经济金融政策对 我国股市的影响,张延良 教授 博士 证券期货研究所 所长 zhyanliangsina.com,主要内容,证券投资分析方法：基本分析与技术分析 2011年经济数据及2012年第一季度经济数据解读 近期出台的国内宏观经济金融政策 2012年中国股市运行趋势,2018/9/14,山东财经大学证券期货研究所,2,基本原理与基本理论：证券投资分析,证券投资分析是指人们通过各种专业的分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，证券投资分析是证券投资过程中的核心环节 主流分析方法：基础分析、技术分析、证券组合分析和心理分析 证券投资基础分析遵循由宏观到微观自上而下的分析逻辑，根据这样的逻辑，基础分析又可以划分为宏观经济分析、行业分析、公司分析三个层次,2018/9/14,3,山东财经大学证券期货研究所,宏观经济分析,宏观经济分析概述 宏观经济指标分析 宏观经济运行与证券市场 宏观经济政策分析,2018/9/14,山东财经大学证券期货研究所,4,宏观经济分析概述,证券市场被称作经济晴雨表 证券市场是宏观经济的先行指标 宏观经济的走向决定证券市场的长期趋势 宏观经济分析的意义 把握证券市场的总体走势 宏观经济分析的内容 宏观经济指标、宏观经济运行、宏观经济政策 宏观经济分析的方法 总量分析和结构分析,2018/9/14,5,山东财经大学证券期货研究所,宏观经济指标分析,宏观经济指标是反映宏观经济活动结果的一系列数据和比例的关系 关键指标 国内生产总值 失业率 通货膨胀 利率 汇率 国际收支,2018/9/14,6,山东财经大学证券期货研究所,国内生产总值GDP,是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果 国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率 国内生产总值的持续、稳定增长是政府追求的目标之一,2018/9/14,7,山东财经大学证券期货研究所,我国GDP走势图（1952-2010） 凤凰财经“GDP在中国新五年规划中被历史性地淡化”2011.3.7,全国政协委员、国家统计局前局长李德水指出，多年来单纯追求GDP增长确实给中国的发展带来很多弊病，环境和资源代价极为巨大，这样的发展模式将难以为继。这也是“十二五”确定以加快转变经济发展方式为主线、推动科学发展的主要原因。,2018/9/14,8,山东财经大学证券期货研究所,失业率,是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体 当失业率很高时，资源被浪费，人们收入减少，此时，经济问题还可能影响人们的情绪和家庭生活，进而引发一系列的社会问题 通常所说的充分就业并不是失业率为零的状态，而是指社会的就业状况已经达到了与经济正常的潜在能力相适应的水平,2018/9/14,9,山东财经大学证券期货研究所,美国2001.3-2011.3失业率（广发证券）,2018/9/14,10,山东财经大学证券期货研究所,通货膨胀,指一般物价水平持续、普遍、明显地上涨 可以通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来进行 一般以两种方式影响到经济 收入和财产的再分配 改变产品产量与类型影响经济 引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，引发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础 各个国家往往不会长期容忍高的通货膨胀率,2018/9/14,11,山东财经大学证券期货研究所,高达百分之十亿的津巴布韦通货膨胀率,2009年2月2日,津巴布韦央行决定，从其发行的巨额钞票上去掉12个零，这样一来，津巴布韦一万亿钞票相当于1元,2018/9/14,12,山东财经大学证券期货研究所,利率,指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率 利率，特别是基准利率是中央银行一项行之有效的货币政策工具 利率影响着人们的储蓄、投资和消费行为 利率结构也影响着居民金融资产的选择,2018/9/14,13,山东财经大学证券期货研究所,汇率,是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率 一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动 汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展 各国政府都会干预外汇市场 汇率变动会影响国际投资者的收益水平,2018/9/14,14,山东财经大学证券期货研究所,国际收支,一国居民在一定时期（通常是一年）内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录 经常项目:主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收支、劳务收支和单方面转移 资本项目：反映一国利用外资和偿还本金的执行情况，一般分为长期资本和短期资本,2018/9/14,15,山东财经大学证券期货研究所,宏观经济运行与证券市场,GDP变动与证券市场 经济周期与证券市场 通货膨胀和通货紧缩与证券市场,2018/9/14,16,山东财经大学证券期货研究所,GDP变动与证券市场,2018/9/14,17,山东财经大学证券期货研究所,1950Q1-2009Q1 美国GDP与S&P500对比,图片来源：http:/www.economicpopulist.org/,2018/9/14,18,山东财经大学证券期货研究所,经济周期与证券市场,经济周期是经济生产或再生产过程中周期性出现的经济扩张和经济萧条交替更迭的一种现象 经济发展信息预期投资行为证券价格 按照指标波动和经济周期波动发生的先后关系，将经济指标分为领先指标、同步指标、滞后指标、其他指标 领先指标有股价指数、货币供应量、消费者信心指数、制造业工人平均每天开工时间数,2018/9/14,19,山东财经大学证券期货研究所,美国消费者信心指数2001.3-2011.3（广发证券）,2018/9/14,20,山东财经大学证券期货研究所,通货膨胀对证券市场的影响,温和、稳定的通胀对股价影响较小，债券价格下降 