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第 八章,金融全球化下的国际协调与合作,一目题目,观看视频美元之“惑”与“祸”,思考如下问题:,美元霸权是如何建立起来的?二战后国际货币(金融)体系是如何演变的? 以美元为核心的国际货币体系为什么总是处于动荡不安之中,是什么先天性的内在缺陷导致它如此? 美国次贷危机暨全球金融危机后,世界经济的走势将如何?,第一节 国际政策传导和协调的理 论分析,两国的蒙代尔弗莱明模型 前提假定: 1、两个规模相同的国家,它们之间相互影响(即大国) 2、其它假定不变: (1)总供给曲线水平(即产出完全由总需求水平确定,名义汇率与实际汇率之间不存在区别);(2)购买力平价成立;(3)不存在汇率将发生变动的预期,投资者风险中立,为什么国家之间会相互影响?其作用机制有哪些?,开放经济下两国相互影响的理论分析传导机制,收入机制,利率机制,相对价格机制,为使分析简便,本节的分析中假定两国各自的物价水平不变,即相对价格机制只在汇率变动时才会生效,两国经济的平衡状态:以资本完全流动为例,资本完全流动情况下,两国利率相等是国际收支平衡的充要条件,固定汇率制下,由于汇率不变,经济波动的传导主要通过收入机制和利率机制,浮动汇率制下,经济波动的传导通过收入机制、利率机制、相对价格机制三条途径同时进行,固定汇率制下经济政策的国际传导:货币政策国际传导1,收入传导机制,固定汇率制下货币扩张的收入传导机制:本国货币扩张本国产出增加本国进口上升外国出口上升外国IS右移外国产出上升,固定汇率制下经济政策的国际传导:货币政策国际传导2,收入、利率传导机制,收入、利率传导机制:本国利率低外国利率高本国资金流向外国本国LM左移外国LM*右移本国利率上升外国利率下降;本国收入下降外国出口减少IS左移两国利率相等时恢复平衡,固定汇率制下货币政策扩张的效应,本国产出的上升。而在小型开放经济中货币政策扩张是无效的。原因:本国利率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内货币政策对外国经济有正的溢出效应。原因:通过收入机制和利率机制发挥作用。,固定汇率制下经济政策的国际传导:财政策国际传导1,收入传导机制,固定汇率制下财政扩张的收入传导机制:本国财政扩张本国产出增加本国进口上升外国出口上升外国IS右移外国产出上升,固定汇率制下经济政策的国际传导:财政政策国际传导2,收入、利率传导机制,收入、利率传导机制:本国外国利率均提高,本国利率提高得多本国资金流入本国LM右移外国LM*左移本国利率下降外国利率上升;本国收入增加外国出口增加IS右移两国利率相等时恢复平衡,固定汇率制下财政政策扩张的效应,本国产出的上升。比小型开放经济扩张效果略低。原因:本国利率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正的溢出效应。原因:通过收入机制和利率机制发挥作用。财政政策的溢出效应低于货币政策的溢出效应。,浮动汇率制下经济政策的国际传导:货币政策国际传导,收入、利率、相对价格传导机制,传导机制:收入机制本国利率低外国利率高本国资金流向外国本币贬值外币升值本国IS右移外国IS左移本国利率上升外国利率下降两国利率相等时恢复平衡,浮动汇率制下货币政策扩张的效应,本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张略低。原因:本国货币扩张带来世界利率水平的下降,从而降低了本国货币需要贬值的幅度 外国产出的下降。即国内货币政策对外国经济有负的溢出效应。原因:本国货币政策扩张通过利率机制使本国货币贬值外国货币升值,恶化外国的经常帐户收支。此时的货币扩张是一种典型的“以邻为壑”(Beggar-the-neighbor),浮动汇率制下经济政策的国际传导: 财政政策国际传导,收入、利率、相对价格传导机制,传导机制:收入机制本国利率高外国利率低本国资金流入本币升值外币贬值本国IS左移外国IS右移本国利率下降外国利率上升两国利率相等时恢复平衡,浮动汇率制下财政政策扩张的效应,本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张效果强。原因:本国财政扩张带来世界利率水平的上升,从而减少本币升值幅度,使得财政政策的扩张效应不会完全被本币升值所抵消。但与封闭条件相比,本国财政政策的效果被削弱了 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正的溢出效应。原因:本国财政政策扩张通过利率机制使本国货币升值外国货币贬值,改善外国的经常帐户收支,提高了外国的国民收入。,总结,不同条件下本国采取扩张性政策的效果比较,一目题目,第二节 国际货币协调的制度安排,一、国际货币体系的定义及功能,一目题目,国际货币体系,亦称国际金融体系或国际货币制度,是指各国关于货币在国际间的支付、结算、汇兑和转移所确定的规则、措施以及相应的组织机构的总称。它是国际货币关系的集中反映。,(一)什么是国际货币体系,世界经济,世界经济,国际货币体系的三大主要内容,促进国际贸易的发展,保证国际资本流动的稳定有效。健全的国际货币体系是世界经济繁荣和全球相互依存关系发展的基本前提。反之,国际货币体系的崩溃将成为经济“大萧条”的决定因素,甚至是世界大战的前奏。