案例 19 金融支持体系对发展高新技术产业的作用2002-02-25科技创新活动需要大量资金的支持，而要将科研成果转化为现实生产力，进而发展成为一个个高新技术产业，则需要更多的资金。发达国家在从基础研究开发( 中试 ) 工业生产三个环节中，所需的资金比例大体上为1：10：100。由于缺少金融的支持，我国很多确具市场前景的科研成果往往因缺乏经费而在后期研究、中试等环节卡壳，结果造成科技成果转化缓慢， 高新技术产业迟迟不能形成规模。中国人民银行1998 年的一份研究报告表明，北京、 天津、吉林等省市高新技术区内的企业普遍存在资金不足问题，资金需求总量与信贷资金供给总量的缺口很大。例如天津科技专项贷款1997 年计划新增1 亿元，实际到位不足1000 万元。北京新技术产业开发试验区管委会1999 年的一项问卷调查显示，在中关村科技园区内，有 50以上的高新技术企业认为缺乏资金是企业发展的最主要障碍。同时有 72 6的企业是主要依靠自身积累的资金发展的，只有 7的企业将信贷资金作为排序第一的资金来源。湖北省城调队对省内科研院所和高等院校的调查也证明，由于资金来源渠道过于单一，科研人员普遍存在对政府投入的高度依赖和对社会资金无奈渴求的矛盾心态。就杭州而论，尽管是中国商业银行最集中的城市，但科技企业资金不足的问题仍十分突出。反观美国硅谷，除了拥有大量一流研究开发人员、具备独特的“硅谷文化”以外，硅谷的创业者从来不缺乏资金。大批资助人、风险投资家、战略投资者随时准备为每一个具有发展前景的项目投资，良好的融资环境和投资再投资机制推动着高新技术企业群体不断蓬勃发展。可以说， 充足的资金供给、 高效的金融支持是硅谷高新技术区得以在世界上独占鳌头的重要原因。因此，建立和完善有效的金融支持体系，是建设和发展高新技术产业区的必要条件。( 一) “天堂硅谷”需要什么样的金融支持体系。根据国外经验，建设高新技术园区需要的金融支持体系应具有以下特征：1为中小企业融资活动服务、满足企业不同发展阶段资金的需求。高新技术产业是以高新技术的普遍应用和不断升级为特征的，而促使大量中小创新型企业不断孕育、诞生和发展则是高新技术产业得以持续发展的前提条件。因此，金融支持体系应为这些企业提供有效的融资渠道， 保证其在不同的发展时期都能获得充足的资本投入。具体来看， 在一个创业公司的生命周期内，由于不同阶段的特性不同，对融资的需求也是不尽相同。在创业公司的萌芽和起步阶段，由于风险极大， 企业资本主要来自富有资助者的捐赠和风险投资基金； 在企业成长阶段，一些战略投资者开始进入；在成熟阶段， 风险资本开始退出，收回投资进行新的项目投资，机构投资者、个人投资者、银行等金融机构成为提供企业资金的主体。 显然，一个能够满足中小企业创业融资的金融支持体系应该是一个具有多元化市场主体、大量交易品种、多种融资方式、资金能够灵活进出的体系。2依靠市场机制配置资源。 20 世纪 80 年代中期以后，我国政府在推动银行信贷资金支持科研成果转化方面下了很大功夫，陆续成立了一些科技信用社，并要求大商业银行加强对科研的信贷投入，遗憾的是这种努力并未能收到预期效果。如果说在改革初期，国有银行因商业化程度不够尚可以听从政府行政命令的话，近两年随着银行商业化改革加快和风险意识的增强，政府已经很难干预银行的经营活动。同时以支持科技企业为目的成立的科技信用社也未能按照设立的初衷运作， 大多变成了从事传统信贷业务的非银行金融机构。这种不成功的实践表明：在科研成果转化活动中，以政府投入为主、国有银行信贷资金为辅的融资模式是失败( 至少是低效) 的。之所以如此，一个重要原因是科研产品的商业化必须满足市场需求，必须得到市场的认可，必须尊重市场规律。而市场需求是分散的、多样化和千变万化的。既然几十年计划经济的历史已经证明，集中统一的计划和行政手段无法应对市场的变动，无法有效调控企业行为， 那么同样， 在科研成果由试验室进入市场以后，政府跨过市场的直接指挥和调控也是很难奏效的。 因为政府不可能比企业更了解市场，不可能比企业更关心自身的利益，不可能把分散在成千上万个市场主体上的信息加以有效综合。因此，要建立有效的金融支持体系，只能主要依靠市场的力量，按照市场机制来配置资源。3市场公正有序。如前所述，科技企业在创业和成长过程中，其所需资金主要是从资本市场 ( 包括公开资本市场和私募资本市场) 募集而得的， 而资本市场是一个按照最高效率原则配置资源的市场，即在同等风险状况下由收益最高者获得资本，或者在同等收益的条件下使风险最小的融资者获得资本。