第四章 国际收支调整,第一节国际收支的弹性分析法 第二节国际收支的吸收分析法 第三节国际收支的货币分析法,2018/9/11,2,弹性分析法研究的是在收入不变动的情况下，运用汇率和进出口相对价格的变动对经常项目进行调节，由于这一调节机制与进出口商品的供求弹性关系密切，所以被称为国际收支的弹性分析法。 最初由英国经济学家马歇尔(1923)提出，后经罗宾逊(1937)、勒纳(1944)完善形成。 1.前提假定 ： 经济处充分就业状态,即收入不变而价格可灵活变动; 进出口商品供给弹性趋于无穷大。不考虑国际间资本流动，国际收支简化为贸易收支,第一节国际收支调整的弹性分析法,2.基本观点： 国际收支可表达为：由上可知；汇率变动商品相对价格变动商品需求量变动进出口总值变动国际收支出现顺差或逆差。,2018/9/11,3,图示：,2018/9/11,4,本币贬值,出口商品的外币价格下降 进口商品的本币价格上升,进出口商品的 需求弹性足够大,出口总值增加 进口总值减少,进出口商品 相对价格变动,国际收支逆差改善,出口需求量增加 进口需求量减少,图 汇率对国际收支的调节过程,3、本币贬值的经济影响（图示说明）,图 161,第二节 国际收支的弹性分析方法,图 162,本币贬值的经济影响 （1）贸易量：出口增加，进口减少 （2）商品的本币价格：上涨 （3）商品的外币价格：下降 （4）外汇供需：外汇需求减少，外汇供给增加。 （5）贸易条件，不确定,马歇尔-勒纳条件的推导,由此可知，本币贬值是否改善国际收支取决于汇率变化对进出口需求量的影响程度，即进出口产品的需求弹性。 假设汇率变动前国际收支平衡，及X=e M分别对两边求微分得到：,本币贬值对国际收支的影响 当 DX +DM1 时，dCA/de0，表明本币贬值改善国际收支； 当DX + DM 1 ， dCA/de=0，国际收支状况不变； 当DX + DM 1 ， dCA/de1，即马歇尔勒纳条件满足时，本币贬值才能改善国际收支。,2018/9/11,9,4.马歇尔勒纳条件：,5. J曲线效应（J-curve Effect）在短期内，即使马歇尔-勒纳条件成立，贬值也不能立即引起贸易数量的变化，因为进出口相对价格的变动到贸易数量的增减需要一段时间，即存在时滞，在这一期间，贬值反而会引起国际收支状况恶化，而后会逐步改善。国际收支先恶化后改善的过程。酷似大写英文字母J，所以称为 J曲线效应。,2018/9/11,10,时滞存在的原因 认识时滞 决策时滞 生产时滞 取代时滞 交货时滞,6弹性分析法的局限性,（1）建立在局部均衡分析，不能说明总量；不考虑汇率变动对国民收入及支出的影响 （2）假设进出口弹性无穷大，即本币贬值前后以本币表示的出口商品价格和以外币表示的进口商品价格保持不变，与现实不相符。 （3）只考虑了贸易收支，而忽略汇率变动对资本和金融项目的影响。,吸收分析法（absorption approach），又称为支出分析法，是西德尼亚历山大（S.S.Alexander）于1952年提出的。他针对弹性分析法仅强调贬值对改善国际收支的价格效应而忽略收入效应这一缺陷，提出：只有当一国的本币贬值所引起的商品、劳务产出的增加（收入的增加）超过其吸收能力的增加时，该国的国际收支才能得以改善。,第三节 国际收支的吸收分析法,开放经济中的国民收入恒等式：Y=C+I+G+(X-M)=A+CAA=C+I+G:国内吸收(国内支出)；CA=X-M CA=X-M=Y-A，吸收分析理论的基本公式。当YA时顺差，YdA0时，经常项目方能得到改善。,二、贬值对国民收入的影响效应,1 闲置资源效应：在国内资源未得到充分利用的情况下，货币贬值(马歇尔勒纳条件满足) X增加，M减少Y增加（乘数效应），使国际收支改善。但同时Y增加会引起A增加，因此CA=Y-A=(1-a)Y-A0取决于a： 若a1，A的增加大于Y的增加，国际收支恶化； 若a1，则A的增加等于Y的增加，国际收支实现均衡； 若a1，则A的增加小于Y的增加，国际收支改善。 