-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 探寻奥运维稳后政策动向：四方面最有可能成突破【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 在经历了奥运期的维稳后，后续的政策 可能在于提升投资者信心、推动市场稳 定发展方面有更积极的动作。综观未来 一段时间的政策动向，将更加积极的促 进市场发展，从长期看将有利于 A 股 市场的基础建设，但短期内可能缺乏足 够有力的措施对二级市场形成实质性推 动 国金证券 徐炜 陈东 事件： -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 2008 年 8 月 22 日，证监会发布 了关于修改上市公司现金分红若干规 定的决定（征求意见稿） ，积极支持、 推动和引导上市公司现金分红。同时， 透露了引入券商中介及二次发售的政策 思路。 积极完善分红制度： 要求上市公司证券发行管理办 法中确定的再融资公司最近 3 年以现 金或股票方式累计分配的利润不少于最 近 3 年实现的年均可分配利润的 30， 此前这一比例为 20。 允许上市公司实施半年度现金分 红，为降低分红成本，允许上市公司中 期进行现金分红的，其财务会计报告可 以不经会计师事务所审计。 要求上市公司应在年度报告中详-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 细披露公司的现金分红政策。要求公司 不断完善公司章程，并在章程中规定公 司现金分红政策，列明公司进行现金分 红的长期制度安排、条件、比例、种类 等内容。 引入券商中介及二次发售的政策 思路： 二次发售旨在分散大宗股份。二 次发售的定价机制，则大体上将以二级 市场价格为基准形成价格基础。监管部 门还将进一步完善大宗股份减持的信息 披露制度，至于有关披露内容、时点的 具体要求，目前仍在研究之中。 引入券商中介旨在避免私下“关 联交易”或“过桥减持”。作为中介方的 券商，在大宗交易过程中要制定销售方 案，要对交易行为定价。 引入二次发售机制绝非进一步限-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 制度过锁定期的限售股流通。股改完成 后，股权分置问题得到解决，不会再搞 市场分置，不会搞法人股市场。 分红之路任重道远 证监会通过制度性约束来鼓励上 市公司进行分红，并提高了再融资的分 红要求的门槛。其目的在于“积极支持、 推动、引导上市公司现金分红，促进股 东获得合理投资回报”。 股利一直是股票投资者的重要回 报来源，稳定持续的股利政策有助于坚 定股东的投资信心。股利作为公司利润 与股票价值之间的重要联系，是投资者 有保障的回报方式。这一点在股市低迷 时尤为突出，它能成为投资者重要的保 护伞。管理层强化分红要求无疑有益于 夯实市场的真实价值基础，提升投资者 的信心，提高长期投资的吸引力，属于 基础制度建设的一个环节。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 但同时也要看到，上市公司形成 回报股东的长期分红政策仍然任重而道 远。简单的计算，3 年年均净利润 30 的分红比例，相当于每年 10的分红比 例（假设每年利润相等） ，在 15 倍的 PE 估值下仅意味着股利收益率仅为 0.67，这个回报率显然还不能产生吸 引力，因此门槛的约束力还是比较有限。从与国外市场对比来看，英国、 日本和香港等地上市公司将 40至 50的利润用于分红，而我国上市公司 发放现金股利占净利润的比例近年在 30左右，提升的空间还很大。A 股市 场上市公司股利政策方面的完善还有赖 于公司治理、股东文化等各方面制度文 化的建设，很难一蹴而就。 二次发售无法一劳永逸 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 大小非的减持问题一直是 A 股市 场关注的焦点之一，从管理层的角度来 看，同样也高度关注，在前期不断出台 相关规范措施，如要求减持超过 1须 走大宗交易系统、要求中登定期披露大 小非减持情况等。为了完善大宗交易制 度，管理层正计划引入券商中介、二次 发售机制等措施来进一步规范大小非的 减持行为。 从本质上来看，二次发售是在大 小非直接减持或通过大宗交易系统减持 之前，又加了一层交易限制，增加了通 过券商中介进行销售的环节，不仅增加 了减持难度，更加大了减持成本。管理 层推出二次发售的目的在于通过券商的 承销，把交易对手从一对一变成一对多， 分散拆细大宗股份，降低对二级市场的 冲击，避免出现“过桥减持”的情况。 但二次发售根本上仍然是减缓大 小非减持的速度，并无法避免最终的减-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 持压力，这一点在减持超 1须经过大 宗交易系统时已经明确。二次发售面临 的最大问题是，大小非股东能否接受不 断施加的限制，去承担额外的交易费用、 更长的交易周期、更低的交易折价和可 能的严厉审核，这些将加诸于己身的限 制反而可能会促使大小非加快减持的步 伐。 管理层同样也认为“股权分置问 题解决后，绝不能再搞市场分置”，不 会对渡过锁定期的限售股设限。那么在 大小非流通权利与管理限售股流通之间 如何平衡，是后续政策发展的关注点。 目前二次发售是否需要审批，从事相关 业务的券商范围，以及承销方式、费率 等细节仍在研究之中，我们也将保持重 点关注。 “奥运维稳”后的政策期待 我们整理了最近证监会在答记者-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 问时所表述的政策方向，重点在大小非 减持、新股发行、鼓励分红等方面，相 应的政策也随之出台。同时，管理层也 首次表达了对二级市场表现的明确关注。伴随着 A 股市场的持续低迷，我 们认为管理层的关注力度也在上升，在 经历了奥运期的维稳后，后续的政策方 向可能在于提升投资者信心、推动市场 稳定发展方面，近期我们已经看到了紧 密的政策出台。这一点与宏观经济政策 有所呼应，都开始对增长加以更多地关 注。 我们初步判断后续政策的主要方 向可能在：1、完善解禁股减持的配套 政策，这应该是政策的重心所在。2、 拓宽资金供给渠道，加大资金供给。 3、控制新股发行节奏。4、金融创新如 股指期货、融资融券，不过短期出台的 几率可能不大。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 综观未来一段时间的政策动向将 更加积极的促进市场发展，从长期看将 有利于 A 股市场的基础建设，但短期内 可能缺乏足够有力的措施对二级市场形 成实质性推动。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】