为了实现这个原则，需要建立公平公正的风险评价机构和体系，使得投资者能够准确判断风险与收益，做出正确的投资选择。同时需要有力的市场监控机制，严格惩戒违法违规者，制止违约行为。除了配置资源的需要以外，维持市场的公平公正还有两个作用：一是使投资者长期保持信心，而信心是维持市场繁荣稳定的最关键因素之一。二是使所有企业都能面对均等的融资机会，进而为市场创造更多的需求。( 二) 金融支持体系的基本构成。具体来看，支持高新技术产业发展的金融体系至少需要建立以下三个机制：1风险投资机制。风险投资是一种将资金投向风险较大、具较高技术含量的新创企业以谋求高收益的特殊投资活动。由于具有这样的特性，风险投资才得以成为小型高技术企业形成和发展初期的重要资金来源，并在一些发达国家和新兴国家得到了长足的发展。近年来，随着国家科技战略的推进，风险投资活动在中国大地上蓬勃兴起，在政府的支持和推动下，各地纷纷设立风险投资基金，成立风险投资公司，外国风险投资家也开始进入中国市场。需要强调的是， 风险投资一是与银行贷款不同。风险投资家不是寻求在尽可能减少风险条件下的最大投资收益，而是主动进入高风险领域，积极驾驭风险；二是与炒作证券、房地产等高风险投资活动不同。风险投资家仅向那些特别有潜能和希望的企业投资。为了扶植这些企业并减少投资风险，风险投资家会帮助或者直接介入这些企业的经营管理活动，参与企业的战略决策、 资产重组等重要活动；三是与传统投资活动不同。传统投资活动的目的是获取红利的最大化， 而风险投资活动的目的是制造能够高价出售的企业，投资家一般在对企业扶植 3 7年以后即将所持股份出售收回投资，实现风险资本与产业资本的置换。因此，风险投资活动有着独特的运作方式，发展风险投资事业必须跳出传统思维，遵循其特殊规律做出特殊的制度安排才有可能取得成功。2风险资本退出机制。吸引投资者从事风险投资的最重要原因是其带来的高回报。为了实现这种远远超出一般投资活动所带来的高收益，风险投资活动需要一个可靠的投资退出机制为之提供安全保障。风险资本退出机制的作用主要表现在以下四个方面：(1) 补偿风险资本承担的风险。由于风险投资面临巨大的技术、经济和市场风险；如果成功的项目没有很高的回报率， 风险投资活动将难以继续下去。此外， 对于从事创新活动的企业家和技术人员来说， 在开发新技术和新产品时，他们也承担了部分风险，需要通过这一机制给予这种创业精神和冒险行为以应有的回报。(2) 准确评价创业资产和风险投资活动的价值。高新技术具有“新”的特性，因而很难找到衡量其价值的标准和尺度，而市场价格的高低，便成为一个可靠的评价标准。此外， 风险投资的退出机制还为风险投资家的活动提供了评价方法。对于众多风险投资家来说， 其工作业绩最好的评价标准就是看风险资本退出时能否得到大幅度的增值。 (3) 促进风险资本的有效循环。风险资本一般由职业风险投资家从社会募集而来，而风险资本的退出机制则是风险投资成功的基本保障。如果没有可行的资本退出方案，投资者不会将资金投入， 风险投资活动将因难以筹集到社会资本而无法进行，投入退出再投入的循环也就无从建立。(4) 提高风险资本的流动性，分散投资风险。对于众多的风险投资公司来说， 选择在项目的哪个阶段进入( 或退出 ) ，不仅取决于风险投资家的偏好和风险承受能力， 更是分散风险和调整投资组合的需要。如果没有一个良好的资本退出机制，这种分散投资风险的活动也是难以实施的。3中小企业担保机制。中小企业由于缺少信用积累和抵押资产，其融资问题历来是一个世界性的难题。 为此，一些国家探索通过建立中小企业担保机制的方式来扶持中小企业成长。实践证明， 这一方式是相当有效的。鉴于高新技术企业基本上都是从中小企业开始起步，很多高新技术企业始终也没有( 或没有必要 ) 成长为大型企业， 担保机制已经成为高新技术企业的一条十分重要的融资渠道。特别是对于一些不愿意出让技术产权和经营管理权的创业者来说，利用担保体系获取资金往往比风险投资更为有利。由于担保机制的显著效用，自 1998年起，各地政府开始积极探索通过设立信用担保机构的方式，帮助中小企业解决贷款难问题。根据国家经贸委统计，至2001 年 6 月底，已设立政府主导的信用担保机构200 多家，各地还设立了一些互助性和商业性的担保机构。作者：国务院发展研究中心杭州“天堂硅谷”制度建设研究课题组报告执笔人：张承惠