第三章 股票1第一节 股票的定义性质v一、股票定义 v所谓股票，是指由股份有限公司发行，用 来证明证券的持有者拥有公司股权的凭证 ，持有者可以凭借所持有的股票，享受法 律规定的多项股东权利，比如取得股息， 参与投票等，当然，同时也要承担相应的 义务责任及风险。2二、股票的性质v1.股票是一种有价证券 v作为一种有价证券，股票仅代表着一定的财产所 有权。股东持有股票，就意味着拥有要求公司分 配股息，红利的请求权，这说明股票代表了一定 的价值。 v另一方面，股票与其所代表的财产所有权是不可 分离的，两者构成一个统一体。股东要行使权利 ，就必须以所持有的股票为依据，当股东将股票 转让出去后，股东权利也相应的发生了转移。3二、股票的性质v2.股票是一种金融资产 v股票属于资本证券，是投入股份有限公司的资本 份额的证券化。对于发行股票的公司来说，这种 资本为筹资资本，是公司向社会筹措资金的手段 （融资工具）；对于投资者来说，这种资本就是 投资资本，股票仅作为一种投资工具。 v股票并非现实的物质资本，而是虚拟化的资本， 这种资本的存在，独立于公司营运的真实资本之 外。凭借着其所代表的真实资本的法律地位，股 票在证券市场上进行独立的价值运动。4二、股票的性质v3.股票是一种综合权利证券 v股票是证明股东所拥有的各种权利的凭证，股东 持有股票，可享受独立的股东权利，这种股东权 利，是股东将自己的资本投入到公司以后，由股 东对自己资本的所有权转化而来的。 v股东的权利是一种综合权利（剩余索取权，剩余 控制权），股东可以按照法律规定，享有股息分 配，参加股东大会，进行投票表决等权利，但由 于股权反映的是公司最终财产所有权，不是物的 直接支配权，因此，股东无法对公司的财产进行 直接处置。其不同于物权证券，物权证券的持有 者对公司的财产有直接支配及处置的权利。5第二节 股票的特征股票的特征 1股票与债券特点比较 26第二节 股票的特征高收益性高风险性 永久性 参与性 高流动性 股票的特征 7一、股票的特征v（一）高收益性 股票不同于债券的利息支付，股息分配没有 一个事先约定的标准，在理论上，这种收益 是不受限制的，可以达到很高的水平。 股票的收益主要来自于以下两方面：其一是 股份有限公司发放的股息，红利等收入。其 二是股票价格波动所带来的收入。 8一、股票的特征v（二）高风险性 这种高风险性同样来自于两方面: 其一，公司经营情况及盈利水平存在着相当 的不确定性，一旦公司破产清算，股票可能 血本无归； 其二，股票的市场价格波动受到诸多因素的 影响，比如公司的业绩，宏观经济形势，政 府的政策，等等。 9一、股票的特征v（三）永久性 股票具有永久性特征，这是指在股份有限公 司存续期间，只要不发生破产清算的情况， 其发行的股票就始终存在，股票所载有的权 利也始终有效，而公司则无需归还股东所投 入的本金，从这个意义上来说，股票是一种 无期限的，永久的有价证券（事后协调机制 ）。10一、股票的特征v（四）参与性（剩余控制权） 股票持有者拥有各类权利，其中包括股 东参与公司经营管理决策的权利，因此 ，股票是具有参与性的。11一、股票的特征v（五）高流动性 首先，股市的规模大，参与者众多，便于股 票的流通； 其次，股票投资者的获利较多来源于股票的 价差收入，因此，这也导致了股票的高流通 性； 最后，影响股价波动的涉及因素广泛，股价 波动性大，从而使得股票的流动较为频繁。12二、股票与债券特点比较两种证券都包含了 一定的收益请求权 两种证券都是金融资产 两种证券都具有一定的流动性 （一）（一） 股票与债券股票与债券 的共同点的共同点13二、股票与债券特点比较 v（二）股票与债券的区别 1、发行的主体不同 2、代表的权利不同 3、持有者的责任不同 4、期限存在着差异 5、收益与风险不同 6、财务项目处理不同14二、股票与债券特点比较债券中央地方政府 ，银行，保险 公司，证券公 司，各类公司 1.