财务报表分析与风险防范编制财务报表的目的n在现代企业中，财务会计是进行会计数据处理和 信息加工的系统。 n作为会计信息提供的一种规范，美国财务会计准 则委员会（FASB）在其1978年颁布的“财务会计 概念公告第一号：企业编制财务报告的目的” 中有这样一些话：n编制财务报表的目的是为了帮助企业在作出经营 和经济决策时提供有用的信息。财务报表的作用n财务报表报告的是一个企业过去的财务成果及其 质量，以及目前的财务状况。财务报表是为了提 供企业四种主要经济活动的信息而设计的，这些 信息包括：目标规划、资金筹集、项目投资和日 常经营管理，而财务报表分析就是为了帮助报表 的使用者如何面对庞杂的信息进行筛选和评价， 读懂、理解一个企业的财务现状、成果、质量和 前景，并利用财务报表的各项数据，帮助做出更 好的决策。 财务报表分析框架n商业战略分析n会计分析n财务分析(比较和比率分析)n前景分析(预测和评价)n每一阶段的相对重要性主要取决于分析的 目的。商业分析框架可以适用于许多决策 背景，包括证券分析、信贷分析，以及兼 并与收购分析。 （案例1）商业战略分析n商业战略分析是财务报表分析的首要步骤，其主 要目的就是，帮助分析者提升对目标公司、竞争 者及其所面临的经济环境状况的理解，以及它们 之间的相互关系，并保证具体的财务报表分析都 是以现实为基础的。也就是说，商业战略分析希 望通过辩明关键的利润动因和商业风险之间的关 系，帮助分析者作出客观的预测。 n商业战略分析要求，财务报表的分析者不能仅仅 着眼于所掌握的报表数据，而忽视报表数据与公 司战略之间的关系。 会计分析n会计分析的目的是评价公司会计数据反映 经济现实的程度。分析者需要评价公司的 会计政策和估计，评价公司会计灵活性的 性质和程度。为了得出可靠的结论，分析 者必须调整报告的会计数据，来消除由于 采用了分析者认为不恰当的会计方法而导 致的扭曲。 财务分析n财务分析的目的是评价公司当前和过去的业绩， 并判断其业绩是否能够持续，其中的比率分析和 现金流量分析是财务分析中的重要工具。比率分 析包括在同一行业内的公司之间的比率对比，某 一公司在各个年度或各个会计期间的比率对比， 或把财务比率与一些独立的基准对比。通过比率 分析可以理解财务报表中各项目的可比性，以及 对一些相对重要项目的深入了解，比率分析还有 助于评价经理人员的政策在以下几方面的有效性 ：经营管理；投资管理；财务战略；股利政策。 前景分析n包括预测公司未来，是商业分析框架的最 后一步。预测和估价则是前景分析的两个 主要步骤：n第一是预测。分析者可以做出明确的预测 来表达他们对公司前景的评价。 n前景分析的第二步骤中，分析者把量化的 预测转变为对公司价值的估计。 Types of ownershipnSole proprietorshipsnPartnershipsnCorporationsnAdvantages and disadvantages:n有限责任；永久性；所有权可转让；易于获得外 部资金。n重复纳税；信息公开化。n母子公司与总分公司The accounting profession ethicalnPublic accounting firmsnOther opportunities for accountantsnProfessional ethicsn基本要求，业务能力，技术守则。nCorporate codes of ethicsnProfessional codes of ethicsnEthical dilemmas主要的财务报告内容资产负债表 利润表 留存收益表 现金流量表 报表附注 审计报告财务报表之间的关系n管理者最关注的是利润表；n利润表是反映企业最终财务成果的财务报 表；n资产负债表的资产方反映的是企业创造财 务成果的能力，而负债方反映的则是企业 资产的来源结构；n现金流量表：对利润表而言，反映的是企 业利润的质量；而对资产负债表而言，则 是对其货币资金项目的详细说明。(表1)财务报告的主要使用者n投资者(investors, stockholders)n债权人(bondholders)n企业管理者(companys managers)n税务机构(tax institutions)n供应商(suppliers)n工会(labor unions)n证券分析家(security analysts)会计信息提供的基本假设和一般原 则 n会计主体假设 、持续经营假设 、会计分期 假设 、货币计量假设 。n客观性原则 、重要性原则 、有用性原则 、 可比性原则 、一贯性原则 、及时性原则 、 清晰性原则 、划分收益性支出与资本性支 出原则 、配比原则 、权责发生制原则 、历 史成本原则 、谨慎原则 、实质重于形式。 （案例2）财务报表分析基础 n指标分析 n结构分析 n比较分析 n因素分析n（表2）短期偿债能力分析 n营运资本n流动比率n速动比率n现金比率 营运能力分析 n应收帐款周转率n应收帐款周转天数n赊销与现金销售比 n存货周转率n存货周转天数 n营业周期=应收帐款周转天数+存货周转天数 n营运资本周转率=销售额/平均营运资本 长期偿债能力分析 n利息保障倍数 n营业现金流量与债务比 n资产负债率 n债务与权益比率 获利能力分析 n净利润率 n资产周转率 n资产收益率 n销售额与固定资产比 n资产收益率 市场价值分析 n普通股每股收益n每股营业现金流量 n市盈率 n留存收益率=（净收益-全部股利）/净收益 n股利支付率=普通股每股现金股利/每股收益 n营业现金流量与现金股利比 n股利率=普通股每股现金股利/普通股每股市价 n每股帐面价值=每股净资产n净资产倍率或市净率=每股市价/每股帐面价值 营运质量分析n营运指数=经营现金净流量/经营应得现金n经营应得现金=经营活动净收益+非付现费 用n经营活动净收益=净收益-非经营收益n非经营收益：66、67、68、69。