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企业高管特征会调节风险投资对技术创新的影响一、引言在知识经济时代,创新能力的高低已成为一个国家综合国力和核心竞争力的重要衡 量指标,是国民经济发展的内在驱动力。国家“十三五”规划明确指出“实施创新驱动发展战 略”,在 2017 年的上也提出了“以创新引领实体经济转型升级”的论述。对于一个企业 而言,创新是生存和发展的灵魂,创新包括产品创新,技术创新,体制创新,思想创新等。 企业技术创新的长期性和风险性等特征,使其大量的资金需求难以从传统的融资领域获得 满足,故风险投资作为一种新的融资机制日趋受到企业的青睐。风险投资与技术创新的关 系已成为学术界研究的热点。二、文献回顾通过搜集整理文献发现,目前学术界关于风险投资对技术创新的作用的研究尚未形 成完全统一的定论。一方面,学者们通过研究发现风险投资对技术创新具有正向促进作用。丁文丽运用 数理分析与计量经济学分析方法对“风险投是高新技术产业化的助推器和催化剂”这一规范 经济学论断进行验证。结果表明,风险投资与技术创新之?g 确实存在着长期稳定的相关关 系。周侠通过协整分析证明了风险投资和技术创新两者之间具有长期稳定的关系,并构建 了风险资本市场与技术创新的理论模型和计量模型,证明了风险投资与技术专利申请数量 呈显著的正相关关系,风险资本市场对技术创新有刺激作用。彭素芬分析指出:在整体上, 风险投资对高新技术产业发展具有显著正向影响,风险投资每增加 1%,高新技术产业发 展水平提升 6%;风险投资对产业规模壮大、技术创新能力提升和产业影响力扩展具有显 著的促进作用。赵武等采用我国 1994-2016 年风险投资、科技投入与创新产出的数据,运 用线性回和 PLS 回归实证分析风险投资、研发投入等对创新产出的差异化影响。实证结果 表明:风险投资、研发投入均对创新产出有正向促进作用。另一方面,也有学者研究发现,风险投资不能促进技术创新。何伟 研究发现,现有 科技成果转化时依靠自筹资金 56%,国家科技拨款占%,而利用风投资金仅占%,我国风 险投资并没有在创新成果转化上提供应有的支持作用5。陈见丽以中国创业板高新技术企 业为样本,通过实证检验发现:风险投资的参与并不能为高新技术企业带来更多技术创新 资源,也不能促使高新技术企业创造更多技术创新成果和效益。李明龙利用 1993-2016 年 18 年的相关数据就风险投资对高新技术产业技术创新的作用进行了实证研究,结果表明风 险投资能够对高新技术产业的技术创新产生正效应,但作用并不是非常明显。晏发发等通 过实证分析指出,风险投资和 R&D 经费支出与技术创新均呈显著的正相关关系,风险投 资对技术创新作用的贡献比四年前有所增加,但是增加的幅度并没有很大;研发经费支出 仍然是影响技术创新的主要因素。学者们对风险投资是否促进技术创新的研究得出了不同的结论,除了可能受研究方 法、选用样本、选取指标和数据的可得性等不同的影响,是否还因为存在一些权变因素而 加强或减弱风险投资对技术创新的作用呢?对此,谢雅萍、宋超俐指出宏观环境、市场周 期、行业和区域特征等因素会作为影响风险投资与技术创新之间关系的调节变量。微观层 面上,本文拟从被投资企业的角度出发,选取高级管理人员的特征作为风险投资对技术创 新产生作用的调节变量展开分析。三、高管如何调节风险投资对技术创新的影响相关概念的界定1.风险投资与技术创新从投资行为的角度看,风险投资主要是指风险投资机构通过把资本投入拥有高新技 术和产品研究开发活动的企业而获得股权,旨在促进技术创新和产品创新的产出及商业转化,在承担高风险的同时,一般通过 IPO、股权转让和破产清算等形式退出被投资企业从 而实现潜在的高收益。从风险投资的作用机制看,风险投资机构不但为企业技术创新活动 提供资金,还可利用自身资源为企业提供后续融资渠道、完善管理、指导商业计划等非资 本增值服务。本文是拟从被投资企业的视角进行研究,高管的职权范围决定了其影响作用 主要体现在风险资本运作方面,因此文中侧重于风险投资的资本运作如何促进技术创新的 投入、产出和商业转化能力的提高。2.高级管理人员理论研究和实际工作中对高级管理人员的范围界定存在着差异,考虑到高管的职权 范围与风险资本在技术创新中运作的相关性,本文的高级管理人员包括总经理、副总经理 和财务负责人。高管对企业运营管理拥有决策权和控制权,是完成董事会目标的执行者, 因此,高管的基本特征会对企业战略决策的制定和实施产生重大影响。本文主要从高管持 股、受教育程度、从业经验、年龄和性别等特征分析其如何调节风险投资对技术创新的作 用。高管的基本特征增强或削弱风险投资对技术创新的影响高层梯队理论认为,由于内外环境的复杂性,管理者不可能对其所有方面进行全面 认识,即使在管理者视野范围内的现象,管理者也只能进行选择性观察。