-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 桂浩明：市场现在为啥不怕限售股了呢?【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 桂浩明 今年 7 月，沪深股市有件很重要 的事，这就是随着中国银行等一批首发 限售股的解禁，沪深股市中流通股数量 第一次超过了非流通股，从而在技术上 表明，沪深股市真正进入了全流通时代。 在这之前，一直有人对今年股市表示担 心，理由就是有大量限售股解禁，那将 大大提高股市中流通股的比例，进而改 变供求关系，导致行情下跌。现在，半 年过去了，限售股解禁一天也没有停止 过，但是，这期间两市不但没有下跌， 反而一直是在上涨。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 也许有人会说，这批中国银行首 发限售股是中央汇金公司所持有的，汇 金公司早就表示要长期持有，而且汇金 现在并不缺钱，因此没有卖出股票，所 以解禁没有对股市行情产生影响。这当 然也是事实，不过就相当多的上市公司 而言，其限售股解禁时，还是有不少 “大小非”、 “大小限”套现的。统计显示， 今年上半年限售股减持量已明显超过了 去年全年，其中不乏一些上市公司前几 位大股东在股票解禁后大部分卖出的例 子。至于说到当初作为财务投资者进入 上市公司的“小非”、 “小限”，在股票解禁 后予以基本出清的情况，更是屡见不鲜。 一句话，必须承认，随着限售股的解禁， 今年市场实际流通量是大大增加的。像 汇金公司那样明确表示“解禁不等于减 持”的，应该说并不是多数。但问题在于，尽管“大小非”、 “大 小限”被抛出很多，但并没有对股市行 情产生大影响，这与人们原先的预期并-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 不一致，这是为什么呢？其实，从根本 上来说，原因并不复杂，就因为市场走 强了，有能力承接这部分限售股的流通。 应该看到，现在“大小非”、 “大小限”的解 禁，都是很早就安排好的，二级市场上 的投资者不会对此没有了解，因此在买 入乃至持有这些股票时，就已意识到未 来会有限售股解禁。在这种情况下仍然 会买入乃至持有，显然是充分估计到了 限售股解禁可能带来的压力与冲击，并 且认为这不会严重影响相关股票的估值。 而之所以会这样认为，是因为基于当前 的经济形势变化以及各上市公司的实情， 确认其目前的价格物有所值，不会因为 供给的增加而发生明显变化。于是乎， 投资者就不再害怕限售股解禁。从实际 情况来看，现在人们在选择所要投资的 股票时，一般是不会太在意其是否实现 了全流通，或者最近是否会有限售股解 禁。不是说这些因素对行情没有影响， 而是这些影响是可控的，对股市走势的 作用很有限。统计数据也显示，今年上-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 半年有过限售股解禁后被减持的上市公 司，其股价走势与其他没有这一状况的 公司相比，并没有什么大的差异。其实，当初大家担心限售股的大 量解禁，最主要的因素是认为股票估值 太高，靠着市场平均持股成本高、流通 股数量有限而维持着，一旦低成本的限 售股流通，那么原先的价格体系必然崩 溃，股价自然大跌。这样的分析，逻辑 没有错，在股市总体处于下跌过程中， 随着投资者不断调低估值水平，这种状 况是会大量发生的，但当股市进入上涨 格局时，情况就完全变了，这个时候人 们是在不断提高对股票的估值，从而形 成了追高动力，此时维持股价的就是人 们对其内在价值的认同，因此只要投资 者认为股价还有上涨空间，那么即便此 时限售股解禁所导致的供应增加，也不 会对行情产生抑制作用。另外，对于 “大小非”持有者来说，卖出股票以后， 也有一个资金的继续使用问题，通常来-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 说也还会有相当一部分将重新流入股市。 如此一来，也就形成了一个正循环，一 面是投资者对股市看高一线，使其乐意 承接“大小非”解禁所流出的股票，另外 一方面从“大小非”套现出来的部分资金 还会再买股票。当流通股超过非流通股 时，股市依然能够保持强势，原因也就 在此。应该说，一个处于上涨阶段的健 康股市，是不会害怕股票有序发行的， 同样也不会担心预期中的限售股解禁。 换言之，股市中的所有问题，也只有在 发展中才能够得到解决。（作者系申银万国证券首席分析 师） 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】