1,投资财务聚行家整理,第一节、项目投资（固定资产投资）生产性资产：重置性资产：维持经营的重置性投资降低成本的重置性投资扩充性资产：现有产品与现有市场的扩充性投资新产品与新市场的扩充性投资与工业安全或环境保护的扩充性投资,2,现金流量图,一、现金流量图横轴为周期数起点为第0年,表示现在.1标志第0年末,或第1年初箭头向下表示现金流出箭头向上表示现金流入 稳健起见,期间的流出并入期初流出;期间的流入并入期末流入.,同时发生的相抵后并入期初或期末.,3,投资财务,二、评价投资项目的判据 1.静态判据投资回报率(会计收益率)投资回收期 2.动态判据(考虑时间价值)净现值(PV)(财务净现值(FPV)内部收益率 (IRR),4,投资财务,P,A A A A,投资回报率= (400 x 4 -1000) / (1000 x 4) 投资回收期= 2.5年 净现值 = -1000 + 400/(1+i)+400/(1+i)2 +400/(1+i)3+400/(1+i)4 内部收益率= 使净现值为零的那个i (贴现率),P=1000万元 A=400万元,5,三、现金流量怎么计算? 1. 用现金流量还是用利润来衡量业绩?,年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合计 投资 (20) (20) (20) (20) (20) (100) 销售收入 100 100 100 100 100 500 付现成本 (70) (70) (70) (70) (70) (350) 直线折旧 (20) (20) (20) (20) (20) (100) 利润 10 10 10 10 10 50 加速折旧 (30) (25) (20) (15) (10) ( 5 ) 利润 0 5 10 15 20 50 营业现金流量 30 30 30 30 30 150 流动资金 (20) 20 0 净现金流量 (20) (20) (20) (10) 10 30 30 50 50 累计净现金流量 (20) (40) (60) (70) (60) (30) (0) 50 50,6,资金(货币)的时间价值 现金流量的计算,直接法一、 经营活动产生的现金流量= 经营活动产生的现金流入- 经营活动产生的现金流出二、投资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量四、汇率变动对现金的影响额五、现金及现金等价物净增加额,间接法（补充资料）1.将净利润调整为经营活动现金流量净利润+非付现的成本费用 2.投资活动产生的现金流量 3.筹资活动产生的现金流量 4.汇率变动对现金的影响额 5.现金及现金等价物净增加额,7,资金(货币)的时间价值 现金流量的计算,直接法的补充资料1.不涉及现金收支的投资和筹资活动 2.将净利润调整为经营活动现金流量净利润+非付现的成本费用 3.现金和现金等价物的净增加情况现金和现金等价物的净增加额,8,投资财务,2. 现金流入量营业现金流入=销售收入- 付现成本残值回收流动资金现金流出量生产设备购置维护、维修费垫支流动资金,9,投资财务,3. 区分相关成本和沉没成本例：某公司打算开发一片土地，作可行性分析，咨询费5万元，后因故未开发。一年后，又拟开发，这5万元的咨询费是否算作开发成本？项目的相关成本：直接有关项目的沉没成本：项目前，已发生或已被指定用途的成本费用,10,投资财务,4.机会成本：一定量的资金，既可投资A，也可投资B。现投资 于B，投资于A的可能收益，即B的机会成本。例：某公司有土地A，要新建车间时不用购置土地，土地是否可以不算成本？机会成本并非真实发生的成本，而是一种理性的思考方式。 5.新项目对原有项目的影响 6.垫支流动资金要考虑项目建成后营运资本的增减,11,7. 贴现率(折现率)的确定 投资财务,政策性贴现率社会平均利润率资本加权平均成本,12,四、投资项目的风险分析 投资财务,风险调整贴现率法对不同风险的项目,分别以不同的贴现率来计算净现值.问题是如何根据风险的大小确定风险贴现率不足之处在于把风险和时间价值混在了一起. 肯定当量法把有风险的现金,乘以一个系数,调整为无风险 的现金收支,然后再去贴现,13,1亿元,1400万元,6000万元,1200万元,1.比较公司前景与权益前景A公司的资本结构为40%的负债,其税后成本为5%; 60%的所有者权益,其税后成本为20%.它的加权平均资本成本为14%.该公司正在考虑一项投资为1亿元,永续年金净现金流量为1400万元的项目(1)公司前景 (2)权益前景,14,由于是永续年金IRR(1) = 1400/10000=14% IRR(2) = 1200/6000 =20%是否可以认为20%的收益率更有吸引力,因为权益现金流量是受杠杆作用的,比原始现金流量更有风险,因此需要一个较高的风险调整贴现率,即权益成本为20%.而当负债为9000万元时,可得:IRR(3) = (1400-450)/1000 = 95%比权益成本20%要高出许多,是否意味着举债越多,对权益者越有利呢?,