中期票据信用评级报告 云南省工业投资控股集团有限责任公司 1 云南省工业投资控股集团有限责任公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：10 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还有息债务、补充流动资金 评级时间：2016 年 12 月 14 日 财务数据 项目项目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 16 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 28.38 36.09 31.28 26.27 资产总额(亿元) 302.04 328.35 350.84 350.52 所有者权益(亿元) 102.59 116.02 128.39 118.24 短期债务(亿元) 23.03 18.95 28.67 26.95 长期债务(亿元) 33.17 50.99 63.87 95.18 全部债务(亿元) 56.20 69.94 92.54 122.13 营业收入(亿元) 75.70 67.44 63.40 37.08 利润总额(亿元) 6.71 5.02 5.63 -2.09 EBITDA(亿元) 10.98 11.35 11.54 - 经营性净现金流(亿元) -9.08 -8.09 0.93 -9.12 营业利润率(%) 16.82 17.30 27.64 24.11 净资产收益率(%) 4.83 3.05 3.18 - 资产负债率(%) 66.03 64.67 63.40 66.27 全部债务资本化比率(%) 35.39 37.61 41.89 50.81 流动比率(%) 157.46 188.49 182.75 226.40 全部债务/EBITDA(倍) 5.12 6.16 8.02 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.03 1.87 1.78 - 注：1.2016 年 19 月财务数据未经审计； 2.未将计入所有者权益的本金为 10 亿元的永续中期票据计入长期债务。 分析师 姜 帆 张豪若 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：www.lhratings.com 评级观点 云南省工业投资控股集团有限责任公司（以下简称“云南工投集团”或“公司” ）是云南省政府定位的工业投资平台，国有资本价值化经营的主体。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对云南工投集团的评级，反映了公司在云南省工业投资领域突出的战略地位、较强的政府支持以及持有优质的金融资产等优势。同时联合资信也关注到 2015 年公司四大主业受国内宏观经济增幅放缓影响，整体盈利能力偏弱；非主业参股企业众多，部分被投资企业质量一般；未来投资规模维持高位，资本性支出压力较大等因素对公司信用水平带来的不利影响。 未来，公司将着力培育生物医药、电子信息、园区产业及现代服务业四大板块。随着股权投资收益的陆续实现及集团内逐步深入的资源整合，公司整体盈利能力有望得以改善。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高。 优势 1 公司作为云南省政府定位的工业投资平台，是引导云南省工业经济实现产业结构优化和升级的驱动器，产业与资本结合的重要平台，国有资本价值化经营的主体，战略地位突出。 2 在工业投资领域，公司拥有云南省政府对其在投资项目和资源储备方面指导及政策倾斜优势，政府支持力度强。 3 公司经营现金流入量对本期中期票据的保障能力较强。 中期票据信用评级报告 云南省工业投资控股集团有限责任公司 2 关注 1 受国内宏观经济增幅放缓影响，近年来公司收入持续下降，整体盈利能力偏弱。 2 公司参股企业较多，涉及行业较广，部分被投资企业质量一般。 3 公司作为云南省属重点企业之一，承担了云南省基础设施和公用设施领域内的转贷资金，该部分资产形式的债务由云南省财政负责偿还，不构成公司自身债务。但该部分资产无法为公司带来经济效益，且可能存在财政资金到位不及时风险。 4 公司投资收益多源于股权的减持及处置，可持续性较弱。 中期票据信用评级报告 云南省工业投资控股集团有限责任公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与云南省工业投资控股集团有限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与云南省工业投资控股集团有限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因云南省工业投资控股集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由云南省工业投资控股集团有限责任公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 云南省工业投资控股集团有限责任公司 2017 年度第一期中期票据信用等级自本期票据发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 云南省工业投资控股集团有限责任公司 4 云南省工业投资控股集团有限责任公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告一、主体概况 云南省工业投资控股集团有限责任公司（以下简称“公司”或“云南工投集团” ）的前身是云南省国有资产经营有限责任公司（以下简称“云南国资公司” ） ，云南国资公司是经云南省政府云政发2000165 号文批准，于2000 年 10 月由原云南省国有资产持股经营公司与原云南省技术进步投资公司合并组建的国有独资公司，注册资本金 100000 万元。