3 义乌市国有资本运营有限公司 2017 年度第一期短期融资券评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员www.ccxi.com.cn 总资产收益率(%) 1.29 2.01 - - 资产负债率(%) 40.30 68.28 73.99 74.10 EBITDA/短期债务(X) 0.07 0.13 - - EBITDA 利息倍数(X) 1.06 1.01 -注： 1.公司所有财务报表均按照新会计准则编制； 2.公司未提供 2016 年母公司口径资本化利息支出和财务性利息支出，故相关财务指标失效；3. 2017 年一季度财务报表未经审计，且公司未提供现金流量表补充资料及合并口径和母公司口径资本化和财务性利息支出，故相关指标失效；4.中诚信国际根据亚太（集团）会计师事务所发布的关于义乌市国有资本运营有限公司 2016 年前期会计差错更正的专项说明对公司 2014 年及 2015 年的合并口径财务数据进行了调整；5.为准确反映公司实际债务情况，中诚信国际将合并口径各年度财务报表其他流动负债和其他应付款科目中的带息负债调入交易性金融负债科目，将长期应付款中带息借款调入长期借款科目； 6. 2017 年一季报,公司将原计入其他流动负债的部分短期债务计入应付债券， 故2017 年 3 月末短期债务较实际偏低。 分析师分析师 项目负责人：陆静怡项目负责人：陆静怡 jyluccxi.com.cn 项目组成员：李傲颜项目组成员：李傲颜 ayliccxi.com.cn 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2017 年年 6 月月 8 日日 4穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员www.ccxi.com.cn 义乌市国有资本运营有限公司2017年度第一期短期融资券信用评级报告声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员www.ccxi.com.cn 义乌市国有资本运营有限公司2017年度第一期短期融资券信用评级报告发行主体概况发行主体概况 义乌市国有资本运营有限公司（原义乌市国有资本运营中心）系根据中共义乌市委关于深化政府投融资及国有企业管理体制改革的意见 （市委201349 号）文件，由义乌市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“义乌市国资委” ）出资组建的国有企业（全民所有制） ，于 2013 年 12 月30 日在义乌市工商行政管理局登记注册。 根据中共义乌市委关于深化政府投融资及国有企业管理体制改革的意见 （市委201349 号） 文件，为优化国有经济布局和国有资本投向，义乌市人民政府对义乌市国资委下属的四大国有企业集团进行股权调整，并将四大国有企业集团重组后的股权由义乌市国资委全部无偿划入公司，由公司履行出资人职责。四大国有企业集团公司包括：义乌市国有资产经营有限责任公司（以下简称“义乌国资” ） 、 义乌市交通发展有限责任公司 （以下简称 “义乌交发”） 、义乌市公用事业有限责任公司（以下简称“义乌公用”） 、义乌小商品城恒大开发有限责任公司（以下简称“义乌恒大”） 。 （1）义乌国资 义乌国资原系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司，注册资本 52,100 万元。根据市委201349 号文，义乌国资下属全资子公司义乌市建设工务管理有限公司的全部股权于2013年10月11日由义乌国资划转至义乌市国资委，同时更名为义乌市城乡新社区投资建设有限公司；2013 年 12 月31 日义乌市国资委将义乌市城乡新社区投资建设有限公司全部股权划转至公司，同时更名为义乌市城乡新社区投资建设集团有限公司（以下简称“社投集团”） 。 2013 年 12 月 31 日， 义乌国资全部股权由义乌市国资委划转至公司，同时更名为义乌市城市投资建设集团有限公司(以下简称“城投集团”)。城投集团主要负责义乌市城市基础设施开发、建设与管理，政府投资项目代建。 （2）义乌交发 义乌交发系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司， 注册资本 20,000 万元。 根据市委201349号文，义乌市国资委将义乌交发公司下属子公司浙江恒丰集团有限公司股权 （持股比例 62.74%， 以下简称“恒风集团”）全部划转至公司；同时，义乌交发更名为义乌市国际陆港集团有限公司（以下简称“陆港集团”） ，股权全部划转至公司。公司出资新设义乌市交通投资建设集团有限公司（以下简称“交投集团”） ，交投集团负责义乌市各类公路建设与养护，疏港高速、城际轨道交通、甬金铁路、杭长铁路等项目建设， 2014 年 3 月公司已将陆港集团部分资产划转至交投集团。交投集团已办妥工商设立登记手续。 （3）义乌公用 义乌公用系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司。根据市委201349 号文，义乌市国资委将义乌公用更名为义乌市水务建设集团有限公司（以下简称“水务集团”） ，水务集团股权全部划转至公司。