左侧提前布局， 秉持宁肯错过，不可做错的投资原 则，往往在市场下跌的时候布局看好的 板块和个股，而在市场走强的时候再陆 续将盈利兑现。譬如之前反弹时重配了 传媒，当时认为传媒业绩很不错，而且 已经跌了很多，部分已经腰斩，从估值 的角度来说可以配置。到了 2015 年 10 月11 月创出新高，我们觉得估值已经 出现偏离，所以又把仓位降下来，重回 保守防御的策略。 ”莫海波继续指出， “这 种不追涨的方式，让我在建仓和抛售的 时候，都比较舒服，不会遇到流动性的 问题。而且帮助我们在 2015 年躲过市 场暴跌，2016 年避开市场熔断，取得了 不错的收益。 ”只要做得对成长股投资也赚钱-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 如果说近年来，市场上价值股更 为强势的市场风格更易让偏向价值投资 的基金经理脱颖而出，那么杨飞是近年 来成长股投资的代表。虽然自 2015 年 以来，中小创的表现一直不佳，但杨飞 却一直坚持成长股投资，并且获取了非 常好的收益。他管理的两只基金从股灾 至今实现了正收益，而且在今年这样的 价值股牛市、成长股熊市的结构性市场 里依然跑在市场前列。记者在采访杨飞时发现，他并没 有在择时上做过多考虑。他在 2015 年 5 月减仓了部分计算机股，这使其管理 的基金在 6 月市场下跌时，跌幅不算特 别大，但由于当时整体仓位依然比较高， 所以同样承受了较大的净值回撤。2016 年初熔断时，他也坦言无法在当时缺乏 流动性的市场里实现减仓。但杨飞的过人之处在于，他选择-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 的股票一般都属于景气度向上的行业， 并且企业本身的业绩都比较优异，因此， 杨飞管理的基金净值在经历了短期的下 跌之后往往能很快涨回来，甚至屡创新 高。杨飞对记者表示，他偏爱从景气 度高的行业里精选高增长的公司。这些 公司往往只需要经历几年增长就能够为 投资者带来可观的收益。而在此类高增 长公司中，他会选择那些估值并不高的 公司，以增强安全边际。同时，杨飞的好业绩也来源于他 比较集中的持股。对于看好的公司，他 会连续调研，并持续观察至少两个财报 季度，一旦确认公司的业绩增长能够持 续，就会大笔买入并且坚定持有。从基 金季报可以看出杨飞管理基金的换手率 比较低。杨飞告诉记者，2017 年年初，他-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 就判断今年指数整体向上的空间并不大， 在这样的结构性行情中，市场会相对理 性，更容易给予个股相对合理的估值。 因此，从去年四季度开始，杨飞就一直 在积极寻找市场对成长股的错杀机会。“今年的市场很适合我， ”杨飞告 诉记者， “可能因为市场热度更多地集中 在那些大盘蓝筹股上，因此有很多成长 性很高的个股，估值却相对比较低，这 对我来说是好事，可以有机会从容地买 入。同时，这对我来说也是考验，因为 风口不在这