后根据云南省人民政府关于组建云南省工业投资控股集团有限责任公司的批复 （云政复2008第 9 号）的规定，2008 年 5 月云南省国资委以其持有的云南国资公司的全部股权及云天化集团有限责任公司（以下简称“云天化集团” ） 、 昆明钢铁控股有限公司 （以下简称 “昆钢公司” ） 、云南铜业（集团）有限公司（以下简称“云铜集团” ） 、云南冶金集团股份有限公司（以下简称“云冶集团” ） 、云南锡业（集团）控股有限责任公司（以下简称“云锡集团” ）的部分现金出资组建云南工投集团，注册资本金 46 亿元， 后经省国资委增资扩股， 截至 2016年 9 月底，公司注册资本金 64 亿元。 2015 年底，根据云南省人民政府出具的关于划转部分国家出资企业股权充实云南圣乙投资有限公司国家资本金的批复（云政复201575 号） ，云南省国资委将其持有的公司股权中的 36.00%划转由云南省圣乙投资有限公司（以下简称“云南圣乙公司” ）持有，并于 2016 年 3 月 17 日办理了工商变更登记，本次股权划转后公司股权结构变更为：云南省国资委持股 45.68%，云南圣乙公司持股36.00%，云天化集团持股 5.00%，昆钢公司、云铜集团、 云冶集团、 云锡集团各持股 3.33%。公司实际控制人仍是云南省国资委。 公司经营范围包括：法律、法规允许范围内的各类产业和行业的投融资业务、资产经营、企业购并、股权交易、国有资产的委托理财和国有资产的委托处置；国内及国际贸易；经云南省人民政府批准的其他经营业务。公司是云南省政府定位的工业投资平台。 截至 2015 年底，公司（合并）资产总额350.84 亿元， 所有者权益 128.39 亿元 （含少数股东权益 21.59 亿元） ；2015 年，公司合并口径实现营业收入 63.40 亿元，利润总额 5.63 亿元。 截至 2016 年 9 月底，公司（合并）资产总额 350.52 亿元， 所有者权益 118.24 亿元 （含少数股东权益 20.86 亿元） ；2016 年 19 月，公司合并口径实现营业收入 37.08 亿元，利润总额-2.09 亿元。 公司注册地址：昆明经济技术开发区顺通大道 50 号；公司法定代表人：刘文章。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2017 年注册中期票据 20 亿元，计划发行的 2017 年度第一期中期票据额度为10 亿元（以下简称“本期中期票据” ） ，期限 5年。本期中期票据募集资金用于偿还有息债务及补充流动资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2015 年，中国经济步入“新常态”发展阶段，全年 GDP 同比实际增长 6.9%，增速创 25年新低，第三产业成为拉动经济增长的重要推动力。具体来看，2015 年，中国消费需求整体中期票据信用评级报告 云南省工业投资控股集团有限责任公司 5 上较为平稳，固定资产投资增速持续下滑，进出口呈现双降趋势；同时，全国居民消费价格指数（CPI）六年来首次落入“1”时代，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）处于较低水平，制造业采购经理指数（PMI）仍在荣枯线以下，显示中国经济下行压力依然较大。但在就业创业扶持政策的推动下，中国就业形势总体稳定。 2015 年，中国继续实施积极的财政政策。中国一般公共财政收入 15.22 万亿元，比上年增长 8.4%， 增速较上年有所回落。 一般公共财政支出 17.58 万亿元，比上年增长 15.8%，同比增速有所加快。政府财政赤字规模增至 2.36万亿元，赤字率上升至 3.5%，显著高于 2.3%的预算赤字率。2015 年， 央行继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。 2015 年共进行了五次降息和五次降准，降息和降准幅度分别达到125BP 和 300BP，资金流动性保持宽松状态。 在国内外需求疲软，传统产业调整带来经济下行压力的背景下，2016 年前三季度，我国坚定不移推进供给侧结构性改革，适度扩大总需求，加快培育新动能，通过积极的财政政策和稳健灵活的货币政策稳定经济增长。积极的财政政策不断加力增效，财政减税效应逐步显现，财政支出力度继续加大，对经济的平稳增长起到了重要的支撑作用。货币市场流动性保持合理充裕，随着经济运行的逐步企稳，在保证合理适度流动性的基础上进行预调微调，维持货币供需总量平衡。在上述政策背景下，2016 年前三季度，我国经济运行状况整体平稳，国内生产总值（GDP）一、二、三季度均保持同比实际增长6.7%， 经济增速保持在2009年以来的较低水平，但经济结构有所优化。 三大产业保持稳定增长，工业生产和企业效益呈现平稳向好态势。2016 年前三季度， 我国农业生产基本稳定，工业运行平稳，服务业保持较快发展；第三产业增加值占国内生产总值的比重以及对 GDP 累计同比贡献率较上年同期均有所提高，产业结构继续改善；工业发电量、用电量同比有所回升，显示工业继续回暖；企业利润状况持续改善，国有企业和集体企业利润增速明显低于其他类型企业，国企改革势在必行。 固定资产投资增速缓中趋稳，制造业投资和民间投资增长乏力状况有所缓解。 2016 年前三季度，我国固定资产投资完成额同比增长8.2%， 增速较上半年回落 0.8 个百分点， 较 1-8月回升 0.1 个百分点；制造业固定资产投资完成额和民间固定资产投资完成额累计同比分别增长 3.1%、 2.5%， 较去年同期分别下降 5.2、7.9 个百分点， 但较今年 1-8 月有所回升， 民间投资的回升主要受益于简政放权、优惠财税政策、 PPP加速落地等政府支持力度的不断加大；