公司理财Corporate Finance*1茅宁 公司理财第一章授课教师：茅宁n工作单位：南京大学工商管理系n办公室： 管理科学馆1304室n电话：3592179nEmail: maongnju.edu.cnDate2茅宁 公司理财第一章前 言*3茅宁 公司理财第一章1、教学目的与要求n公司理财是全国MBA教育指导 委员会规定的MBA核心课程之一n通过本课程的学习n系统了解财务金融学基本理论n深入理解公司理财的基本原则n熟练掌握公司理财的基本方法Date4茅宁 公司理财第一章2、考核方法n采取期末笔试和平时成绩相结合的形式n期末笔试采取开卷考试形式，占总成绩 的60%。n平时成绩由两部分组成n作业及案例分析报告成绩，占总成绩的 30%n课堂表现（如出勤率、参与讨论情况）成绩 ，占总成绩的10%Date5茅宁 公司理财第一章3、考勤n本课程的考勤参照南京大学工商管理 硕士研究生基本要求执行n第一次旷课扣4分，第二次扣8分，第三 次扣16分，以此类推n第一次请假扣0分，第二次扣1分，第三 次及以上每次扣2分n累积缺课1/3学时者取消考试资格或单 独考试（缺5次或以上）Date6茅宁 公司理财第一章4、主要参考书籍nG. Hawawini，经理人员财务管理创造 价值的过程，机械工业出版社，2000年nR. C. Higgins, 财务管理分析，北京大学 出版社，1998年nRoss等，公司理财，第5版，机械工业出 版社，2000年nD. R. 爱默瑞，公司财务管理（上、下）， 中国人民大学出版社，1999Date7茅宁 公司理财第一章主要参考书籍（续1）nA. Domodaran，应用公司理财，机械工 业出版社，2000年nA. Domodaran， 投资估价，清华大学 出版社，1999年nhttp:/www.stern.nyu.edu/adamodarnL. Lowenstein，公司财务的理性与非理性 ，上海远东出版社，1999年n克.帕利普，经营透视：企业分析与评价， 东北财经大学出版社，1998Date8茅宁 公司理财第一章5、相关网站n财经（电子版）http:/www.caijing.com.cnnIT经理人世界http:/www.ceocio.com.cnn全景网络n新财富（电子版 http:/www.p5w.net/docs/fortunen财经周刊（电子版） http:/www.p5w.net/docs/stimes/weeknEVA频道 http:/finance.stockstar.com/ar/evainfo.aspn世界经理人： http:/www.cec.globalsources.com/Date9茅宁 公司理财第一章相关网站（续1）n中国上市公司http:/www.cnlist.comn君安证券研究http:/research.jas.com.cnnIT经理世界：http:/www.ceocio.com.cn/n21世纪经济报道： http:/www.nfby.com.cnn教我财务： http:/www.teachmefinance.comn学习财务： http:/www.studyfinance.com/Date10茅宁 公司理财第一章目录第一章 导论 第二章 财务分析与规划 第三章 长期投资决策分析 第四章 长期融资决策分析 第五章 营运资本管理 第六章 财务专题Date11茅宁 公司理财第一章第一章 导论第一节 公司理财的基本概念 第二节 公司理财的基本原则 第三节 公司理财的基本理论*12茅宁 公司理财第一章第一节 公司理财的基本概念一、公司理财的内涵 二、公司理财的目标及其实现 三、公司理财的环境*13茅宁 公司理财第一章一、公司理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的 含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的 决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上 讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财 的范畴。” 达摩达兰*14茅宁 公司理财第一章传说n在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人n一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30 枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚n一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报nA：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损nB：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚nC：我用金币去做生意，现在共有14枚n问题：哪位仆人值得赞扬？Date15茅宁 公司理财第一章1、公司理财的定义nTo finance：“to raise or provide funds or capital for”nCorporate finance的直译是企业法人的融资 ，即公司的融资n关键：Other Peoples Money(OPM),无论 是权益资本还是债务资本n别人的钱不是easy moneyn由此带来理财的其他活动（投资决策、股利决 策），目标为出资人创造财富Date16茅宁 公司理财第一章全球资本市场的事实n20世纪各大股市持续增长，长期投资股市的平均年回 报率超出无风险国债收益率6个百分点n意味着投资者通过分散化投资组合可以得到高于投资 无风险国债6个百分点的回报（市场平均回报率）n启示n对投资者：将钱长期放在一家不能提供高于市场平 均报酬率的公司是不明智的n任何一家公司，如果其长期不能给其股东提供高于 市场平均回报率，最终将被投资者抛弃n效率等于财富（价值创造）Date17茅宁 公司理财第一章Date18茅宁 公司理财第一章资本的作用何在n资金不是稀缺资源，投入到资本市场的资金，从逻辑 上只能获得接近市场平均利润率的收益，但是聚集起 来的资本就是一种稀缺资源n对于企业来说，单有资本是不够的。