1,第4章 离岸金融市场,Offshore Markets,2,教学要点,认识离岸金融市场 掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响 了解欧洲债券市场,3,离岸金融市场,指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场 离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场(onshore market) 而言，也称境外金融市场 通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制,4,欧洲货币,指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币” 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar) 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束,5,欧洲货币,接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行 由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场,6,欧洲货币市场的起源,20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场 前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国,7,欧洲货币市场的迅速发展,内在原因 跨国公司对灵活外币存放地的需要 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求,8,欧洲货币市场的迅速发展,外在原因 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反 利息平衡税 Q条例 限制本国银行扩大对外信用额度 禁止美国企业汇出美元进行海外投资,9,外在原因（续） 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大 货币自由兑换，资本自由流动 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求 美元地位动摇 国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生,10,美国的离岸金融市场IBF,国际银行业设施（International Banking Facility） 以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景 由美国政府主动培育而建成 主要内容 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求 允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用),11,美国的离岸金融市场IBF,核心意义 美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元 欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点,12,欧洲货币市场结构,欧洲资金市场 欧洲中长期借贷市场 欧洲债券市场,13,欧洲资金市场,经营短期资金存放业务 存款 通知存款 定期存款 贷款 同业信用拆放 LIBOR加息率,3个月存款利率被视为 欧洲货币市场基准利率,LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数,14,欧洲资金市场的特点,高,15,欧洲美元利率结构,16,欧洲中长期借贷市场,用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式 主要特点 期限多为57年 需签合同，有时还需担保 浮动利率 金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式,17,欧洲货币市场的资金来源,商业银行 跨国公司等私人部门 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备 石油美元(petrodollars)存款 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单,18,欧洲货币市场的资金运用,跨国公司 非产油国家 石油美元环流(recycling of petrodollars) 苏联、东欧集团 外汇投机者,19,欧洲货币市场发展与信用膨胀,欧洲货币市场 加速国际贸易的发展 促进国际金融密切联系 与外汇交易联系密切,20,欧洲货币市场发展与信用膨胀,21,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,经营欧洲货币业务要承担更大风险 市场参与者背景和关系复杂 金额大，无抵押 难以把握资金最终去向 资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险 证券市场动荡加剧,22,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,影响各国金融政策的实施 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果 监管问题始终难以有效解决,23,欧洲债券市场,国际债券可以分为外国债券和欧洲债券 外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券 主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等 主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds,24,欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券 通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保 欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征,25,欧洲债券市场特点,对筹资者而言 融资成本更低 发行自由，手续简便，环境宽松 自由选择面值 可利用多种货币债券还本付息 市场容量大，方便筹集大额长期资金 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场,26,欧洲债券市场特点,对投资者而言 安全等级高 市场规模保证高度流动性 债券利息在多数国家免税,27,复习要点,欧洲货币市场迅速发展的原因 IBF 石油美元环流 欧洲资金市场的业务和特点 比较欧洲债券与外国债券的异同 欧洲货币市场套利 欧洲货币市场对国际金融稳定的影响,