截至 2017 年 3 月末，水务集团的注册资本为 52,000 万元。 （4）义乌恒大 义乌恒大原系由义乌市国资委投资组建的有限责任公司，经营范围包括市场建设开发，建筑设计，建筑五金、水暖器材、建材、电工器材、装潢材料批发、零售等业务。根据市委201349 号文，2013 年 12 月 31 日， 义乌恒大公司股权全部划转至公司，同时更名为义乌市市场发展集团有限公司（以下简称“市场集团”） 。截至 2017 年 3 月末，市场集团的注册资本为 7,833.77 万元。 2016 年 9 月 27 日， 经义乌市国资委出具的 股东决定书 ，公司对企业名称、企业性质和组织结构等进行变更，变更后企业名称为义乌市国有资本运营有限公司，企业性质为有限责任公司（国有独资） ，并建立了总经理负责制，不再设立管委会，新增监事会。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本人民币 16.80 亿元。公司经营范围为国有资本经营和国有股权管理。截至 2017 年 3 月末，公司拥有20 家一级全资或控股子公司。 截至 2016 年末，公司总资产 983.93 亿元，所有者权益合计为 321.58 亿元，资产负债率为67.32%；2016 年，公司实现营业总收入 108.69 亿6穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员www.ccxi.com.cn 义乌市国有资本运营有限公司2017年度第一期短期融资券信用评级报告元，净利润 11.10 亿元，经营活动净现金流为-52.74亿元。 截至 2017 年 3 月末， 公司总资产 961.50 亿元，所有者权益合计为 331.18 亿元，资产负债率为65.56%； 2017 年 13 月， 公司实现营业总收入 54.72亿元，净利润 5.71 亿元，经营活动净现金流-13.72亿元。 本期债券概况本期债券概况 本期短期融资券注册总额度为 58 亿元，本期发行 28 亿元，发行期限为 1 年。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券募集资金 28 亿元将用于偿还公司本级短期债务。 近期关注近期关注 义乌市经济实力逐步增强，财政收入规模不 断扩大，为公司发展奠定了良好的经济基础义乌市经济实力逐步增强，财政收入规模不 断扩大，为公司发展奠定了良好的经济基础 义乌市位于浙江省中部，地属金华市，处于金衢盆地东部。义乌市东邻东阳市，南界永康市、武义县，西连金东区、兰溪市，北接浦江县和绍兴的诸暨市，距省会杭州 108 公里，全市总面积 1,105平方公里，现辖 7 个街道办事处、6 个建制镇。截至 2016 年末， 义乌市户籍人口 78.22 万人。 近年来，义乌市外来人口达到 143.3 万人，常驻外商 1.3 万人。 改革开放以来，义乌市坚持“兴商建市”的发展战略，通过发展小商品市场，形成了较为独特的区域经济发展模式。义乌市是全球最大的小商品集散中心，已形成以中国小商品城为核心，多个专业市场和专业街为支撑，产权、劳动力等要素市场相配套的市场体系。同时，义乌在服装、饰品、拉链、针织、印刷、玩具、工艺品等领域也是全国重要生产加工基地。 近年来，义乌市地区经济获得较快发展，20122016 年，地区生产总值由 802.9 亿元增至1,118.1 亿元， 但增速有所放缓， 2016 年增速由 2015年的 9.0%降至 7.7%。2016 年，义乌市第一产业增加值 22.4 亿元，同比增长 2.0%；第二产业增加值384.8 亿元， 同比增长 4.3%； 第三产业增加值 710.9亿元，同比增长 9.9%。2016 年，义乌市按户籍人口计算人均生产总值达到 143,972 元，同比增长6.7%，按常住人口计算人均生产总值达到 88,067元。 三次产业结构由 2015 年的 2.0:36.1:61.9 调整为2016 年的 2.0:34.4:63.6， 第三产业比重较 2015 年提高 1.7 个百分点。 随着城镇化和工业化的推进，近年来义乌市固定资产投资力度较大，增长速度较快。20122016年，义乌市固定资产投资由 293.6 亿元增至 581.7亿元，2016 年增速为 13.6%，比 2015 年下降 3.3个百分点。2016 年，在固定资产投资中，第一产业完成投资 6.7 亿元，同比增长 122.5%；第二产业完成投资 129.0 亿元，同比下降 7.7%，其中工业性投资 129.0 亿元，同比增长 3.2%；第三产业完成投资446.0 亿元，同比增长 20.7%。 图图 1：20122016 年义乌市年义乌市 GDP 和固定资产投资和固定资产投资 资料来源：义乌市统计公报 根据义乌市国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 （义乌市“十三五”纲要） ，“十三五”时期（20162020 年）义乌市的发展定位为国家改革先行区、“一带一路”尖兵、世界“小商品之都”和创业创新活力之城。义乌市“十三五”纲要提到，将深化城乡统筹领域改革、深化基础设施投融资体制改革、全力推进实体市场转型和联动发展现代物流等。 财政实力方面，随