-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 吴晓求：推动货币政策由单一向均衡转变【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 本报记者 周翀 中国人民大学金融与证券研究所 所长吴晓求日前在接受本报专访时表示， 全球金融危机对我国的一个启示是，必 须推动我国货币政策的转型，实现货币 政策目标由单一向均衡的转变。我国货币政策应转型上海证券报：近来关于货币政策 与资本市场关系的讨论颇多。有观点认-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 为，2008 年货币政策对资本市场运行起 到了不够理想的作用；也有观点认为， 应理性对待货币政策，不要把货币政策 的实施与资本市场对立起来。有观点认 为，鉴于金融危机的教训，我国货币政 策不应关注资产价格的变动；也有观点 认为，应将资产价格的变动纳入到货币 政策的关注范围。对上述争论，您有何 看法？吴晓求：我国必须推动经济政策 特别是货币政策的转型。中国的货币政 策十分关注实体经济某些信号的变化如 CPI 的变化，这本身并无不当，但当这 种关注到达了置其他而不顾的状态时， 就可能走向目标的反面。要知道，经济 的金融化和金融的市场化是一种基本趋 势，基于金融市场特别是资本市场不断 发展的金融，已成为现代经济的核心， 成为现代经济活动的主导力量。货币政 策既不能漠视这种变化，更不能成为这 种变革的阻碍力量。中国经济的崛起需-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 要一种具有变革精神并顺应现代金融发 展趋势的强国金融战略。没有推动金融 结构变革的货币政策，就不可能形成强 国的金融战略。所以，在今天，中国的 货币政策既要关注 CPI 的变化，还要关 注金融体系的结构性变革和资本市场的 持续稳定发展。只有这样，中国经济的 持续稳定增长才会具有更殷实的基础。美联储前主席格林斯潘率先将货 币政策关注的目标从 CPI 的变化转向资 产价格的变化，并以此来调节经济增长。 尽管有人认为格林斯潘式的货币政策是 导致这次金融危机出现的重要原因，殊 不知正是这样的货币政策大大提高了美 国经济的金融化程度，这就是美国式的 金融战略，它带来了美国资本市场近 20 年的繁荣，也推动着美国经济长期、持 续增长。投行失败源于制度迷失-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 上海证券报：此次金融危机过程 中，华尔街五大投行或破产、或转型、 或被并购，这对正处于快速发展期的我 国投行业来说，有何启示？吴晓求：投资银行 100 多年的演 变进程中，其外在功能不断地延伸、不 断地叠加，从资本市场金融服务提供商 （如证券经纪、IPO、购并、投资咨询） 到基于收益与风险对冲服务的资产管理 业务，再到直接从事风险交易的投资理 财和产品设计、销售服务。资本市场上 传统的投资银行业务，是依靠专业性金 融服务来获取利润的，这种利润的风险 权重很小；基于收益与风险对冲交易的 各种形式的资产管理服务，是金融服务 的升级，在收益大幅增加的同时，与投 资银行传统业务相比较，风险有明显上 升，特别是在杠杆率不断趋高时，风险 也以同样的速度在增加。投资银行作为一个群体，在其-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 100 多年的发展历史中，大部分时间是 合伙制。合伙制透视出的强大激励功能 与无限风险责任是相匹配的。在这种制 度框架下，激情得到了释放，欲望受到 了约束，因而，理性繁荣是那个时代投 资银行的基本特征。20 世纪 90 年代，投资银行纷纷 走上上市之路。一方面，投资银行通过 上市以最大限度地利用公众资本来补充 和壮大自身的资本实力；另一方面也试 图将潜在的不确定性分散开来。这时， 无限的风险责任被有限的风险约束所取 代，但与此同时，功能强大的激励机制 丝毫没有改变，对利润的追求甚至变得 更加贪婪更加无度，利润的风险权重越 来越大。所以，从制度设计角度看，这 时的投资银行已使巨大的市场风险内生 化了，崩溃只是时间问题。所以，我认为，美国五大投资银 行的集体迷失，本质上是一种制度的迷-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 失。去杠杆化深刻影响流动性上海证券报：美国金融机构正在 经历痛苦的去杠杆化过程，您如何评价 这一过程及对我国相应市场和机构的影 响？吴晓求：在全球特别在美国，金 融的去杠杆化成为危机时期重要的防御 性措施。金融的去杠杆化，一方面可以提 高金融机构的风险对冲能力，另一方面 也会对市场流动性带来深刻的影响，最 突出的表现就是缩减高流动性的可供交 易的金融资产的规模。由于金融结构愈 来愈市场化，愈来愈证券化，对信用货 币的创造并不局限于商业银行体系，资 本市场甚至衍生品市场也开始具备某种 准信用货币的创造功能，不同的是，它-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 们是通过证券化金融资产规模的扩张来 实现的。资本市场以及衍生品市场的发 展，客观上会增大流动性金融资产规模， 进而有可能拉长信用货币结构的链条。 如果这种分析的逻辑可以成立，那么在 美国，金融的去杠杆化可能影响美元在 全球的供求关系，在金融危机爆发的今 天，即使美国政府存在大规模注资行为， 美元也会因为金融的去杠杆化而存在升 值的潜在性。在中国，不存在美国式的金融高 杠杆，因而也不存在去杠杆化的问题。 中国金融体系的市场化程度仍然很低， 改革开放和创新仍然是我们面临的主要 任务。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】