第十一章.固定 资产的投资与管理,第一节.固定资产投资概述,一.固定资产的种类 二.固定资产投资的特点第二节.固定资产投资决策指标 一.现金流量现金流量的构成1.按内容分为 现金流入量现金流出量现金净流量,2.按时间分类 初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量的计算1.初始现金流量，包括固定资产的投资流动资产上的投资,假设期末可以全部收回原有固定资产的可变现价值其他投资费用,2.营业现金流量税后营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税（NCF） =销售收入-（销售成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧=销售收入-付现成本-（销售收入-付现成本-折旧）x税率=销售收入x（1-税率）-付现成本x（1-税率）+折旧x税率,3.终结现金流量，包括：残值收入或变价收入流动资产的收回投资决策中使用现金流量的原因 二 非贴现现金流量指标：不考虑资金的时间价值1.投资回收期（PP）每年NCF相等，PP=原始投资额/NCF每年NCF不等，PP=第n年+ 第n年尚未收回额第n+1年现金流量,2.平均报酬率（ARR）ARR=平均现金流量/原始投资额 x100% 三 贴现现金流量指标1.净现值（NPV）NPV=未来报酬的总现值-初始投资额= NCFt -C(1+K)净现值为正时采纳，为负则不采纳,t,2.内部报酬率（IRR）NCFt -C =0(1+K)计算步骤：每年NCF相等计算年金系数=初始投资额/每年NCF查年金现值系数表用插值法计算该投资方案的内部报酬率每年NCF不等，预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值,t,.如果NPV0,抬高贴现率,再计算如果NPV0,降低贴现率,再计算.找到净现值由正到负并且比较接近0的两个贴现率后,用插值法求当NPV=0时的K值3.利润指数（PI）PI=未来报酬的总现值/初始投资额 步骤：第一步.计算未来报酬的总现值第二步.计算利润指数当利润指数大于或等于1时，则采纳，否则就拒绝。,四.投资决策指标的比较研究1.非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标的比较2.贴现现金流量的比较在无现金限量的情况下, 利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策. 因此 , 在三种评价方法中,净现值是最好的评价方法.,第三节.投资决策指标的应用,一.固定资产更新决策前提:固定资产的使用寿命相同.1.差量分析法2.分别计算净现值 二.资本限量决策1.使用获利指数法2.使用净现值法,三.投资开发时机决策:必须把晚开发所获得的净现值换算为早开发的第1年初时的现值. 四.投资期决策1.用差量分析法进行分析2.不用差量分析法进行分析 五.项目寿命不等的投资决策1.最小公倍寿命法2.年均净现值法:把项目总的净现值转化为项目每年的平均净现值.ANPV=NPV/PVIFAk,n,例:某企业拟增购一设备,需投资24000元,另须垫支营运资金6000元,该设备使用寿命为四年,采用直线法计提折旧,四年后净残值4000元,所得税30%,资金成本率为12%,各年增加的销售收入和付现成本如下表要求:1.编制现金流量表2.计算投资回收期,平均报酬率,净现值,获利指数,内部报酬率,例:某公司计划投资一项目,现有甲乙两方案可供选择,有关资料如下:,例:某公司计划用一台新设备替换旧设备,新设备购置成本20万元,预计经济寿命六年,预计期末残值二万元,旧设备变现价值8万元,还可使用六年,期满残值2000元,使用新设备后,每年可以节约人工成本1.5万元,材料成本2万元.所得税率33%,贴现率10%,问是否更新?,第四节.风险投资决策,一.按风险调整贴现率法1.用资本资产定价模型来调整贴现率Ri = RF + i (Km RF)2.按风险报酬模型来调整贴现率K= RF + bi VCi3.按投资项目的风险等级来调整贴现率 二.按风险调整现金流量法,B,