,财务管理 的 基本原理,时间价值原理 （第一原理）,风险价值原理 （第二原理）,3.1 货币时间价值 3.2 风险报酬 补充：财务估价,第三章 价值衡量,本章学习目标:,理解时间价值和风险价值的含义掌握时间价值和风险价值的计算了解财务估价的有关概念和估价方法了解收益与风险的均衡关系,本章注意事项:,本章是重点章节，本章内容会出现于各类题型中，除了理解基本概念、原理的基础上，应当熟练掌握本章的计算问题。时间价值和风险分析都是以后各章内容的基础。,3.1 货币时间价值 3.2 风险报酬 补充：财务估价,第三章 价值衡量,一、 货币时间价值（概念） 二、 货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,货币时间价值的故事之一：,一个打算用按揭方式买房的年轻人，如果他打算买120平米的房子，每平米的价格是4000元，则房子现在价值是48万元。如果按揭的时间是20年的话，那么他每月付的按揭加起来大约比房价多1/3。也就是，他实际支出的货币是64万。这多出的16万，实际上有一部分是银行收取的货币的时间价值。,货币时间价值的故事之二：,有人算过一笔账，如果借款的年利息率为10，借款期为5年，使用1亿元资金，每年要付出1000万元的代价，每月要付83.3万元，每天要负27777元，每小时要付1157元，每分钟要付19元。,200年前，本杰明.富兰克林就对货币的时间价值有着深刻的认识。他曾给波士顿捐献了1000英镑，该城市将这笔钱年复一年地进行放贷收息活动。100年后，这笔投资增值的部分用在城市建设和福利事业上，另一部分继续进行再投资。200年后，人们用富兰克林在波士顿的那笔增值的资金建设了富兰克林基金，以极优惠的贷款方式帮助了无数医科学生，还盈余300多万美元，这一切都来自那原始的1000英镑和它们的时间价值。,货币时间价值的故事之三：,货币时间价值的故事之四：,悉尼.霍默在利率的历史一书中举例说，假如将1000美元按8的年利率（投资报酬率）投资，400年后，这笔钱将变成231024美元。,第一节 货币时间价值,货币的时间价值，是指货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。也就是说，一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。,1、定义：,一、 时间价值的概念,第一节 货币时间价值,是由于货币所有者推迟了消费而应得到的价值补偿。 货币增值的合理性。借贷资本家 产业资本家 剩余价值分配,2、增值原因：,一、 时间价值的概念,从量的规定性来看，货币的时间价值是在没有风险的情况下的社会平均资金利润率。 在实际应用中，一般将无通货膨胀的短期国债的利率作为时间价值率的代表。货币的时间价值有相对数指标和绝对数指标。,第一节 货币时间价值,3、时间价值的计量：,一、 时间价值的概念,银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股息率都可以看作投资报酬率，但它们与时间价值率都是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。为了便于研究，假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值，来进行计算。,第一节 货币时间价值,4、特别说明：,一、 时间价值的概念,已探明一个游工业价值的油田，目前开发可获得100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获利160亿元。如果不考虑货币的时间价值，根据160亿元大于100亿元，可以认为5年后开发有利。如果考虑货币的时间价值，现在获得100亿元，可以用于其它投资机会，平均每年获利15，则5年后有资金200亿元（1001.155）。,例子：,100亿,160亿,200亿,4、货币时间价值的意义：,第一节 货币时间价值,一、 时间价值的概念,货币的时间价值原理正确揭示了不同时点上货币的换算关系，是财务决策的基本依据。,货币时间价值的相对数指标即为利率。而利率有单利和复利之分。因此，货币时间价值的计算，也有单利和复利两种计算方法。货币时间价值的绝对数指标即为货币的增值额，它是货币终值与现值的差额。,特别说明：,货币 时间价值,相对值表示 （利率）,绝对值表示 （增加额）,现 值,终 值,单 利,复 利,100亿,160亿,200亿,4、货币时间价值的意义：,第一节 货币时间价值,一、 时间价值的概念,一、 货币时间价值（概念） 二、 货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,货币的时间价值原理正确揭示了不同时点上货币的换算关系，是财务决策的基本依据。,现值 100亿,终值 200亿,现值 100亿,终值 200亿,二、货币时间价值的计算,1、单利的计算（终值和现值） 2、复利的计算（终值和现值） 3、普通年金（终值和现值） 4、预付年金（终值和现值） 5、递延年金（终值和现值） 6、永续年金（现值）,例1：某人于1995年1月1日存入银行1000元，年利率为12（单利计息），则2000年1月1日到期时的本利和（终值）是多少？,解：S P（1i * t）1000（1125）1600（元）,1、单利的计算,二、货币的时间价值的计算,（1）单利终值的计算：,SPIPP * t * iP（1ti）,式中：S为终值，即为本利和P为现值，即为本金i 为利率t为计息期（不一定以年为单位）,例2：某人打算2年后用10000元购买家具，银行利率为10（单利计息），则他现在应该存入银行多少钱？