1,臺指選擇權介紹,中華民國九十年五月,2,何謂選擇權,買賣雙方約定的契約，賣方以一定代價(權利金)將約定之權利賣給買方 買方支付權利金，取得要求履約之權利 賣方賺取權利金，負擔履行契約之義務 買權(call)買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格向賣方買進標的物 賣權(put)買方有權於到期時依契約所定之規格、數量及價格將標的物賣給賣方,3,選擇權之分類,依履約期限分別 美式選擇權(American Style) ：可於到期前任一天要求履約 歐式選擇權(European Style)：僅能於到期日要求履約 依履約價格分別 價平：履約價格等於標的物市價 價內：履約價格優於標的物市價 價外：履約價格較標的物市價差,4,權利金(Premium),權利金即為選擇權之價值 權利金係由供需決定，且隨各種市場狀況變動，其決定因素包括 標的指數之高低 利率變化 履約價格之高低 標的指數之波動率 契約存續期間之長短,5,保證金(Margin),賣方賣出選擇權之後，背負履約的義務，為保證到期能履行義務，故要求賣方繳存一定金額之保證金 保證金的最低限額由交易所訂定，通常以涵蓋一日可能損失的最大額度為原則 需進行每日結算，以控制違約風險,6,為何要交易臺指選擇權,希望將大盤走勢之預期，落實為實際操作行為，但又希望將可能的損失限定於某範圍內 手中資金有限，希望賺取股市上漲之利潤，可買進買權；股市下跌，無法融券放空，可買進賣權 投資股票，可以買進買權或賣出賣權的方式避險 行情盤整時，操作選擇權較指數期貨更有獲利機會 與臺股期貨搭配，可鎖定利潤或設定停損,7,認購權證 發行者訂定 權利金，買方付給賣方 無 買方 發行者 發行者訂定，通常僅有單一履約價格及到期月份受限於發行量 無,選 擇 權 由交易所訂定 權利金，買方付給賣方 賣方繳交 買方 賣方 不同履約價格與到期月份組成眾多契約，並依指數波動增加新契約 不受限 針對賣方部位進行每日結算,期 貨 由市場決定 無買賣雙方均需繳交 買賣雙方 買賣雙方 僅有不同到期月份之分別不受限 買賣雙方之部位均須作每日結算,履約價格 交易價金保證金 權利主體 義務主體 契約數量流通量 每日結算,選擇權、期貨與權證之比較,8,臺指選擇權契約規格重點說明,契約標的：臺灣證券交易所發行量加權股價指數 履約型態：歐式 契約乘數：每點新臺幣50元 到期月份：三個近月加二個季月 近月契約每100點，季月契約每200點掛一個契約 新月份掛牌時，價平一，價內及價外各二 標的指數收盤價超過掛牌履約價格時，增加新履約價格,9,臺指選擇權契約規格重點說明,每日漲跌幅：標的指數前一營業日收盤指數之7% 最後交易日：到期月份第三個星期三 到期日：最後交易日之次一營業日 到期結算價 到期日之開盤特別報價(同臺股期貨) 交割方式 現金交割 價內值達一定額度以上之部位自動履約,10,交易實例買進買權,5/2 買進5月到期履約價格5300的買權，支付115點(5750元)之權利金 狀況一到期前反向沖銷 依賣出時點之權利金，計算損益 若於5/7，以59點賣出，扣除原先支付的115點，淨損失56點(2800元),11,交易實例買進買權(續),狀況二到期履約 5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，要求履約，可獲利210點(55105300=210) 扣除原先支付之115點，淨獲利95點(4750元) 狀況三到期不履約 5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，放棄履約，履約獲利為0 淨損失為原先支付之115點(5750元),12,交易實例買進賣權,5/2 買進5月到期履約價格5300的賣權，支付100點(5000元)之權利金 狀況一到期前反向沖銷 依賣出時點之權利金，計算損益 若於5/7，以120點賣出，扣除原先支付的100點，獲利20點(1000元),13,交易實例買進賣權(續),狀況二到期履約 5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，要求履約，可獲利50點(53005250=50) 扣除原先支付之100點，淨損失50點(2500元) 狀況三到期不履約 5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，放棄履約，履約獲利為0 淨損失為原先支付之100點(5000元),14,交易實例賣出買權,5/2 賣出5月到期履約價格5300的買權，收取115點(5750元)之權利金 原始保證金為35750，除收到的權利金充為保證金外，需另繳30000元，其帳戶餘額為35750 保證金計算原則 依期交所公告A、B值之維持及原始保證金額度以下列公式計算 保證金=權利金市值max(A價外值)，B A原始30000，維持23000 B原始15000，維持11500,15,交易實例賣出買權(續一),狀況一到期前反向沖銷 若於5/7，以59點買回，需支付2950元，由帳戶中扣除。