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1,第7章 金融衍生市场,学习目标主要内容思考与练习,2,1 掌握金融期货市场的相关基本概念及其类型。 2 掌握股指期货的基本概念及其交易。 3 掌握金融期权市场的相关基本概念及其分类。 4 了解金融期权的盈亏分布。 5 熟悉权证市场的基本概念及其交易。 6 熟悉金融互换市场的相关基本概念及分类。,3,主要内容,第一节 金融期货市场 第二节 金融期权市场第三节金融互换市场,4,金融衍生工具(产品),衍生金融资产也叫金融衍生工具 (financial derivative),金融衍生工具,又称“金融衍生产品”,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念,不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等),也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。,5,第一节 金融期货市场,一. 金融远期与金融期货二. 金融期货市场的交易制度三. 金融期货市场的类型四. 股指期货及交易,6,一. 金融远期与金融期货1、概念p1432、二者的比较(1)在交易所内集中交易 (2)合约标准化 (3)保证金与逐日结算 (4)交易的参考者 (5)头寸的结束,7,3、金融期货合约的组成要素(1)交易标的物:金融工具,如外汇期货的标的物是外汇 (2)交易单位:交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数量 (3)最小变动价位:在金融期货交易中每一次价格变动的最小幅 度 (4)合约月份:期货合约交割的月份。绝大多数合约的交割月份都定在每年的3、6、9及12月 (5)最后交易日:交易所规定的合约在到期月份中的最后一个交易日 (6)交割:主要包括交割日、交割方式及交割地点等,8,、金融期货市场的基本功能 (1)增强证券市场的流动性,稳定现货市场 (2)套期保值,转移风险 (3)价格发现功能,9,二、 金融期货市场的交易制度1、集中交易制度2、标准化的期货合约和对冲平仓机制3、保证金制度:结算准备金和交易保证金4、每日结算制度:每日无负债结算制度,又称 “逐日盯市”5、涨跌停板制度:价格最大波动限制6、持仓限额制度7、大户报告制度,10,三、金融期货市场的类型1、利率期货市场 (1)概念:指其标的资产(债券类证券)的价格依赖于利率水平的期货合约。 (2)类型:短期利率期货、中长期利率期货两大类,11,(3)利率期货的特征:利率期货价格与实际利率成反方向变动利率期货的交割方法特殊。利率期货主要采取现金交割方式,现券交割比较少。,12,(4)利率期货的交易 利率期货市场的交易行为 :套期保值 VS 投机套期保值:空头套期保值 VS 多头套期保值,13,例71: (空头套期保值):某投资者持有面值为100万美元的长期国库券,市场上预期利率将在未来的几个月中上升,亦即该投资者持有的国库券有价格下降的风险。为降低利率上升所造成的风险,该投资者在9月1日卖出10手第二年3月到期的长期国库券期货合约,其价格为100。到第二年2月15日,现货长期国库券的价格由上年9月1日的128 12/32下降到113 29/32,期货长期国库券的价格下降为87 18/32。该日投资者买回10手期货合约,此时,他在现货市场亏损144687.5美元(14 15/3210000),在期货市场盈利124375美元(12 14/32100010)。这样利用利率期货进行套期保值,尽管亏损没有被完全抵消,该投资者的损失由144687.5美元减至20312.5(144687.5-124375)美元。,14,2、外汇期货市场 (1)概念:147(2)外汇期货的特征: 外汇期货是一种标准化的合约 外汇期货是一种能够在交易所内连续买卖的合约 外汇期货是一种由金融期货交易所和结算所提供履约担保的合约。