第二章 财务报表、税和现 金流量l案例1l2004年3月伊利披 露了从02年11月开 始累计投入3亿元 进行国债投资。分 析人士却发现从02 年始公司的负债比 率持续上升。负债 比率持续上升却有 大量闲置资金投资 国债，怎么回事？伊利MBO事件 l郑俊怀等人：成立金信信托等三家公司 （1999年-2001年）l2002年10月 董事会决议闲置资金购买 国债，至2003年6月底，中报显示累计 投入三亿资金进行国债投资。l投资国债资金去哪了？2002年7月，金 信信托斥资约三亿收购了伊利14.33 的股份，成为伊利的第一大股东。伊利MBO事件l乾坤大挪移怎么被发现的？l2002年，流动负债同比增长44，利益 支出同比增长95。l2003年，流动负债同比增长71，利息 支出同比增长133。伊利MBO事件l伊利有将近70的股份是流通股，但是 之前的董事会没有一个流通股东代表。 2002年6月起，伊利董 事会11名成员中 ，除了3位独立董事，就是郑俊怀等高 管。 l财务报表数字的隐秘性和分析的重要性 。l案例2 l09年初, 某公司状告一杂志社, 文章（指出 公司利用会计手段操纵利润）有损公司光 辉形象,索赔30多万元。法院尽管承认这段 报道没有失实,但判了杂志社败诉,并要其 承担39万元赔偿费。案例2l公司在2003年借银行五年期贷款1.6亿用于经营。但 公司连续几年苦心经营都达不到预期利润，银行贷 款（1.6亿）又很快到期，没有资金还，怎么办？l公司欠银行1.6亿元, 又没资金还, 公司与银行商量 ,能否以帐面价值0.3亿元的大楼抵债。而且,希望余 下负债能一笔勾销。银行体谅苦衷,同意签下以大楼 抵债的协议。l公司大笔一挥,以营业外收入名义,进入会计报表。l借：负债 1.6亿l 贷：固定资产 0.3亿l 营业外收入 1.3亿案例2l不久,也在2008年,公司又贷款以1.6亿元价格 向银行购回抵债大楼。借：固定资产 1.6亿贷：负债 1.6亿l 楼还是这楼, 债还是1.6亿元。没用资金, 仅凭一张抵债合同与一张购房合同,帐面上大 楼由0.3亿元迅速地变为1.6亿元,利润表上也 造了1.3亿元利润。l财务报表分析的关键：现金流量重点掌握的内容l财务报表的三种类型l会计价值与市场价值l会计利润与现金流量l平均税率和边际税率l如何从财务报表中决定企业的现金流量。2.1资产负债表 （The Balance Sheet）l时点报表：某一特定 时点会计人员对企业 财务状况（会计价值 ）所拍的一张快照。l资产负债+股东权益资产资产负债负债 及权权益流动资产动资产 100 固定资产资产 500流动负债动负债 70 长长期债务债务 200 股东权东权 益330考察资产负债表掌握的四点l一、净营运资本 流动资产 流动负债 净营运资本意味着在未来12个月内变为可 用的现金超过同期必须支付的现金。 一个运转健康的企业，其净营运资本通常 是正值。概念问题l流动资产 流动负债l2009年 7 6 1 4 8 6 275l2008年 7 0 7 4 5 5 252l净营运资本为正：现金的净流入l新增净营运资本投资额？变动额l一个成长型公司该变动额为正或负？l二、流动性资产转换成现金的速度和难易程度一家企业的流动性越高，陷入财务窘境的 可能性就越小，但是持有流动资产一般盈利能力较低。在流动性的优点和丧失的潜在利润之间做出权衡。l三、资本结构l简单来说，负债与权益的结构称之为资本结构。l在资本结构中利用负债可带来“财务杠杆”效应， 企业能利用它放大收益也可能增加损失。l现实生活中财务杠杆效应非常明显的就是金融行 业。l四、市场价值与账面价值l资产负债表上所列示的企业资产价值叫做账 面价值.l市场价值是资产、负债或权益在市场上的买 卖价格l市场价值和账面价值通常有很大的差距，为 什么呢？l1、历史成本扣除记帐原则l2、折旧l3、资产的机会成本l4、未能列入资产负债表的一些重要项目，如 企业声誉、企业文化、品牌某公司资产负债表帐帐面 价值值市场场 价值值帐帐面 价值值市场场 价值值资产资产 流动资产动资产 固定资产资产 净值净值500 7001200700 10001700负债负债 及权权益 流动负债动负债 长长期债务债务 股东权东权 益100 500 600 1200100 500 1100 1700在做决策的过程中哪一个价值更重要呢？2.2利润表 （ The Income Statement）l反映某一特定时期内的经营成果l利润的会计定义为：收入成本利润l利润表中首先报告的一般是收入，然后是扣 除本期间的各项费用。l配比原则 （GAAP ）-先确认收入，然后将 收入与有关的制造成本相配成比。表6.2 ABC公司20X2年预计损益表（万） 营业收入 226.2 （销售成本） （165.5） （销售、一般费用及管理费用） （32.7） （折旧费用） （9.0）营业所得 19.0 业外所得 2.9息前税前利润（EBIT） 21.9 （利息费用） （4.9）税前利润 17.0 （所得税费用） （8.4） 当期所得税费用 7.1 递延所得税费用 1.3净利润 8.6注：假设发行在外的股票有2.9万股， 可计算每股收益如下：每股 收益净利润/发行在外的股份总数8.6/2.9=2.97元/股 利润表分析l当分析利润表时候，需要注意三个问题 ：l(1)公认会计准则（GAAP:Generally Accepted Accounting Principles)l公认会计准则的要求：收入必须与费用 相配比。