餘額成為32800元，原先繳交30000，合計獲利2800元(等於56點) 期間因帳戶餘額35750，均高於維持保證金，故不需補繳保證金,16,交易實例賣出買權(續二),狀況二到期被指派履約 若5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，買方要求履約，賣方需支付210點 (55105300= 210)，即10500元 帳戶原有餘額為35750元，扣掉10500元之履約損失，剩25250元 原繳存30000元，合計淨損失4750元(等於95點),17,交易實例賣出買權(續三),狀況三到期未被指派履約 若5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，買方放棄履約，賣方不需支付任何金額 帳戶餘額35750可全數提領，與原先繳存的30000保證金相較，淨獲利5750元 計算損益之原則 到期前沖銷，只需以賣出與買回的差價即可計算損益(11559=56點) 到期被履約，只需以履約價與結算價之差價計算履約損失，再加上權利金收入即可 (53005510115=95點),18,交易實例賣出賣權,5/2 賣出5月到期履約價格5300的賣權，收取100點(5000元)之權利金 原始保證金為34800，除收到的權利金充為保證金外，需另繳29800元，其帳戶餘額為34800 保證金計算原則 依期交所公告A、B值之維持及原始保證金額度以下列公式計算 保證金=權利金市值max(A價外值)，B A原始30000，維持23000 B原始15000，維持11500,19,交易實例賣出賣權(續一),狀況一到期前反向沖銷 若於5/7，以120點買回，需支付6000元，由帳戶中扣除。餘額成為28800元，原先繳交29800，合計損失1000元(等於20點) 期間因帳戶餘額34800，均高於維持保證金，故不需補繳保證金,20,交易實例賣出賣權(續二),狀況二到期被指派履約 若5/17到期結算價5250點，低於履約價5300，買方要求履約，賣方需支付50點(5300-5250=50)，即2500元 帳戶原有餘額為34800元，扣掉2500元之履約損失，剩32300元 原繳存29800元，合計淨獲利2500元(等於50點),21,交易實例賣出賣權(續三),狀況三到期未被指派履約 若5/17到期結算價5510點，高於履約價5300，買方放棄履約，賣方不需支付任何金額 帳戶餘額34800可全數提領，與原先繳存的29800保證金相較，淨獲利5000元 計算損益之原則 到期前沖銷，只需以賣出與買回的差價即可計算損益(100120=20點) 到期被履約，只需以履約價與結算價之差價計算履約損失，再加上權利金收入即可 (52505300100= 50點),22,規避持股風險買進賣權,目前持有價值200萬的股票，買進賣權避險 5/2現貨指數5304.24，買進8口五月到期履約價格5300之賣權，每口5000元，共支付40000元之權利金 5/17，大盤一路下跌，其持股之價值降為190萬， 而選擇權到期結算價為5020點，買進之8口賣權可要求履約 股票損失100000元 賣權獲利(5300-5020) 50840000=72000元 合計淨損失28000元,23,規避持股風險賣出買權,同前例，以賣出買權避險 5/2現貨指數5304.24，賣出8口五月到期履約價格5300之買權，每口5750元，共收取46000元之權利金 5/17，大盤一路下跌，其持股之價值降為190萬， 而選擇權到期結算價為5020點，賣出之8口買權不會被履約 股票損失100000元 買權獲利46000元 合計淨損失54000元,24,規避持股風險賣出期貨,前例中，改以臺股期貨避險 5/2，以5300點賣出2口臺股期貨，繳交240000元之保證金 5/17，大盤一路下跌，其持股之價值降為190萬， 而期貨最後結算價為5020點 股票損失100000元 期貨獲利(5300-5020)2002=112000 合計淨獲利12000元,25,選擇權與期貨避險比較,26,選擇權與期貨避險比較(續),27,避險實例規避臺股期貨風險,持有期貨，以選擇權進行避險 5/2放空1口臺股期貨，價格5349，擔心到期指數上漲，產生損失，故買進4口履約價格5400的臺指買權，每口權利金71點，共支付14200元 狀況一5/17，大盤上漲，最後結算價為5600 期貨損益(5349-5600)200=50200 選擇權損益：(5600-5400)50414200=25800 合計損益 24400 狀況二 5/17，大盤下跌，最後結算價為5100 期貨損益(5349-5100)200= 49800 選擇權損益：14200 合計損益35600,28,敬請指教,敬請指教,