n非付现费用：58、59、60、61、64、65。利润表分析n利润表战略分析n利润表会计分析n利润表指标分析n利润表趋势分析n利润表风险分析n案例3n A公司 B公司 C公司n毛利率 50% 45% 40%n营业利润率 25% 35% 30% n净利率 10% 15% 20%n若是从企业管理的角度来看，净现金流量的意义 则大于净利润。 会计政策和会计估计 n会计政策仅是指，企业在会计核算时所应 遵循的具体会计原则以及企业所应采纳的 具体会计处理方法。 n会计估计，是指企业对其结果不确定的交 易或事项以最近可利用的信息为基础所作 的判断。 财务风险n奥尔特曼的Z-分模型n早先运用财务比率来预测公司破产的研究，均试图找到一 个最有效的单一财务比率。但是，任何一个单一的财务比 率都不可能对所有行业在所有环境下都适用。n奥尔特曼采用五种财务比率发展出一种Z-分模型。奥尔特 曼的Z-分模型为：nZ=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5nX1 为净营运资金/总资产；X2 为留存收益/总资产；X3 为息 税前收益/总资产；X4 为权益市价/总负债的帐面价值；X5 为销售额/总资产；Z为Z-分值。n公司的Z-分值越高，其破产的风险越低。n一般，Z2.99,公司一年内不会倒闭；1.81Z2.99,灰色 区域，难以有效判别；Z1.81,公司会在一年内倒闭。资产负债表分析n资产负债表战略分析n资产负债表会计分析n资产负债表指标分析n资产负债表趋势分析n资产负债表风险分析n案例4资本结构分析n资本结构是指企业各种长期资金筹集来源 的构成和比例关系。即长期债务资本和权 益资本各占多大比率。n判断资本结构合理与否，其一般方法是以 分析每股收益的变化来衡量。能提高每股 收益的资本结构是合理的；反之则不够合 理。exemplify n例，某企业资产总额1000万元，息税前利润为100 万元，T=30%，年利率=10%。n若该企业的资金均为自有，则：n总资产收益率=100*（1-30%）/1000=7%n息税前总资产收益率=100/1000=10%n所有者权益收益率=100*（1-30%）/1000=7%n若该企业的资金均为借入，则税前利润为零，总资 产收益率和净资产收益率也为零。n若该企业的资金50%（80%）为自有，50%（20%）为借 入，则：n总资产收益率=（100-50）*（1-30%）/1000=3.5%n =（100-20）*（1-30%）/1000=5.6%n所有者权益收益率=（100-50）*（1-30%）/500=7%n =（100-20）*（1-30%）/800=7%n若其他条件不变，该企业的息税前利润上升为150万元 （或下降为50万元），自有资金的比例为50%，则：n总资产收益率=（150-50）*（1-30%）/1000=7%n =（50-50）*（1-30%）/1000=0n所有者权益收益率=（150-50）*（1-30%）/ 500 = 14%n or =（50-50）*（1-30%）/500=0经营杠杆和财务杠杆（风险衡量）n经营杠杆度=息税前收益变动的百分比/销售 额（量）变动变动的百分比n 或=（PX-VC）/（PX-VC-F）n财务杠杆度=每股收益变动的百分比/息税前 收益变动的百分比 n 或=息税前利润/税前利润nDTL=DOL*DFLn =（PX-VC）/（PX-VC-F-I）Break-even analysisn基本的损益方程式：n利润=PX-BX-A n加权平均边际贡献率的计算方法为：n加权平均边际贡献率=( cmi /pipi /pi ) =(cmi /pi ) Degree of operating leveragen经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它 是企业计算利息和所得税之前的盈余（息税前 收益）变动率与销售额（量）变动率之间的比 率。计算公式为：nDOL1=（EBIT/EBIT）/（X/X） n1则说明，销售量的适当变动会引起息税前收 益的更大变动；n1则说明，即使销售量发生较大变动，息税前 收益的变动也不会太大；n=1，两者变动一致。 Degree of operating leverage And business riskn假设企业的成本、销量和利润保持线性关系，可变 成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保 持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表 示。nDOL2=X（P-V）/X（P-V）-F （用于单一产 品）nDOL3=（PX-VC）/（PX-VC-F） （单一或多品 种产品）n固定成本小，则系数相对小；固定成本大，则系数 相对大。即，固定成本大，息税前收益可能更大（ 销售量大），风险也更大（销售量小）。 Financial leveragen财务风险则是指全部资本中债务资本比率的变化 带来的风险（财务弹性）。通常用财务杠杆系数 来表示，系数越大，表示财务杠杆的作用越大， 财务风险也就越大；反之亦然。其计算公式如下 ：nDFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）n或=EBIT/EBIT-In利息越大，DFL越大；EPS越大，风险越大。 Total leveragen总杠杆系数。通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁 作用称为总杠杆作用。总杠杆作用的程度可用总 杠杆系数表示。其计算公式