,15,(3)外汇期货的交易,例72:美国某进口商5月7日从中国进口价值375万元的货物,双方约定3个月后支付货款,当时的现汇汇率是7.7303元美元。为了防止人民币升值而增加进口成本,美国进口商决定对3750000元进行套期保值,因此,他买入6份6月人民币期货合约。期货价格是7.7293元美元,每份合约的交易单位是625000元。3个月后人民币真的升值了,这时的现汇汇率是7.5686元美元,而6月人民币的期货价格是7.5696元美元。该美国进口商通过期货合约避免了汇率上涨带来的损失,下面我们对这一交易过程进行讨论。,16,表7-1 多头外汇期货套期保值,17,结果,如上表所示,由于汇率上升,该进口商在现货市场交易中损失10364美元,但是由于做了套期保值,在期货交易中盈利10236美元,因而将净损失降低为128(10364-10236)美元,达到了进行套期保值交易的目的,规避了部分汇率波动产生的风险。当然,如果上例中人民币汇率并不是上升,而是相反地下降了,那么期货市场上的损失就要由现货市场上的盈利来弥补,就会冲减进口商本来可以获得的收益。,18,四、股指期货及交易1、股指期货的概念p1482、股指期货交易的特点 (1)股指期货既可以防范非系统性风险,又可以防范系统性风险。 (2)股指期货合约的面值,通常是等于股价指数乘以交易单位。 (3)股指期货实行现金交割方式。这是股指期货合约与其它形式的期货合约的根本区别。 (4)股指期货具有高杠杆性。这种高杠杆性,可以使投资者“以小本搏大利”。,19,3、国内外主要股指期货介绍,(1)香港恒生指数期货合约香港恒生指数以加权资本市值法计算,共包含有33支成份股。这33支成份股分别属于工商、金融、地产及公用事业四个分类指数,其总市值占香港联合交易所所有上市公司总市值约70%。2011年12月16日香港恒生指数期中午收报18,136.23点。其合约主要内容如下表8-2所示:,20,表7-2 香港恒生指数期货合约,21,(2)标准普尔500股票指数期货,标准普尔指数以1941年至1942年为基期,基期指数定为10,采用加权平均法进行计算,以股票上市量为权数,按基期进行加权计算。该指数包含500种成分股,其成分股由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。2011年12月16日的标准普尔500股票指数为1220点。其合约主要内容如下表83所示:,22,表7-3 标准普尔500股票指数期货合约,23,4、我国的股指期货(1)沪深300股指期货简介,沪深300股指期货是我国以沪深300指数为标的,是由中证指数有限公司负责,依据流动性和市值规模,从上海证券交易所和深圳证券交易所中选取300只A股作为样本编制而成的成分股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场60左右的市值,具有良好的市场代表性。该合约 2010 年4 月16 日起正式在中国金融期货交易所上市交易。,24,表7-4 沪深300指数期货合约,25,(2)我国股指期货市场的构成,图81 我国股指期货市场的构成,26,(3)我国股指期货的交易流程,开户,下单,结算,平仓或交割,27,(4)股指期货的交易以沪深300为例,例83:国内某投资者持有每股价格为80元的某公司股票6000股,预计3个月后股市将下跌,于是卖出40手3月期沪深300股指期货合约进行套期保值。3个月后,股市果然下跌,沪深300指数下跌了10点,他持有的股票价格也下跌了15元。该投资者此时买进同样的期货合约40手,在合约到期前进行平仓,将在期货头寸盈利4010300=120000元,而他持有的股票价格下跌造成的损失为156000=90000元。通过套期保值,该投资者不仅弥补了股票价格下跌造成的损失,而且净盈利30000元。