这样，收入一旦实现，即使没 有实际的现金流入，也要在损益表上报 告。利润表分析l(2)非现金项目（Non Cash Items）l折旧（Depreciation）是最明显的非现金项 目 公司事实上并不为会计利润表上的“折旧 ”支出实际的现金。l另一项非现金项目是“递延税款”（deferred taxes）, 此项在利润表中作为成本，但是当 年并不发生实际的现金流出.利润表分析l(3)时间及成本（Time and Costs）l从短期看，企业的特定设备、资源和和责任 义务都是固定（fixed costs）的，但是企业可 以通过增加劳动力和原材料来改变产量.l从长期看，所有的生产投入都是可变动（ variable costs）的. l财务会计人员对变动成本（费用）和固定成 本（费用）并不进行区分，我们通常将成本 （费用）划分为产品成本（product costs） 和期间费用（period costs）.2.3 税l（一）税法是政治力量而不是经济力量的结果l2007年5月30日印花税的调整l企业所得税与个人所得税的调整等等都是如此。l但税制应该具有一定的经济调节功能。l（二）税率总是在改变应应税所得税率 050000 5000175000 75001100000 100001335000 33500110000000 1000000115000000 1500000118333333 18333334+15 25 34 39 34 35 38 35l（三）边际税率和平均税率边际税率 多赚一美元所应多支付的税率 百分比。平均税率=税额 / 应税所得额边际税率与平均税率l假设你的公司应税所得额为200 000。公司税额是多少？ 0.15*50000美元 7500美元 0.25*（75000-50000）美元 6250美元 0. 34*（100000-75000）美元 8500美元0.39*（200000-100000）美元 39000美元61250美元平均税率是多少？61250/20000030.625边际税率呢？ 39l如果你认为一个项目将会给你的公司带 来100000美元的应税所得额，此时，公 司的平均税率与边际税率为多少？2.4 现金流量l现金流量是流入和流出现金之间的差额。l现金流量是我们从财务报表中所能获得的最为重 要的信息之一。l现金流量不能直接从资产负债表与利润表中得出 。l现金流量表所提供的信息完全等同于企业现金流 量信息吗？l现金流量表（P36）:企业的支付能力l现金流量表所提供的信息和我们看到的并不完全 一样。l我们要知道怎样利用资产创造现金,怎样为资产的 购买筹措现金。来自资产的现金流量l资产负债+股东权益l来自资产的现金流量 CF(A) = 流向债权人 的现金流量CF(B) + 流向股东的现金流量 CF(S)l来自资产的现金流量包括：1、经营现金流 量，2、净资本性支出，3、净营运资本变动l一、经营现金流量，来自企业日常生产和销售活动 的现金流量，不包括因融资而产生的相关费用。l经营现金流量 = 息税前利润 + 折旧 税l折旧并不产生现金变动，税是需要现金支付的。l二、资本性支出，指的是固定资产的净投入。l资本性支出 = 期末固定资产净值期初固定资产 净值+ 折旧l三、净营运资本变动l净营运资本变动 = 期末 NWC 期初 NWC来自资产的现金流量经营现金流量-资本性支出-净营运资本变动流向债权人和股东的现金流量l流向债权人的现金流量 = 利息息支出 新的 借款净额l流向股东的现金流量 = 派发的股利 新筹集 的净权益 l来自资产的现金流量 = 流向债权人的现金流 量 + 流向股东的现金流量现金流量概要例 l流动资产 2008: 流动资产= 1500; 流动负债 = 1300 2009:流动资产= 2000;流动负债 = 1700l固定资产和折旧 2008: 固定资产净额= 3000; 2009:固定资产净额= 4000 折旧 = 300l长期负债及所有者权益 2008: 长期债务= 2200; 普通股及溢缴股本=1000 2009:长期债务= 2800;普通股及溢缴股本=1250l利润表信息 息税前盈余= 2700; 利息支出= 200; 税 = 1000; 股利 = 1250l经营现金流量= 2700 + 300 1000 = 2000l净资本性支出= 4000 3000 + 300 = 1300l净营运资本变动= (2000 1700) (1500 1300) = 100l来自资产的现金流量= 2000 1300 100 = 600l流向债权人的现金流量 = 200 (2800 2200) = - 400l流向股东的现金流量 = 1250 (1250 1000) = 1000l来自资产的现金流量 = -400 + 1000 = 600l这就得到现金流量恒等式2008: 流动资产= 1500 流动负债 = 1300 固定资产净额= 30002009:流动资产= 2000;流动负债 = 1700 固定资产净额= 4000折旧 = 300 2008: 长期债务= 22