,(二)国际货币体系的功能,世界经济是历史范畴,世界经济是人类社会发展到一定历史阶段的产物,能够提供足够的国际清偿能力,能对国际收支失衡进行有效的调节,能使所有人对国际储备资金具有信心,一个理想的国际货币体系应该具备的要素,第二节题目,二、布雷顿森林体系与,美元霸权的确立,战后初期西方主要国家的经济实力对比,西方主要国家的经济实力对比,(一) 布雷顿森林体系的形成,部分国家黄金储备及在资本主义世界的比重,部分国家黄金储备,美国牵头于1944年在新罕布什尔州布雷顿森林召开了有44个国家参加的国际货币与金融会议,通过了 “布雷顿森林协定”,建立了以美元为中心的国际货币体系。,“布雷顿森林协定”,援助日本的道奇计划,援助欧洲的马歇尔计划,马歇尔计划和道奇计划,(二) 布雷顿森林体系与冷战,援助亚、非、拉地区不发达国家的“第四点计划”,即“技术援助落后地区计划”,表1 美国在西欧军费开支(百万美元),表2 美国海外军费开支(百万美元),美国相对衰落,收支状况从20世纪50年代后期开始不断恶化,“布雷顿森林体系”面临危机,经济危机、通货膨胀频频爆发,发展速度落后于西欧和日本, 国际地位下降,美国日趋衰落,(三) 布雷顿森林体系的崩溃,20世纪60年代,西欧和日本经济迅速崛起,1967年7月1日,联邦德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡6国签署的布鲁塞尔条约生效,欧洲共同体正式成立。,欧共体成立,美、日、西欧经济增长速度比较,19611980年增长率,美日西欧经济增长比较,资本主义国家形成了美、日、西欧三个经济中心,美国,西欧,日本,形成美日西欧三个经济中心0,“布雷顿森林体系”瓦解,(四) 牙买加体系的建立,三、“特里芬困境”与,美元霸权危机,何谓“特里芬困境”?,四、国际货币体系改革展望,1、国际货币体系改革:难以跨越两个“悖论”,(1)特里芬悖论:成为国际货币的代价,1、国际货币体系改革:难以跨越两个“悖论”,(2)三元悖论:受到制约的宏观调控,蒙代尔不可能三角,资本自由流动,汇率稳定,货币政策独立,2、日元国际化:挫折与前景,(1)日元国际化:一个充满挫折的故事,日元国际化:曾有两次无果而终的过程,(2)日元国际化前景:要看两方面的进展,一是日本经济恢复活力,而日本国内经济改革、国内经济的国际化是日本经济恢复活力的关键。 二是日本金融市场的国际化程度提高,需要更多的国际金融机构来参与,建设东京国际金融中心,创新出更多的金融产品。,2、日元国际化:挫折与前景,3、人民币国际化:任重而道远,人民币国际化,人民币国际化的三层含义:1、人民币现金在境外享有一定的流通速度;2、以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具,为此,以人民币计价的金融市场规模不断扩大;3、国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重 以上是衡量货币国际化的通用标准,其中最重要的是后两点。,近年来人民币国际化的进程,在新加坡、马来西亚、泰国、韩国:伴随旅游业兴起而得到发展 在中越、中俄、中韩、中缅、中老等边境地区:作为结算货币、支付货币在这些国家大量使用,并能够同这些国家的货币自由兑换,即人民币成为区域性货币 在香港和澳门:普遍使用 2009年7月1日跨境贸易人民币结算试点管理办法实施,上海、广州、深圳、珠海和东莞五市率先进行试点工作,境外试点地域暂定为港澳地区和东盟国家。,从政治经济学角度分析汇率工具的三个逻辑起点, 、金融是政治斗争的工具 、汇率政策的出台是国内各利益集团较量达成的均衡 、汇率问题反映出国际政治的权力结构,从政治经济学的角度看,与货币有关的问题从来就不单纯是客观的价格的问题,而是涉及大量与利益分配相关的权力斗争。这是由货币所代表的财富特性决定的。“货币即权力”。货币跨越国界,带来国与国之间的汇率问题。因此,汇率天然具有货币问题所具有的政治经济学含义,包括各利益集团以及国家之间为争夺与自己有利的政策选择而进行的斗争和妥协。因此,在很大程度上,汇率是这些因素相互作用的结果,而不是一个抽象的客观价格。,在一国内部并不存在某种简单叠加的或统一的“国家利益”,所谓的“国家利益”往往是各种利益集团较量达成的均衡。表面上代表国家利益的政府政策,通常是一国国内强势集团之利益与政策制定者之利益的融合。,大国运用各种手段追求权力和自身利益的最大化,所以汇率也并不是一个独立发展的领域。大国适应需要,利用有利于自身的国际汇率安排追求更多的财富、加强自己的整体国际地位,并反过来利用自己的国际地位来进一步强化和巩固这种汇率安排。,大国利用国际汇率追求利益的表现,何为铸币税?,原指铸币成本与其在流通中的币值之差,现通常指中央银行通过发行货币而得到的收入。布雷顿森林体系下,在通过别国货币与美元相挂钩的汇率制度安排下,美国加强了美元的世界货币地位,并利用美元霸权获得了数额巨大的铸币税。,人民币汇率上的中美博弈,对美国而言,1、人民币继续钉住美元,不利于美国发挥其竞争优势和调整贸易逆差,不利于美国巩固美元的国际货币地位,不利于美国获得自主货币贬值带来的好处。,2、维持对美元的固定汇率,中国必须持有大量的美元资产,如果中国用其购买美国高技术产品、尤其是实施大规模企业兼并战略的话,将对美国国家安全造成压力;而如果中国抛售美元则有可能造成美元的进一步下跌。,对中国而言,1、随着国力的增强,执行独立的货币政策对中国越来越重要,而钉住美元则使中国不可避免地受到美国货币政策变动的影响。,2、持有巨额美元资产在相当程度上无异于把大量财富交由美国掌控,这对中国来说是一种潜在的风险。,3、随着中国开放程度的进一步提高及对原材料和国外产品需求的增加,维持被低估的币值无助于贯彻“走出去”“参与国际分工”的战略。,各国情况,热点问题讨论:什么是次贷危机?其产生的原因是什么?对世界金融走势的影响及世界经济的影响何在?,各国情况,
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