,28,第二节 金融期权市场,一、 金融期权概述二、 金融期权的交易制度三、 金融期权的类型四、 金融期权的盈亏分布五、 权证市场,29,一、金融期权概述1、金融期权的概念,(2) 金融期权具有如下三个特点: 交易的对象不是金融资产而是买入或卖出某种金融资产的权利; 交易双方的权利和义务不对等买方有买或者卖的权利,而并无义务,卖方则在买方行使权利时有义务履行合约; 买方必须缴纳一定的期权费,不管他是否执行购买或出售的权利。,(1)概念 p150,30,2、金融期权合约的组成要素,(1)期权交易的参与者:包括买方与卖方 (2)交易单位:表示一份合约容许交易的量 (3)期权费:又称保险金、期权价格 (4)标的资产的种类及数量 (5)协议价格:又称执行价格 (6)最后交易日及履约日 (7)合约有效期限:一般不超过9个月,以3个月和6个月最为常见 (8)期权交易地点 ()其它:最小变动单位、每日价格波动幅度、合约月份等。,31,3、金融期权与金融期货的区别,(1)权利与义务的对称性不同 (2)交易的履约保证金不同 (3)标准化要求不一样 (4)盈利与亏损的特点不同 (5)交易的标的资产不相同 (6)买卖匹配不同 (7)套期保值的效果不同,32,二、金融期权的交易制度,1、合约的标准化 2、对冲与履约制度 3、头寸限制 4、保证金制度,33,三、金融期权的类型1、按权利不同划分:看涨期权 VS 看跌期权 2、按履约时间的不同:欧式期权 VS 美式期权 3、按标的资产的不同:现货期权 VS 期货期权 4、按交易环境不同:场内期权 VS 场外期权,34,四、金融期权的盈亏分布1、看涨期权的盈亏分布:看涨期权多头 VS 看涨期权空头 2、看跌期权的盈亏分布:看跌期权多头 VS 看跌期权空头,35,36,37,38,39,五、权证市场1、权证的概念p1572、权证的基本要素,(1)标的资产:最常见的标的资产是股票,即所谓的“正股” (2)行权价格:又称执行价格或履约价格 (3)行权比例:又称兑换比例或执行比例 (4)到期日:即权证有效的最后日期 (5)行权时间:在有效期内,美式权证持有人可以随时提出行权要求;而欧式权证持有人只能在到期日提出行权要求,但在此之前可以在二级市场上将权证转让。,40,3、权证的分类 (1)按权利内容不同:认购权证和认沽权证 (2)按行权时间不同:欧式权证和美式权证 (3)按标的资产不同:股票权证、指数权证、外汇权证和商品权证等 (4)按发行主体不同:公司权证和备兑权证 (5)按行权价格与标的资产市价的关系:价内权证(实值权证)、价外权证(虚值权证)和价平权证,41,4、我国权证市场的交易制度,(1)权证的交易渠道:与股票相似,使用A股股票账户 (2)权证的申报:p159 (3)权证的交易时间:与股票交易时间相一致 (4)权证的交易方式:实行“T+0”的交易制度 (5)权证价格的涨跌幅限制p159 (6)权证的收费标准 (7)权证的到期日和最后交易日,42,5、权证的交易:对冲、套利和投机,举例83:假定在市场上“宝钢股份”的股价是每股13元,投资者预计股价将上涨,于是买入100份宝钢认购权证,其行权价是12.5元,权证价格为1元,行权比例为1。后来宝钢股份股价果然上涨,在股价上涨到每股15元时,投资者行权,以每股12.5元的价格买进宝钢股份然后马上以15元每股的价格卖出,此时他将获得利润:(1512.5)1001001=150元。,43,第三节 金融互换市场,一、金融互换概述二、 金融互换的主要类型,44,一、金融互换概述1、金融互换的概念p161 2、金融互换的理论基础,45,3、金融互换的功能 (1)提高经济效益功能 (2)规避风险功能 (3)加强资产负债管理功能 (4)规避管制功能,46,二、 金融互换的主要类型1、利率互换 (1)利率互换的概念p161 (2)利率互换的种类 固定利率对浮动利率互换 零息对浮动利率互换 浮动利率对浮动利率互换 远期利率互换,47,(3)利率互换的运用(p162),48,2、货币互换 (1)货币互换的概念p163 (2)货币互换的种类 固定利率对浮动利率货币互换 固定利率对固定利率货币互换 浮动利率对浮动利率货币互换,
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