1、利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率 2、财务比率大体上可以分为四类：短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、资 产管理比率和盈利能力比率 1.营运资本 营运资本=流动资产-流动负债 营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-总资产-股东权益-非流动负债=（股东权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本-长期资产2短期债务的存量比率 短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率。 流动比率=流动资产流动负债流动比率=1（1-营运资本流动资产）速动比率=速动资产流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债 现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。 现金流量比率=经营现金流量流动负债 二、长期偿债能力比率二、长期偿债能力比率 衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类。 （一）总债务存量比率 1资产负债率资产负债率=（负债资产）1002产权比率和权益乘数 产权比率=负债总额股东权益权益乘数=总资产股东权益（=1+产权比率=）资产负债率113.长期资本负债率 长期资本负债率=非流动负债（非流动负债+股东权益）100% （二）总债务流量比率 1.利息保障倍数 利息保障倍数=息税前利润利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用 2现金流量利息保障倍数 现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用 3现金流量债务比 经营现金流量与债务比=（经营现金流量债务总额）100 三、资产管理比率三、资产管理比率 资产管理比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。常用的有：应收账款 周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率和 营运资本周转率等。（一）应收账款周转率 应收账款周转次数=销售收入应收账款 应收账款周转天数=365（销售收入应收账款） 应收账款与收入比=应收账款销售收入 （二）存货周转率 存货周转次数=销售收入存货 存货周转天数=365（销售收入存货） 存货与收入比=存货销售收入 （三）流动资产周转率 流动资产周转次数=销售收入流动资产 流动资产周转天数=365（销售收入流动资产）=365流动资产周转次数 流动资产与收入比=流动资产销售收入 （四）非流动资产周转率 非流动资产周转次数=销售收入非流动资产 非流动资产周转天数=365（销售收入非流动资产）=365非流动资产周转次数 非流动资产与收入比=非流动资产销售收入 （五）总资产周转率 总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率。它有三种表示方式：总资 产周转次数、总资产周转天数、总资产与收入比。 1总资产周转率及其计算 总资产周转次数=销售收入总资产 总资产周转天数=365（销售收入总资产）=365总资产周转次数 总资产与收入比=总资产销售收入=1总资产周转次数 四、盈利能力比率四、盈利能力比率（一）销售利润率 销售利润率=（净利润销售收入）100 （二）资产利润率 1资产利润率及其计算 资产利润率=（净利润总资产）100 2资产利润率的驱动因素 影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。资产利润率=总资产净利润 销售收入净利润 总资产销售收入=销售利润率总资产周转次数（三）权益净利率 权权益益净净利率利率=（ （净净利利润润股股东权东权益）益）100 传统的财务分析体系传统的财务分析体系 （一）传统财务分析体系的核心比率权益净利率=销售收入净利润 总资产销售收入 股东权益总资产=销售净利率总资产周转率权益乘数二、改进的财务分析体系二、改进的财务分析体系（一）改进的财务分析体系的主要概念 1资产负债表的有关概念 基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益 其中：净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产 2利润表的有关概念 基本等式：净利润=经营利润-净利息费用 其中：经营利润=税前经营利润（1-所得税税率）净利息费用=利息费用（1-所得税税率） （三）改进的财务分析体系的核心公式 该体系的核心公式如下：权益净利率=-股东权益经营利润 股东权益净利息=-净经营资产经营利润 股东权益净经营资产 净负债净利息 股东权益净负债=（1+）-净经营资产经营利润 股东权益净负债 净负债净利息 股东权益净负债=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆 （五）杠杆贡献率的分析 杠杆贡献率=（净经营资产利润率-经利息率）净财务杠杆 财务预测的步骤财务预测的步骤 销售百分比法销售百分比法 各项目销售百分比=基期资产（负债）基期销售额。 各各项经营资产项经营资产（ （负债负债） ）=预计销预计销售收入售收入各各项项目目销销售百分比售百分比 留存收益增加=预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率） 销售增长与外部融资的关系销售增长与外部融资的关系 假设可动用的金融资产为零： 外部融资额=（经营资产销售百分比新增销售额）-（经营负债销售百分比新 增销售额）-计划销售净利率计划销售额（1-股利支付率） 新增销售额=销售增长率基期销售额 所以： 外部融资额=（基期销售额增长率经营资产销售百分比）-（基期销售额增长率经营负债销售百分比）-计划销售净利率基期销售额（1+增长率）（1-股利支付率） 两边同除“基期销售额增长率”： 外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率（1+增长率）增长率 （1-股利支付率） 内含增长率内含增长率 如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。 