通胀可容忍，而经济景气，股价持续上升 严重通胀，经济被严重扭曲，人们会采取保值措施 政府往往不会长期容忍通胀，必将采取措施抑制通胀，进而对经济运行造成影响 通胀影响经济、社会及投资者的心理和预期 通胀使商品价格和公司经营状况不确定性增大，从而增加证券投资的风险,2018/9/14,21,山东财经大学证券期货研究所,通货紧缩对证券市场的影响,损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，不利于币值稳定和经济增长 消费者：通缩使消费者更多地推迟购买 投资者：通缩使投资产出的产品未来价格低于当前预期投资者更加谨慎，或推迟投资计划 消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，从而步入恶性循环,2018/9/14,22,山东财经大学证券期货研究所,宏观经济政策分析,财政政策分析 货币政策分析,2018/9/14,23,山东财经大学证券期货研究所,财政政策分析,财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称 政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等 财政预算的支出变化有调节社会总供求结构平衡的功能 税收是筹集财政收入的主要工具，可以调节收入分配，也可以控制需求数量和调节供求结构 国债可以调节资金供求和货币流通量，促进经济结构的合理化 分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策,2018/9/14,24,山东财经大学证券期货研究所,2008年11月9日：国家将以中央投资拉动国内高达4万亿元的投资规模，主要用于加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等十个方面，以进一步扩大内需,2008年7月17日中金报告,2018/9/14,25,山东财经大学证券期货研究所,2008年7月17日中金报告,2018/9/14,26,山东财经大学证券期货研究所,2018/9/14,27,山东财经大学证券期货研究所,4万亿提振内需：国务院十大措施挽救经济 （网易财经）,2018/9/14,28,山东财经大学证券期货研究所,货币政策分析,货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则 一般性政策工具（法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（直接信用控制、间接信用指导等） 分为紧缩的货币政策和宽松的货币政策 央行调整基准利率的高低，将对证券价格产生影响 央行公开市场业务将对证券价格产生影响 央行调节货币供应量的系列措施会对证券市场产生影响 选择性货币政策工具也会影响证券市场,2018/9/14,29,山东财经大学证券期货研究所,近年来利率历次调整对股市的影响,2018/9/14,30,山东财经大学证券期货研究所,2008年以来存款准备金率历次调整对股市的影响一览 2011年01月14日 18:25凤凰网财经,2018/9/14,31,山东财经大学证券期货研究所,近年来存款准备金率历次调整对股市的影响,广州日报：2010年11月11日,2018/9/14,32,山东财经大学证券期货研究所,行业分析,行业分析概述 行业的一般特征,2018/9/14,33,证券投资学,2018/9/14,33,山东财经大学证券期货研究所,行业分析概述,行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织体系结构 证券市场常用的行业分类方法道-琼斯分类法、全球行业分类标准(GICS)、国民经济行业分类国家标准、上市公司行业分类指引 行业分析是宏观经济分析的具体化 正确判断行业发展状况及所处生命周期阶段 可以帮助投资者有效回避处于衰退期的行业 可以为更好地进行公司分析奠定基础,2018/9/14,34,山东财经大学证券期货研究所,2010年中国企业IPO金额行业分布比例,2018/9/14,35,山东财经大学证券期货研究所,全球行业分类标准GICS Global Industry Classification Standard，,2018/9/14,36,山东财经大学证券期货研究所,行业的一般特征,行业市场结构分析 行业生命周期分析 行业竞争状况分析,2018/9/14,37,山东财经大学证券期货研究所,行业市场结构分析,市场结构就是市场竞争或垄断的程度 根据该行业中公司数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业基本上可分为 完全竞争:eg.农产品 垄断竞争:eg.纺织、服装等轻工业产品 寡头垄断:eg.资本密集、技术密集型产品，如钢铁、汽车、家电连锁、少数储量集中的矿产 完全垄断:eg.公用事业和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采,2018/9/14,38,山东财经大学证券期货研究所,稀土资源：觊觎与挥霍的碰撞 经济参考报2011.2.10,中国稀土储量曾占全球储量约90% 1958年开始开采稀土资源，50多年来，为其他国家供应了大量稀土资源，国内稀土储量急剧减少 20世纪90年代至今，中国稀土资源出口量增长了10倍，中国稀土资源出口量已占世界稀土资源出口总量的90%以上 过去13年来，中国稀土资源储量占全球已探明稀土资源总储量的比重已从43%降至30%，按照现在的开采速度，中国稀土资源仅能维持未来15至20年的需求,江西信丰县因稀土开发留下的尾砂山和周围脐橙园形成对比,2018/9/14,39,山东财经大学证券期货研究所,行业生命周期分析,通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期 一般地，行业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段 行业生命周期的研究，能够帮助人们选择恰当的行业进行投资,2018/9/14,40,山东财经大学证券期货研究所,行业生命周期各阶段的特点,2018/9/14,41,山东财经大学证券期货研究所,行业生命周期与销售变化情况以及各阶段的典型行业,2018/9/14,42,山东财经大学证券期货研究所,公司分析,公司分析概述 公司基本素质分析 公司财务分析,