2 贸易条件效应：本币贬值后，贸易条件恶化; 会使实际收入先下降，从而吸收水平随之下降，,三、贬值对吸收的影响效应,CA0货币贬值(马歇尔勒纳条件满足) X增加，M减少，但Y不变（因为经济中没有闲置资源），此时只能通过A来调整BP，有三个效应： 实际货币余额效应：贬值 X增加，M减少，但Y不变通货膨胀由于货币供给量不变，公众手中所持有的实际货币余额减少，为了将手持的实际货币余额恢复到愿意持有的水平，公众会减少C，抛售金融资产（如股票）换回货币金融资产价格下降利率上升投资下降A下降国际收支（CA）改善; 收入再分配效应：贬值 X增加，M减少，但Y不变通货膨胀实际工资减少，企业利润增加，由于工资收入者的消费支出倾向高于利润收入者C下降A下降国际收支（CA）改善;,货币幻觉效应：由于货币贬值引起物价上涨时，消费者存在货币幻觉，仍要购买与贬值前相等的商品数量而使支出增加，吸收水平增加。或相反，即使物价和收入同步上涨而使实际收入不变但一物价上涨也会减少支出，而使吸收水平下降。 替代效应；贸易条件恶化对吸收水平的影响除了产生负收入效应（减少国民收入，减少吸收）外，还会产生正替代效应。（由于国外商品相对国内商品贵，人们增加本国国内商品消费，替代进口产品，从而使吸收水平上升）。两种效应的对比决定了吸收水平的变化。 预期效应,1以贸易帐户为主，忽视资本流动 2在接受充分就业作为主要经济政策目标，但它吧增税和减少国内支出紧缩性政策作为主要办法，与充分就业目标相悖 3忽略了国内货币供应和信用创造对国际收支影响。,2018/9/11,19,四、吸收分析法的缺陷,第四节国际收支的货币分析法,前面介绍的几种分析方法都强调的是贸易收支的调整，而忽略了资本和金融项目。随着国际经济的发展，资本流动或金融资产贸易的重要性越来越明显，在国际收支的构成中，其重要性在某种意义上甚至已超过了经常项目。正是在这种背景下，自20世纪70年代起，国际收支调整的货币论成为国际收支理论中的主流。货币论的主要代表人物有蒙代尔、约翰逊、弗兰克尔等。,Robert A. Mundell ,1932-,(1)国际收支是与一国货币供求相联系的一种货币现象；国际收支失衡是货币供给和货币需求的失衡； (2)国际收支是一国货币供求关系的自动调节机制。 (3)只要一国货币供给的增长稳定在与国民收入平均增长率的同一水平上，国际收支就会自动达到平衡。,2018/9/11,21,一. 基本思想,二、 开放经济中的货币供求,货币需求函数：Md=KPY、 假设货币供给量：Ms=m(D+R)其中：D为国内的基础货币；F基础货币的国外部分，即外汇储备；m为货币乘数 货币市场均衡：Md=Ms=m（D+R）=kpy；,三、货币分析法的假设条件,（1）假设研究对象为经济处于充分就业状态的小国，(2)实行固定汇率，商品劳务和资本具有完全的国际流动性。购买力评价长期有效。 P = e P*.(3)那么货币需求就是长期稳定的。即K、P、Y均不变。dR=-dD,四、货币分析法的基本内容,当国内货币供给（D）超过货币需求（Md），维持货币市场均衡，国际储备（R）就要减少，即国际收支出现逆差。 当国内货币的供给（D）小于国内货币需求（Md），维持货币市场均衡，国际储备（R）就要增加，即出现国际收支顺差。 因此国内货币市场的不均衡就完全反映在国际收支中，国际收支的不均衡就归因为国内货币市场的不均衡。,货币分析法图示：,2018/9/11,25,国内货币供给过多大于需求,物价上涨出口竞争能力降低利率降低，资本流出,官方储备减少 逆差, D Md, Md D,国内货币供给不足小于需求,物价下跌出口竞争能力增强利率上升，资本流入,官方储备增加 顺差,国内货币存量减少,国内货币存量增加,图 一国货币供给量与国际收支调节之间的关系,五、 国际收支的货币调整,不同汇率制度条件下，国际收支自动调整的不同表现： 在固定汇率制度下：国际收支的不平衡会通过国际储备的变动来适应货币需求； 在浮动汇率制度下：国际收支的不平衡主要通过汇率的变动，即货币需求通过汇率在适应货币供给。,（1）固定汇率制的自动调节,在固定汇率制下：一国货币超额供给国际收支出现逆差国际储备减少货币供给减少公众会由于手持的实际货币余额也会随之降低公众减少对外国商品和金融资产的购买国内利率上升资本外流停止或资本流入国际收支改善。,在浮动汇率制下：一国货币供给超过货币需求国际收支出现逆差外汇市场上外汇供给小于外汇需求本国货币贬值国内物价上涨（P = e P*），从而引起货币需求增加货币市场趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失。,（2）浮动汇率制下的自动调节,6.评价 优点： 是一种长期均衡分析。考虑了全部国际收支因素，强调资本流动因素。 缺点： 假设不符现实； 过分强调货币因素的作用，忽视了其他因素。 过分强调自由放任，忽视了政府干预。,2018/9/11,29,