,第五章 长期投资评估,5.1.1 长期投资的概念,长期投资的概念指不准备随时变现、持有时间超过一年的企业对外投资，或者是反映在企业“长期投资”账户上的那部分企业资产。,5.1 长期投资评估概述,5.1.2 长期股权投资评估的特点 1长期股权投资评估 对被投资企业资本的评估 2长期股权投资评估 对被投资企业获利能力的评估 3长期债权投资评估 对被投资企业偿债能力的评估,5.1.3 长期投资评估的分类,1.按长期投资存在的形态分类：,实物资产的长期投资,无形资产的长期投资,证券资产的长期投资,2.按长期投资性质分类：,股权性投资,债权性投资,混合性投资,5.1.7 长期投资评估适用的价格 标准及评估方法 1价格标准：收益现值 2一般方法：现行市场法； 收益现值法,5.2 债券评估 债券评估特点 1.投资风险性(较小) 2.收益的稳定性(较强) 3.流动性(较强),5.2 债券评估 5.2.2 长期债券投资的评估方法 一、上市债券的评估 采用市场法（现行市价法），按照评估基准日的收盘价确定评估值。 二、非上市债券评估采用收益法 （一）分期支付利息到期还本的债券评估,练习： 华枫公司拥有海马企业发行的每年支付利息、到期还本债券面值10000元，两年期，年利息17%，评估时债券购入时间已满一年，当时的国库券利率为8%，发行债券企业的风险报酬率为2%。求：该债券评估值？,折现率=8%+2%=10% 债券评估值 =1000017%(P/F,10%,1)+10000 (P/F,10%,1)=10637(元),练习1： 某企业委托评估机构对其所持有的甲企业发行的债券进行评估，评估基准日为2005年3月1日。被评估债券为2003年3月1日发行的分次付息，到期还本的5年期债券，面值30万元，年利率为13%，单利计息。截至评估基准日，某企业已收到债券两年的利息。假设无风险利率为8%，风险报酬率为2%，则该债券的评估值约为多少？,5.2 债券评估 （二）到期一次还本付息的债券评估 P = F / (1 + r ) n 本利和 F的计算还可区分单利和复利两种计算方式。 (1)债券本利和采用单利计算。 F=A（1+mr） (2)债券本利和采用复利计算。 F=A（1+r）m,练习2： 某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业债券面值为50000元，系A企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%。,5.3 长期股权投资的评估 股票评估特点 1.投资风险性(较大)_不能还本付息 2.流动性_上市股票可随时变现 3.决策性_可参与企业经营决策 4.股票交易价格与股票面值的不一致性,5.3 长期股权投资的评估 股票价格 一、上市股票的评估 上市股票评估值 =股票股数评估基准日该股票市场收盘价,票面价格、发行价格、账面价格、 清算价格、内在价格、市场价格,二、非上市股票的评估收益法 （一）优先股的评估 一般优先股的评估 ： 前提 股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力。 评估方法 根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。 公式为：,二、非上市股票的评估收益法 （一）优先股的评估 一般优先股的评估 ： 练习3：某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，评估结果是什么？,二、非上市股票的评估收益法 （一）优先股的评估 如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估： 按照下列公式评估：,二、非上市股票的评估收益法 （二）普通股的评估,普通股的评估 1、固定红利模型 2、红利增长模型 3、分段式模型,二、非上市股票的评估收益法 （二）普通股的评估 1、固定红利模型,假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率（是收益与股票面值的比率）仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计算评估值为？,二、非上市股票的评估收益法 （二）普通股的评估 2、红利增长模型 P=R/（ r g ） （rg）,某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为？,二、非上市股票的评估收益法 （二）普通股的评估 2、红利增长模型 P=R/（ r g ） （rg）,练习4： 被评估企业拥有M公司面值共90万元的非上市股票，从持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10 ，评估人员通过调查了解到M公司只把税后利润的80 用于股利分配，另20 用于公司扩大再生产，公司有很强的发展后劲，公司的股本利润保持在15 水平上，折现率设定为12，试运用红利增长模型评估被评估企业拥有的M公司股票。,二、非上市股票的评估收益法 （二）普通股的评估 3、分段式模型,某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率（股利除以股本）均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为2%，折现率为6%，则该股票评估值为（未考虑股权比例对股票价值的影响）。,2005年考题举例 甲评估机构于2005年1月对A公司进行评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通股200万股，每股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该股票第一年每股收益率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为l0%，从第四年起，因生产、销售步入正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收益率可达l2%，而且从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产收益率将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为6%，评估基准日为2005年1月1日，求A公司所拥有的B公司股票的评估值。（要求：最终结果以万元为单位，小数点后保留两位。）,