-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 女装品牌 IPO 难：高存货乱收购和家族纠纷【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 女装品牌公司上市，总是“历经曲 折”。今年 1 月 9 日上市的太平鸟(603877)， IPO 排队时间长达 6 年，连续冲刺 3 次。 之后 2 月 14 日、5 月 31 日上市的安正 时尚(603839)、日播时尚(603196)，均 是经历两轮 IPO 冲刺历程。赴港上市近三年、3 次冲刺 A 股上市 的拉夏贝尔，也终于在 2017 年 6 月 20-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 日通过 IPO 审核。虽然历经磨难，但上述品牌女装能 IPO 上市已经属于幸运儿。与子相比的 是地素时尚，因为股权诉讼纠纷，IPO 上市被暂缓;欣贺股份去年 6 月 17 日申 报 IPO 材料，却未能过会;而玛丝菲尔 四次 IPO 闯关仍前途迷离。纵观已经上市或者是正在排队的女装 品牌，每家企业为了圆梦 IPO，都经过 了数次闯关才得以“涅槃”。新三板在线 梳理了 2017 年后上市及正在排队的名 单，今年以来，共有 7 家女装企业冲刺 A 股。而阻挡女装企业冲刺 IPO 的各种障碍， 主要是存货问题、收购事与愿违、家族 企业掌权等。另外，单一品牌收入占比 过高、子公司亏损、产品质量以及相关 部门处罚也是绊脚石。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 绊脚石一存货周转率低下服装业的流动资产中，存货所占比重 非常大，存货的流动性将直接影响企业 的流动比率。因此，每家服装公司闯关 IPO 时，第一关注的便是存货。根据智研咨询的服装研究报告显示， 2012 年至 2016 年。中国服装业的行业 平均存货周转率一直维持在 1.2 次/年左 右。过会的女装企业，存货周转率都高于 1.2，而未过会的玛丝菲尔与欣贺股份， 存货周转率均低于业界水平。值得关注的是，玛丝菲尔的存货占比 问题十分严重。该公司在 2017 年 2 月-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 披露的招股说明书显示，2013 年至 2016 年上半年，公司存货多年高居不下， 从 5.04 亿元增长到 2016 年 6 月 30 日的 7.77 亿元。数据来源：玛丝菲尔招股说明书玛丝菲尔也承认公司的存货危机 “存货占用了公司较多营运资金，但若 因市场环境发生剧烈变化或竞争加剧， 公司存在无法持续有效管理和消化存货 的风险，从而可能对公司的财务状况和 经营业绩造成不利影响”。新三板在线在采访业内人士后，梳理 出服装业的存货构成：近年来，随着国际服装快销品牌 ZARA、H斐娜晨的情况 则更为糟糕，2015 年亏损 1443 万元， 两个品牌都直至 2016 年才扭亏为盈， 安正时尚才得以成功过会。闯关未果的玛丝菲尔，收购成效问题 就更为严重。其在招股说明书中称， 2014 年 2 月，公司收购意大利高端女装 的代表性品牌“Krizia”，在不久的未来 将逐渐与国际一二线女装品牌 (CHANEL、DIOR、MAXMARA、MIU MIU)等展开直接竞争，但收购效果并不 乐观。数据来源：玛丝菲尔招股说明书从公司主营业务收入按品牌分类的具 体构成来看， “Krizia”仅仅只占玛丝菲尔-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 营收的九牛一毛。虽然新品牌在国内的 渠道的建立需要一定的时间，业绩不能 即刻显现，但这次的收购仍受业界质疑。新三板在线在查看招股说明书后发现， 在销售方面，Krizia 作为高端品牌定价 较高，均价在 4000-5000 元/件，年销量 仅有几十件。数据来源：玛丝菲尔招股说明书同时，比较销售周期较长、动辄数万 的高级定制、高级成衣品牌，Krizia 的 定价也并未达上述水平。就上海地区， Krizia 已开设四家门店，每年的销量却 仅有几十件。显然，部分门店可能一天 也卖不出一件衣服。收购已经三年时间，Krizia 仍旧没有 打开市场，其收购成效被市场质疑，或 许也是无可厚非。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 对于筹备上市的女装企业来说，谨慎 收购应该提上女装企业高管的议程表!绊脚石三家族持股弊端纺织服装业由手工业演变而来，现代 服装公司多以夫妻店的形式起家，家族 企业色彩往往比较浓厚。在企业创业初期，家族式管理模式或 许有着管理直接、高效等优点，但在企 业规模扩大后，家族企业逐渐出现成员 间产生嫌隙、管理模式僵化等问题慢慢 显现。欣贺股份是典型的家族企业，公司实 际控股人为孙氏家族。自 20 世纪 60 年 代起，孙氏家族的孙马宝玉在台湾经营 女装起步，逐渐发展出了包括知名品牌 卓雅(JORYA)在内的 7 个女装品牌。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 2011 年后，欣贺股份开始引入外部投 资者，但孙氏家族仍然通过欣贺国际、 巨富发展间接持有 79.34%的股权。孙氏家族持股现状数据来源：欣贺时尚招股说明书二度冲关的欣贺股份招股说明书中显 示，在拟发行股票后孙氏家族股权虽然 被稀释，但仍旧占比 60%。由此，欣贺 股份被外界质疑股权高度集中，若成功 上市，则少数股东的利益难以维护。另外，在今年上市的企业里，安正时 尚的股权结构也有浓浓的“家族风”。对于之前过会但暂停发行的地素时尚， 则是“祸起萧墙”的典型代表。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 地素时尚 IPO“家庭大战”的经过新三板在线了解到，地素时尚的前身 是温州的一家小服装店。由董事长马瑞 敏前夫的父母一手建立。2002 年，地素时尚前身上海黛若 服饰有限公司成立。其中，董事长前夫 之母出资 151.2 万元，拥有公司 90%的 股权并担任法定代表人。招股说明书显示，2006 年-2009 年， 马瑞敏两次增资，使自己的持股比例上 升至 86.21%。法人代表由前夫之母叶 丹雪变更为马瑞敏。2010 年 12 月 22 日(马瑞敏与前夫离 婚后)，叶丹雪签署股权转让协议将股 份全部转让给马瑞敏的女儿。至此，马 瑞敏的前夫及前夫之母不再持股地素时 尚。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 而在地素时尚过会后准备询价的第二 天，马瑞敏突然被告上法庭。前夫之母称， “2010 年地素时尚 12.41%股 权转让协议为自己签字，但当时马瑞敏 隐瞒了协议内容，说是法人变更协议， 由于年事已大，再加上毕竟婆媳一场， 而且法人变更是此前商量好的，才疏忽 了防备。 ”前夫称，这份协议是马瑞敏趁叶丹雪 单独在场的时候签署的，老太太看不大 懂协议的意思，也不知道其中的要害， 马瑞敏哄着老太太签下了协议。由于股权纠纷，导致地素时尚 IPO 暂 缓。在上市公司中，家族企业占管理层多 数、表决权多数，股东大会中极易出现 不公平、公正的决策，少数股东的利益 受到损害。-精选财经经济类资料-