跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 云南省公路开发投资有限责任公司主体 与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20172017】383383 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ AA+ 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2017.32017.3 20162016 20152015 20142014 总资产 2,881 2,726 2,088 1,670 所有者权益 731.18 685.64 550.88 457.42 营业收入 89.39 528.49 202.66 89.91 利润总额 7.73 37.28 11.43 3.63 经营性净现金流 18.76 99.01 50.02 65.72 资产负债率（%） 74.62 74.85 73.62 72.62 债务资本比率（%） 72.43 72.28 71.68 70.45 毛利率（%） 29.34 22.35 36.35 55.74 总资产报酬率（%） 0.86 4.01 3.27 3.88 净资产收益率（%） 0.96 4.11 1.38 0.51 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 0.98 1.17 0.69 0.97 经营性净现金流/总负债（%） 0.90 5.53 3.65 5.74 注： 公司 2014 年财务数据采用 2015 年审计报告追溯 调整的年初数；2017 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：杨绪良 评级小组成员：张玉琪 王文君 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：ratingdagongcredit.com 债项信用 跟踪跟踪评级观点评级观点 云南省公路开发投资有限责任公司（以下简称 “云南公投”或“公司” ）主要从事云南省高速公路 建设、投资、运营以及道路客运、物流等业务。评级 结果反映了云南省高速公路发展继续面临良好的外 部环境， 2016 年以来车流量的稳步提升以及收费标准 调整后首个完整年度的实施使得公司通行费收入大 幅增长，工程施工及销售业务的规模扩张带动公司营 业收入大幅增加；作为云南省高速公路投融资建设和 经营管理最重要的主体继续得到政府的有力支持，公 司经营性现金流对债务保障能力好转等有利因素；同 时也反映了公司在建和拟建高速公路项目资本支出 压力仍然较大，负债规模快速增长，公司债务负担加 重等不利因素。 综合分析，大公对公司“13 滇公路投债/13 滇公 投” 、 “14 滇公路投债/14 滇公路” 、 “14 云南公开 MTN001” 、 “15 云南公开 MTN001” 、 “15 云南公开 MTN002” 、 “15 云南公开 MTN003” 、 “15 滇路 01” 、 “16 云南公投 MTN001”的信用等级调整为 AAA，主体信用债券简称债券简称 额 度额 度 （ 亿 元 ）（ 亿 元 ） 年限年限 （年）（年） 跟踪评跟踪评级结果级结果 上次评上次评级结果级结果 上次评上次评级时间级时间 13滇公路投债 /13滇公投 20 6 AAA AA+ 2016.06 14 滇公路投债 /14 滇公路 25 6 AAA AA+ 2016.06 14 云南公开 MTN001 20 5 AAA AA+ 2016.06 15 云南公开 MTN001 12 5 AAA AA+ 2016.06 15 云南公开 MTN002 10 5 AAA AA+ 2016.06 15 云南公开 MTN003 10 5 AAA AA+ 2016.06 15滇路01 20 5 AAA AA+ 2016.06 16 云南公投 MTN001 15 5+N AAA AA+ 2016.06 跟踪评级报告 等级调整为 AAA， 评级展望维持稳定。 有利因素 2016 年，云南省经济保持增长，公 路运输在云南省交通体系中地位仍 然突出，随着“一带一路”战略的 实施，云南省高速公路发展继续面 临良好的外部环境； 2016 年公司车流量的稳步提升及收 费标准调整后首个完整年度的实施 使得公司通行费收入大幅增长； 2016 年以来，公司工程施工及销售 业务的规模扩张带动营业收入大幅 增加； 公司仍是云南省高速公路投融资建 设和经营管理最重要的主体，继续 得到中央及省政府在项目资本金及 财政补贴等方面的有力支持； 2016 年公司经营性净现金流同比上 升，对债务保障能力好转。 不利因素 公司在建和拟建高速公路项目较多， 投资规模较大，未来仍然面临较大 的资本支出压力； 公司负债快速增长，资产负债率依 然处于较高水平，公司债务负担加 重。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 4 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的云南公投存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析， 并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 云南公投成立于 2006 年 5 月 25 日，是经云南省人民政府关于 组建云南省公路开发投资有限责任公司的决定 （云政发【2006】76 号）批准成立的国有独资公司。根据中共云南省人民政府办公厅关 于调整完善云南省公路开发投资管理体制的通知 （云厅字【2008】3 号） ，云南省政府授权云南省交通运输厅履行出资人职责，并行使公司 股东会职权。截至 2016 年末，公司注册资本 50 亿元人民币，纳入合 并范围的子公司共有 20 家，实际控制人仍为云南省交通运输厅。 公司主要承担云南省高等级公路的投融资、建设、管理和公路沿 线相关产业的经营开发任务。截至 2016 年末，公司共管辖 39 条收费 公路， 总里程 3,029.80 公里。 其中， 高速公路 38 条， 总里程 2,970.66 公里，一级公路 1 条，里程 59.14 公里。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况及募集资金使用情况（单位：亿元）（单位：亿元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 13 滇公路投债 /13 滇公投 20 2013.1.112019.1.11 项目建设 已按募集资金要 求全部使用 14 滇公路投债 /14 滇公路 25 2014.4.242020.4.24 项目建设 已按募集资金要 求全部使用 14 云南公开 MTN001 20 2014.6.202019.6.20 偿还银行贷款 已按募集资金要 求全部使用 15 云南公开 MTN001 12 2015.4.272020.4.27 偿还银行贷款 已按募集资金要 求全部使用 15 云南公开 MTN002 10 2015.5.152020.5.15 偿还银行贷款 已按募集资金要 求全部使用 15 云南公开 MTN003 10 2015.9.82020.9.8 偿还银行贷款 已按募集资金要 求全部使用 15 滇路 01 20 2015.12.152020.12.15 偿还银行贷款 已按募集资金要 求全部使用 16 云南公投 MTN001 15 2016.3.18于发债主体 依照约定赎回之前长期 存续 项目建设 已按募集资金要 求使用 14.2 亿 元 数据来源：根据公司提供资料整理 跟踪评级报告 5 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲软， 未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行 仍面临较多的风险因素仍面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力。据初步核算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比 价格计算，同比增速为 6.7%，较 2015 年下降 0.2 个百分点，规模以上 工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房 地产开发投资同比增长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。 此外， 近年来国内需求增长减慢， 国际需求降幅收窄， 2016 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比 下降 0.9%，降幅比上年收窄 6.1 个百分点。2016 年，全国公共财政预 算收入同比增长 4.5%，增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 11.9%。 2017 年一季度， 我国经济继续稳中向好， GDP 同比增速为 6.9%， 较上年同期加快0.2个百分点， 全国公共财政预算收入为 4.43万亿元， 同比增长 14.1%， 增速较去年同期增加 7.6 个百分点； 政府性基金预算 收入为 1.15 万亿元，同比增长 27.5%。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。此外，围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总 体思路，国家着眼开拓发展空间，促进区域协调发展和新型城镇化。 继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进“一 带一路“建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略” ，在基 础设施建设和房地产领域加大调控力度。2017 年政府工作报告指出， 坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引 导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防 风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。预计未来短 期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继 续延续低位运行态势， 长期来看， 我国经济增长将面临产业结构调整、 转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 20162016 年以来，我国高速公路建设里程持续增加，但交通运输需求年以来，我国高速公路建设里程持续增加，但交通运输需求 有所放缓，未来国家将继续完善路网规划，为高速公路行业发展提供有所放缓，未来国家将继续完善路网规划，为高速公路行业发展提供 良好的外部环境良好的外部环境 交通运输是国民经济发展的基