发行的 主体不同股票仅限于股份 有限公司 15二、股票与债券特点比较 债券是债权凭证，代 表的是一种债权 2.代表的 权利不同股票是股权凭证 ， 代表了对股份有 限公司（剩余） 财产的所有权 16二、股票与债券特点比较3.持有 者的责 任不同债券不需要承担与 其相关的任何 责任股票以其持有的股 份为限来承担 多项（债务） 责任 17二、股票与债券特点比较V.S.4.期限存在着差异 债券债券有偿还 期限 股票是无（固定） 期限的 18二、股票与债券特点比较债券（投资级别） 债券的收益是 稳定的；风险 相对较小股票除优先股以外 一般是没有固 定收益的；风 险一般比投资 级别债券大 5.收益与风险不同19二、股票与债券特点比较债券在财务处理上 列入负债项目6.财务项目 处理不同 股票在财务处理上 列入资产项目20第三节 股票收益与风险股票收益 1股票风险 221一、股票收益 v（一）股票收益构成v1.现金股利（cash dividend）v2.资本利得（capital gain）22一、股票收益 v（二）股票收益率的计算 与债券相比，股票收益率的计算相对简单些，因为股 票发行者不存在有效期及待偿期概念，因此对股票来 说只存在持有期收益率的计算； 其次，股票股息红利的发放次数、发放数额也不确定 ，因而对较远时期的收益率事先很难作出准确预测与 计算，收益率计算往往是事后的而不是预期的； 其三，股票持有期间还可能发生送股、配股及拆细情 况，因此收益率计算应考虑此中的变化。23一、股票收益 v1、股息收益率 股息收益率是指公司派发的年现金红利与股票 买入价之间的比率。该指标可用于计算已得的 收益率，也可用来预测未来一二年后可能得到 的收益率。 股息收益率yd(D/P)100% （D过去或将来12个月现金分红总额）24一、股票收益 v 2、持有期收益率 持有期收益率是指投资者持有股票期间的红 利收入与买卖差价占股票买入价的比率。由 于股票没有到期日，投资者既可做长线，也 可做短线，再加上差价收入成为股票收益的 主要来源，因此持有期收益率的计算十分重 要。 持有期收益率的计算与债券类似25一、股票收益 3.如何计算除权价 除权前后股票价格和股票数量可以不 同，但股票价值相同。 26一、股票收益v举例说明： v如某一股票原有的买入价(除权前价格)为20元， 后公司实施10送5配5的分配方案，配股价为8元 。股票除权后价格上涨到15元，全部卖出。某投 资者持有该股6个月，持股期间（送配股之前） 每股分得0.2元现金红利，求该投资者的持有期 收益率及该股的除权价。 v持有期收益率 = VN/V0-1 =0.2*100+15*(100+50+50)/(20*100+8*50)-1 =(20+3,000)/2,400-1=25.8333% v20*100+8*50=0.2*100+200*P, P=11.927一、股票收益 4.宏观经 济状况 3.企业所处 行业特征 5.政治因素 1.企业经 营业绩 2.企业分 配政策 6.市场供求 关系变化 7.投机因素 (三)影响股票收益率的因素 28一、股票收益 1、企业经营业绩 它既决定了红利分配额多少，又对股票市场价格有重 大影响。企业经营业绩优良，盈利能力强，未分配利 润较多，资本公积金较多，净资产值较高，因而派发 红利、送股及公积金转赠的基础扎实，使投资者能更 多获得现金红利或通过资本扩张获得资本增值收益； 其次，业绩优良又是股票市场价格上升的重要因素， 投资者又能获取差价收益（资本利得）。29一、股票收益 2、企业分配政策（股利政策） 由于不同企业所处发展阶段不同，经营 效率不同，现金流量状况不同及规模扩 张程度不同，因此会有不同分配政策。 这会直接影响红利分配数量及红利分配 的形式，亦对资本增值收益产生间接影 响。 