,解：P S / (1i * t）10000 /（1102）8333.33（元）,1、单利的计算,二、货币的时间价值的计算,（2）单利现值的计算：,式中：S为终值，即为本利和P为现值，即为本金i 为利率t为计息期（不一定以年为单位）,因为 SP （1i * t） 所以 PS /（1i * t）,二、货币时间价值的计算,1、单利的计算 2、复利的计算 3、普通年金终值和现值 4、预付年金终值和现值 5、递延年金 6、永续年金,二、货币时间价值的计算,1、单利的计算 2、复利的计算 3、普通年金终值和现值 4、预付年金终值和现值 5、递延年金 6、永续年金,现值 100亿,终值 200亿,2、复利的计算,二、货币的时间价值的计算,复利是计算利息的一种方法。按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚动，俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计息期为一年。,例3：某人将10 000元投资于一项事业，年报酬率为6%。 （1）经过1年时间的期终金额为：SPPip（1i）10 000(1+6%)=10 600(元) （2）若此人并不提走现金，将10 600元继续投资于该事业，则第2年本利和为：SP（1i）（1i） P（1+i）210 000(16%) 210 000 1.123611 236（元） （3）第3年的期终金额为：S P（1i）310 000 （16%）311 910（元）,2、复利的计算,二、货币的时间价值的计算,（1）复利终值的计算：,其中：（1+i）n 称为一元的复利终值系数” ， 记为(S/P，i，n)。,复利终值是指现在的一笔资金按复利计算的未来价值，或指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和，即 S P （1i）n,复利终值：S、i、n之间的关系,5,10,15,100,例4：某人拟在5年后获得本利和10 000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？PS *（P/S，i，n）10 000（P/S，10%，5）10 000 0.6216 210(元),2、复利的计算,二、货币的时间价值的计算,（2）复利现值的计算：,复利现值是复利终值的对称概念，指在未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。P S (1i)- n,其中：(1+i)n 称为一元的复利现值系数” ，记为（P/S，i，n）。思考：P与i及n之间有什么关系？,5,10,15,现值,上图表明：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值越小。,二、货币时间价值的计算,1、单利的计算 2、复利的计算 3、普通年金终值和现值 4、预付年金终值和现值 5、递延年金 6、永续年金,现值 100亿,终值 200亿,3、年金及其种类：,二、货币的时间价值的计算,年金（annuities）是指一定时期内每期相等金额的收、付款项（即等额、定期的系列收支）。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款都属于年金收付形式。,按年金的收款和付款方式不同，年金分为：,（1）后付年金（普通年金) （2）先付年金（预付年金) （3）递延年金 （4）永续年金,A,A,A,A,A,普通年金：,（1）每期期末等额收付的款项称为后付年金（普通年金)。,A,A,A,A,A,预付年金：,（2）每期期初等额收付的款项称为先付年金（预付年金)。,A,A,A,递延年金：,（3）距今若干期以后发生的每期期末收款、付款年金称为递延年金。,A,A,A,A,A,永续年金：,（4）无限期连续收款、付款的年金称为永续年金。,二、货币时间价值的计算,1、单利的计算 2、复利的计算 3、普通年金终值和现值 4、预付年金终值和现值 5、递延年金 6、永续年金,0,2,1,n-1,3,n,A,A,A,A,A,年金终值,每个A的 复利终值,是一定时期每期期末等额收、付款项的复利终值之和。,（1）普通年金终值：,其中：( S/A,i,n )称为一元年金终值系数,3、普通年金终值和现值,每年年末存入银行50元，每年年末提息转存为本金，年利率为4，那么，10年期的普通年金终值为：SA* ( S/A, I ,n )5012.006600.30（元）,例5：,称为偿债基金系数，它与普通年金终值系数互为倒数。,（2）偿债基金,3、普通年金终值和现值,是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。,某企业有一笔5年后到期的借款，金额为10万元，为此设立偿债基金。如果年利率为8，问从现在起每年年末需存入银行多少元，才能到期用本利和偿清债款？,例6：,A101/(S/A,8%,5)10(1/5.8666)1.704565万元17045.65元,0,2,1,n-1,3,n,A,A,A,A,A,一元年金现值系数,每个A的 复利现值,（P/A，i，n）称为年金现值系数,（3）普通年金现值：,3、普通年金终值和现值,是指一定时期内每期期末等额收、付款项的现值之和。,例7：某人出国3年，请你代付房租，每年房租金100元，设银行存款利率10%，它应当现在给你在银行存入多少钱？,投资回收系数,它与普通年金现值系数互为倒数。,例8：假设以10的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少收回多少现金才是有利的？,投资回收系数,（4）年资本回收额：,3、普通年金终值和现值,资本回收额是指为了使年金现值达到既定金额，每年年末应收、付的年金数额。,二、货币时间价值的计算,1、单利的计算 2、复利的计算 3、普通年金终值和现值 4、预付年金终值和现值 5、递延年金 6、永续年金,（1）预付年金终值的计算：,4、预付年金终值和现值,预付年金是指在一定时期内每期期初等额收付款项，有称为先付年金。预付年金支付形式见下图：,0,2,1,n-1,3,n,A,A,A,A,A,预付年金终值计算：,将普通年金终值“期数加1，系数减1”，就可得到预付年金终值系数”，一般记为： (S/A,i,n+1)-1,解：SA(S/A, i, n1)1SA(S/A,10%,51)1672（万元）,