风险与收益分析 4.1 个别投资的收益与风险 4.2 投资组合的风险与收益 4.3 贝他系数和资本资产定价模型4.1 个别投资的收益与风险4.1.1风险的概念与分类 4.1.2风险投资收益 4.1.3个别投资的风险和收益度量 4.1.4人们对风险的态度 4.1.1风险的概念与分类l风险的概念一般而言，风险是指遭受损失的可能性，或者 广义地说，风险是指在一定的环境条件下和一 定时期内，某一事件可能发生的结果与预期结 果之间的差异程度。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可 能带来超出预期的损失。 风险的分类l从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险（不可分散风险或系统风险 ） 公司特有风险（可分散风险或非系统风险 ）l从公司本身的财务和经营角度看，风险分为： 经营风险（商业风险 ） 财务风险 （筹资风险 ）4.1.2风险投资收益l投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金 时间价值的额外收益，称为投资的风险价值， 或风险收益。 l风险收益往往可以用风险收益额和风险收益率 两种形式来表示。R=RF+RR=RF+bV 其中：RF无风险收益率；RR风险收益率；b风险报酬系数或者风险收益系数；V风险水平。 4.1.3个别投资的风险和收益度量 l随机事件的概率 一般随机事件发生的概率介于0与1之间 概率越大，事件发生的可能性越大。l预期值（数学期望值）式中：Pi 第i种结果出现的概率；Ki第i种结果出现后的预期报酬率；N所有可能结果的数目。期望收益率的计算（例）经济情 况发生的概率 （Pi）A项目的预期报酬 率（Ki）B项目的预期报酬 率（Ki） 繁荣0.390%20% 正常0.415%15% 衰退0.360%10%= 0.390%+0.415%+0.3（60%）=15%=0.320%+0.415%+0.310%=15% 个别投资的风险和收益度量l方差和标准差l标准离差率 V=标准差/期望收益率如前例，A=58.09%B=3.87% 风险收益率的确定风险收益率（RR）=风险收益系数（b）标准离差率（V）lb是将标准离差率转化为风险收益的一种系数。lb的确定方法 根据历史同类项目的有关数据确定 由企业领导或者有关专家确定， 由国家有关部门组织专家来确定并定期颁布lb的确定在很大程度上取决于企业对风险的态度。 4.1.4人们对风险的态度l风险中性者l风险厌恶者l喜欢冒险者4.2 投资组合的风险与收益4.2.1协方差和相关系数的计算 4.2.2投资组合的风险分散原理 4.2.3现代投资组合理论4.2.1协方差和相关系数的计算例：A和B股票的相关信息如下，求其协方差和相关系数。经济情况发生概率P股票A的期望 收益率RAt股票B的期望 收益率RBt 经济繁荣0.520%40% 经济稳定0.15%10% 经济衰退0.4-10%-20%解：计算两种股票的期望收益率和标准差为解：计算两种股票的期望收益率和标准差为协方差和相关系数的计算l下面分三步计算两种股票之间的协方差和 相关系数。 （1）计算离差的乘积（2）计算协方差（3）计算相关系数 协方差和相关系数的计算过程协方差计算表4.2.2 投资组合的风险分散原理完全负相关的两种股票及它们构成的证券组合的报酬情况 投资组合的风险分散原理l当两种股票完全负相关时，相关系数=1.0 ，适当 的投资组合可以分散掉所有的风险。l两种股票完全正相关时，相关系数=+1.0，分散 投资不能抵减风险。l现实中，大部分股票的相关系数位于+0.5+0.7 之间，把两种股票组合成证券组合能抵减掉一部 分风险。l当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风 险分散掉。4.2.3 现代投资组合理论l两证券组合时的期望收益与风险两证券组合时的期望收益与风险两证券组合时的期望收益与风险式中： 为两个证券的相关系数，为两个证券收益的协方差由此可见：N种证券组合时的期望收益与风险lN种证券组合的收益和风险可以表示为： N种证券组合时的期望收益与风险投资组合的风险4.3 贝他系数和资本资产定价模型 4.3.1贝他系数及其确定 4.3.2资本资产定价模型4.3.1贝他系数及其确定l贝他系数是计量个别股票随着市场组合变动的反 应程度的指标，它反映个别股票相对于平均风险 股票（可以用股票指数来反映）的变动程度。l它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司 的特有风险。贝他系数的含义l贝他系数可以用下列公式表示： 贝他系数的确定l某种股票的贝他系数可以通过对该股票以及整个 股票市场的历史数据进行直线回归分析来确定。l计算其直线回归方程式为： 通过回归分析确定贝他系数投资组合的系数l投资组合的系数是单个证券系数的加权 平均数贝他系数的特征（1）系数反映的是各种股票不同的市场风险程度。（2）当某种股票的=1时，说明该股票的市场风险水平与整个市场的平均风险水平相同。（3）当以各种股票的市场价值占市场组合中总市场价值的比重为权数时，所有证券的贝他系数的平均值 为1。（4）系数所反映的市场风险不能通过证券组合相互抵销。4.3.2资本资产定价模型l资本资产定价模型反映了风险和收益之间的关系证券市场线KFKi iSMLA C B