30一、股票收益 3、企业所处行业特征（经营业绩和盈利前景） 通常，企业所处行业若为新兴行业、高科技行业，因 这些行业成长性高，发展前景广阔而被市场看好。市 场预期趋同使这类股票受到追捧，从而有较高市场价 或存在着较高的价格上升潜力。反之，处于传统产业 甚至夕阳产业的企业股票则表现平平。由于市场价格 的变化影响投资股票的主要收入来源，因此这一因素 的影响力不可小视。 31一、股票收益 4、宏观经济状况（经营业绩和市场信 心） 它是股价变化的重要外部因素。具体包 括经济增长周期、经济政策及经济指标 变化特征等。 32一、股票收益5、政治因素 重大政治事件、政局变化、国家或 地区之间战争等都会对股价产生影 响。 33一、股票收益6、市场供求关系变化（资本利得 ） 一定时期内进入市场资金的多少与 股票增发的规模速度构成市场供求 两个方面。两者平衡及不平衡状况 直接影响股价波动。若供大于求， 股价下跌；若供小于求，股价上涨 。 34一、股票收益 7、投机因素 过度投机是股价暴涨暴跌主要原因之一。而投机程度 大小与一国市场成熟度、投资者素质及股票等投资工 具是否具有投资价值等因素有关。通常，投机性强的 市场获取差价收益的机会较大，但面临的风险也大。 speculate, manipulate, bet 价值投资与趋势投资两大投资理念 35二、股票风险 v(一) 系统性风险(Systematic Risk) 系统性风险是指由于社会、政治、经济等全局性的因 素变化而使所有证券价格均受影响，进而导致投资收 益变动的风险。这些因素主要包括政治风险、经济周 期波动风险、市场风险、利率风险及通货膨胀风险等 等。 36二、股票风险 这些风险的共同特征是： 1、这种影响因素是“外在的”。来自于整个经济运 行过程的随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势。 2、这种影响是总体的。任何证券价格都会受到影响 ，只是程度不同而已。 3、由于其产生的影响是总体的，因而是不可回避的 ，即使通过分散投资也无法抵消的。所以这一风险又 被称为不可规避的风险。37二、股票风险 经济周期波动风险 通货膨胀风险 系统风险政策风险 政治风险 市场风险 利率风险 38二、股票风险 v(二) 非系统性风险(Unsystematic Risk) 非系统性风险是指由于某个行业或个别公司内部因素 变化而使其股票价格受影响，进而使投资这类股票的 投资者收益发生变动的风险。非系统性风险主要由经 营风险、财务风险等因素构成。 non-market, unique, specific 39二、股票风险 其主要特征是： 1、这些风险产生的原因是“内在的”，即由行业企 业内部因素变化所致。 2、这些风险造成的影响是个别的，不对市场所有股 票价格产生影响。 3、这些风险可通过多元化分散投资来抵消。即通过 投资组合可最大程度地降低其风险，甚至完全消除风 险。因此这一风险又称之为可分散风险或可回避的风 险。 40二、股票风险 v1、行业风险 它是指由企业所处行业特征所引起该股票价格及投资 收益变动的风险。不同行业在国民经济中所处地位不 尽相同，同时所处的发展阶段也不同，再加上不同行 业在经济周期波动中表现各不一样，因此不同行业既 会给投资者带来独特的收益，也会产生程度不同的风 险。41二、股票风险 行业风险具体表现为如下几个方面： （1）不同行业与经济周期波动的相关性程度并不一 样。 （2）不同行业有不同生命周期特征。 （3）不同行业内部竞争垄断程度并不一样，同时行 业内不同企业在行业竞争中地位也不同。因此风险程 度亦不同。42二、股票风险 行业生命周期模型43二、股票风险 v2、经营风险 经营风险是指公司经营不善，企业 业绩下降，甚至竞争失败从而使投 资者无法获取预期收益甚至亏损的 风险。这种风险主要来自于内部与 外部或主观与客观两方面因素。 44二、股票风险 就内部因素即主观因素而言，主要是：