在80年代末期的 时候，永久自行车依然是中国最出色的轻工企业。在 90年代初期的时候，她又成功上市，不过故事显然往 另一个方向发展了n企业需要有一个完善的运营模式，该模式不只是代表 过去的成功，重要的是要吻合未来的趋势n资本某种意义上和企业经理的作用有类似之处。它本 身并不提供机会，但它一定程度上保证了企业抓住机 会，从趋势中获得利益Date19茅宁 公司理财第一章公司理财的内涵n财务管理组织财务活动、处理财务关系的各 项管理工作n财务资源管理如何获得资本,并且让有限的资 本更勤奋地工作n财富创造追求财富增值的过程（价值创造）n开源节流n理财不同于会计n会计(Account): 基于历史簿记与核算活动n理财(Finance): 基于未来确定价值和进行决策 分析Date20茅宁 公司理财第一章2、财务管理n企业主要财务活动n资金筹措长期融资决策n资金投放长期投资决策n利润分配股利政策n资金控制营运资本管理n财务分析与规划决策基础Date21茅宁 公司理财第一章Current Assets流动资产Fixed Assets固定资产1 Tangible有形2 Intangible无形Current Liabilities流动负债Long-Term Debt长期负债企业应采取什 么样的长期投长期投 资资策略？资本预算决策Shareholders Equity股东权益公司财务决策：投资与融资资本结构决策企业如何募集投 资所需要的资金 ？Date22茅宁 公司理财第一章财务决策与公司价值公司价值可以被比作一个饼。资本预算决策考虑如何把饼做大。资本结构决策好比最佳的分饼方案。如果分饼方案影响到饼的规模，则资本结构决策发生作用。50% Debt50% Equity25% Debt75% Equity 70%Debt70%负债30% Equity30%股权饼的大小是由未来现金收益决定的 。Date23茅宁 公司理财第一章投资决策规则n投资是一个广义的概念n一项投资的收益至少应该和金融市场可获得的收益机 会一样好。n金融市场投资机会的收益率为基准收益率，它投资者 期望得到的收益率或预期收益率，它取决于n投资的风险n项目的资本结构n收益由投资产生的现金流衡量：增量n投资回报率必须高于基准收益率（Hurdle Rate）Date24茅宁 公司理财第一章融资决策规则n在资本市场上，公司有不同的融资来源n债务n股权n最优资本结构n使公司价值最大化融资组合的选择n与公司资产结构相匹配融资类型的选择Date25茅宁 公司理财第一章股利决策规则n必须把回报股东作为公司重要目标之一n应当支付多少的股利n如何选择支付股利的形式n现金n回购n剥离（spin off）Date26茅宁 公司理财第一章基本概念基本原则基本理论长期 投资 决策长期 融资 决策营运 资本 管理财务 专题: 股利、 购并、 创值等财务分析与规划Date27茅宁 公司理财第一章企业的本质n利益关系人(stakeholders)：任何可能影响企业目标 或被企业目标影响的个人或集团n所有者（股东，stockholders）n债权人n管理者n员工n供应商与客户n政府与社会n企业是各种利益相关者构成的网络（Web），价值是 维系这一网络的基础（各方）Date28茅宁 公司理财第一章股东经理员工供应商顾客债权人政府社区联盟伙伴环境Date29茅宁 公司理财第一章公司债权人员工要素市场产品市场股东董事会投票权监督权红利股本劳动工资投入现金产品现金债务利息资本市场Date30茅宁 公司理财第一章3、财富（价值）创造n基本的利益相关人n客户（消费者）n股东（所有者）n公司财富（价值）直接来源于经营活动（产 品或服务市场），并最终通过财务活动（资 本市场）来实现n理财的任务：运用资本市场的机制来管理经 营活动，使所有者的价值最大化n资金流的管理Date31茅宁 公司理财第一章源于经营活动的价值驱动因素n营销n定价策略n全面质量管理n消费者满意度与忠诚度n研发n运营效率n供应与采购n智力资本n产品组合Date32茅宁 公司理财第一章源于财务活动的价值驱动因素n资本配置n战略性投资n资本结构n资本成本n投资者关系Date33茅宁 公司理财第一章采购与 供应过程核心生产 过程营销 过程理财信息技术人力资源 管理政府关系创新价值形成过程产品 市场资 本 市 场Date34茅宁 公司理财第一章经营型战略和交易型战略n经营战略(Operational Strategies)n如何有效管理企业和保持营运的高效率，影响经营 活动的价值驱动因素n交易战略(Transactional Strategies) n如何对企业进行有效定位，设计最优的企业结构， 以获得竞争力（长期融资、并购、合资、对外投资 、战略联盟、MBO），影响财务活动的价值驱动因 素Date35茅宁 公司理财第一章4、CFO (Chief financial officer)的 职责n财务分析、预测与规划n投资与融资决策n财务协调与控制n与资本市场打交道n与金融机构的关系n了解市场运作规律Date36茅宁 公司理财第一章典型典型的企业组织结构图的企业组织结构图Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO) 董事会主席和首席执行官Board of Directors 董事会President and Chief Operating Officer (COO) 总裁和经营总裁Vice President and Chief Financial Officer (CFO) 副总裁和财务总裁Treasurer 资金总管Controller 财务总管Cash Manager 现金经理Capital Expenditures 投资预算经理Credit Manager 信用经理Financial Planning 财务计划经理Tax Mana