故企业高管的特 征影响着他们接受风险投资后在组织层面战略决策的选择,进而影响着技术创新产出与商 业转化。本文从高管是否持股、受教育情况、从业经验、年龄和性别展开分析:1.高管是否持股决定其是否与股东利益趋同而致力于技术创新自从美国经济学家伯利和米恩斯提出委托代理理论后,企业的所有权与经营权相分 离已成为一种非常普遍的现象。但是,在信息不对称的条件下,作为代理人的高管有可能 会为了自身利益而在企业经营管理中忽视甚至损害作为委托人的股东的利益,无法实现企 业价值最大化和股东财富最大化的目标。为了降低委托代理成本,股东经常会对高管采取 一些激励措施,比如股权激励。 从融资的角度看,企业接受风险投资后有充分的资 金可以投入技术创新活动中。但技术创新活动的资金需求量大、回收期长,投资所得的业 绩增长可能要等到一下任高管任职时才能体现。如果该企业的高管仅作为职业经理人而不 持股,则他们会增加对自身利益的诉求,更多地追求在职期间的业绩增长,不重视甚至阻 碍企业的技术创新;如果该企业的高管因股东给予的激励而持股,则容易与股东形成利益 趋同效应,愿意并致力于技?g 创新活动进而提升企业的价值。因此,高管持股可能会增强 风险投资对技术创新的正向作用,否则,会削弱甚至抵消这种正向作用。就上市公司而言, 高管激励中股票期权等长期激励所占的比例越大,企业的技术创新产出就越多。2.受教育情况影响高管风险投资与技术创新的认知能力随着知识经济时代的到来,高管的综合认知能力和专业技术水平成为企业可持续竞 争力提升的重要因素之一。受教育程度高低决定了高管的知识体系不同,这不仅影响其专 业技术水平而且会影响其价值观的形成。受教育程度较高的高管往往拥有开放的心态,容 易接受新事物,比如企业的技术创新活动。在企业已接受风险投资的条件下,风险投资机 构一方面会为被投资企业提供技术创新的资金支持,另一方面也会指导或参与被投资企业 的经营管理。受教育程度较高的高管更容易把握国家宏观经济和所属行业动态发展中的新 契机,对技术创新活动的重要性有充分的认知,同时能够融合并科学配置风险投资机构带 来的非资本资源,进而增强对技术创新产出以及商业化的促进作用。另外,高管受教育的专业背景不同也会调节风险投资对技术创新的促进作用。具有 高新技术类专业背景的高管更熟悉甚至自身拥有技术创新过程中所需的技术,更好地优化 技术创新团队结构,规避技术方面的风险,最后通过提高产出能力而增加风险投资对技术 创新的正向作用。而具有经管类教育背景的高管人员,则在分析市场风险、选择技术创新成果商业化模式等方面占有竞争优势,最后通过致力提高商业转化能力而增加风险投资对 技术创新的促进作用。3.从业经验使高管更愿意投资“具有经验优势”的项目根据西蒙的决策理论,有限度的理性导致企业高管寻求“符合要求的”或“令人满意的” 措施。高管“符合要求的”或“令人满意的”的衡量标准除了受专业技术水平的判断,也会受 其从业经验的影响。如果高管有研发方面的投资经验,在决策时注意力焦点通常会在自己 熟悉的领域上,他们会更倾向于开展那些能准确感知风险的创新项目,并在指导过程中发 挥自己的经验优势;如果高管较少涉足研发领域,在接受风险投资后的技术创新过程中难 免会“摸着石头过河”,这可能会削弱风险投资对技术创新的正向作用。4.年龄和性别影响高管对技术创新的风险容忍度年龄和性别是影响高管风险偏好的重要因素。如果高管的年龄越小,则他们越愿意 冒险,选择创新性战略从而获得潜在的高收益;如果高管的年龄越大,则他们规避风险的 态度越明显,进行战略决策时越谨慎,容易丧失“市场先机”,难以在技术创新活动中“大展 拳脚”。另一方面,女性一般比男性更加厌恶风险,这一内在特质使得女性高管偏向选择风 险更低的投资项目。技术创新是高风险高收益的投资活动,年龄大的高管和女性高管往往 是风险回避者,从而在一定程度上削弱了自主创新的愿望,降低风险投资对技术创新的贡 献。四、结论与研究展望综上所述,高管持股与否、受教育情况、从业经验、年龄和性别这些基本特征都会 影响他们在工作中的态度以及选择偏好,进而影响企业的战略决策行为。虽然企业接受风 险投资机构的投资能在一定程度上能解决技术创新过程中的资金需求,但并不代表技术创 新的产出以及商业转化能力就相应提高,因为风险资本在技术创新中的具体运作会受到高 管决策行为以及执行能力的影响,故高管的基本特征是风险投资对技术创新产生作用的调 节因素。但是,本文的结论仅基于理论以及已有研究成果的分析基础上而得出,尚未结合实 践中的数据进行实证检验,具有一定的局限性,需要在后续研究中更全面、更具体地对相 关结论加以证实。
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