此时的销售增长率，称为“内含增长率” 。 0=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率（1+增长率）增 长率（1-股利支付率） 可持续增长率可持续增长率 1.可持续增长率=股东权益增长率=期初股东权益股东权益本期增加=期初股东权益本期收益留存率本期净利=期初权益资本净利率本期收益留存率=本期收益留存率本期销售本期净利 期末总资产本期销售 期初股东权益期末总资产=销售净利率总资产周转率（次数）收益留存率期初权 益期末总资产乘数2.根据期末股东权益计算的可持续增长率 企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两个来源 所以：资产增加=股东权益增加+负债增加 （1） 假设：资产周转率不变即资产随销售正比例增加 则有：资产增加本期资产总额=销售增加本期销售额资产增加=（销售增加本期销售额）本期资产总额 （2） 假设：不增发新股，销售净利率不变 则有：股东权益增加=收益留存率（净利润销售额）（基期销售额+销售增加额） （3） 假设：财务结构不变即负债和股东权益同比例增加 则有：负债的增加额=股东权益增加（负债/股东权益）=收益留存率（净利 率/销售额）（基期销售额+销售增加额）（负债/股东权益）（4） 将（2） 、 （3） 、 （4）代入（1）： （销售增加/本期销售额）本期资产总额=收益留存率（净利率/销售额）（基 期销售额+销售增加额）+收益留存率（净利率/销售额）（基期销售额+销售增加 额）（负债/股东权益） 整理以后得：=率入 入入入 入 基期销售销售增加=/1/1 股东权益）负债（销售净利率收益留存率销售额资产股东权益）负债（销售净利率收益留存率 如果分子和分母，同时乘以（销售/资产）：=率入 入入入 入 资产）（销售权益）（资产销售）（净利收益留存率资产）（销售权益）（资产销售）（净利收益留存率 /1/ 财务预算财务预算预计期末存货=下季度销售量l0预计期初存货=上季度期末存货预计生产量=（预计销售量+预计期末存货）-预计期初存货预计采购量=（生产需用量+期末存量）-期初存量期末未分配利润=期初未分配利润+本期利润-本期股利 弹性预算弹性预算货币的时间价值货币的时间价值1复利终值 S = P（1+i）（1+i） = P（1+i）2 其中：P现值或初始值；i报酬率或利率；S终值或本利和。 2.复利现值P= =s(1+i)-n s (1 + i)n 3复利息 I=s-P 4名义利率与实际利率 实际利率和名义利率之间的关系是：1+i=M Mr1业业式中：r名义利率；M每年复利次数；i实际利率。 1普通年金终值S=A (1 + i)n - 1 i2偿债基金A=S i (1 + i)n - 1 3普通年金现值P=A1 - (1 + i) - n i（三）预付年金终值和现值1预付年金终值计算S=A(1 + i)1 - (1 + i)n 1 - (1 + i)=A (1 + i) - (1 + i)n + 1 - i=A -1(1 + i)n + 1 - 1 i 2预付年金现值计算p= =A+11 - (1 + i) - (n - 1) i（四）递延年金 （五）永续年金p=A1 i债券估价债券估价（一）债券估价的基本模型PV=+I1 (1 + i)1I2 (1 + i)2In (1 + i)nM (1 + i)n式中：PV债券价值；I每年的利息；M到期的本金；i折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n债券到期前的年数。V=+业业业业PV业业业业PV纯贴现债券的价值：PV=F (1 + i)n平息债券价值的计算公式如下：PV = + mn1tI/m (1 + f(i,m)tM (1 + f(i,m)mn式中：m年付利息次数；n到期时间的年数；i每期的折现率；I年付利息；M面值或到期日支付额。 永久债券的价值计算公式如下：PV = 利息额 折现率债券的收益率债券的收益率 计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：购进价格=每年利息年金现值系数+面值复利现值系数。V=I（p/A，i，n）+M（p/s，i，n） 式中：V债券的价格；I每年的利息；M面值；n到期的年数；i折现率。股票估价股票估价股票的价值：V = + + + = D1 (1 + RS)1D2 (1 + RS)2Dn (1 + RS)n1tDt (1 + RS)t式中：Dt t 年的股利；RS 折现率，即必要的收益率；T 折现期数。 股票估价的基本模型P0 = 1tDt (1 + RS)t零增长股票的价值 P0 = DRS 固定增长股票的价值计算公式如下：P = 1tD0 （1 + g）t (1 + RS)t当 g 为常数，并且 RS g 时，上式可简化为：P = = D0 （1 + g） (RS - g)D1 (RS - g)股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是，叫做股利收益率，第二部D1 P0分是增长率 g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度， 因此 g 可以解释为股价增长率或资本利得收益率。R = +gD1 P0单项资产的风险和报酬单项资产的风险和报酬预期值（）= K N1iii)KP(式中：Pi第 i 种结果出现的概率；Ki第 i 种结果出现后的预期报酬率；N所有可能结果的数目。 4离散程度 表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方 的平均数。总体方差= N样本方差= n - 1标准差是方差的平方根：总体标准差= N)K-(KN1i2 i 样本标准差= 1)-(n)K-(Kn1i2 i 标准差（）= n1ii2 iP)KK(变化系数=均值标准差（一）证券组合的预期报酬率